伴随着豆粕1月期权合约即将到期，期权投资者逐步将头寸转移至5月合约。当前隐含波动率正处于逐步回升的过程，而考虑到美豆价格维持振荡的预期，建议投资者可逢隐含波动率高位，择机在豆粕5月期权合约上卖出跨式或宽跨式组合。
美豆价格维持振荡预期
CBOT大豆11月28日收盘下跌，主力1月合约盘中一度跌破990美分/蒲式耳，收盘报993.6美分/蒲式耳。目前美豆出口仍然良好，USDA公布私人出口商向未知目的地销售13万吨大豆的报告。不过，南美目前天气良好，巴西播种完成84%，已经超过五年均值79%，气象预报显示未来一周阿根廷也有降雨。预期美豆暂时将维持振荡，投资者需密切关注美国需求及南美天气变化可能带来的交易机会，如遇天气炒作则美豆上涨概率大。
国内方面，随着大豆陆续到港，上周港口和油厂大豆库存均上升，油厂开机率由一周前57.42%继续增至57.64%，但仍有部分油厂停机。上周豆粕日均成交量13.44万吨，和一周前13.07万吨相比基本持平，成交积极性不高。由于近两周开机率回升而下游成交反而回落，油厂豆粕库存略有回升，截至11月26日，油厂豆粕库存由62.73万吨增至67.25万吨，未执行合同由607.4万吨降至546.3万吨。11月28日，豆粕成交6.04万吨，成交均价2997元/吨。随着油厂豆粕库存见底回升，后市现货和基差可能将有所回落，另外密切关注12月国内大豆到港情况。
豆粕期权持仓量与日俱增
豆粕期货主力合约由1月合约转移至5月合约，11月29日豆粕1805合约价格小幅振荡，日盘价格收于2822元/吨，当日豆粕1805合约成交量为50万手，持仓量168万手，持仓量维持稳定。
豆粕期权11月29日成交活跃度保持稳定，总成交量1.43万手（单边，下同），持仓量17.89万手，自放宽持仓限制以来，持仓量与日俱增。当前1月合约成交量占所有合约成交量的40%，5月合约成交量占所有合约成交量的59%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.66，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则维持在0.77，市场情绪中性偏乐观。
择机卖出宽跨式期权组合
5月豆粕期权平值合约行权价移动至2800元/吨的位置，自11月上旬隐含波动率触底之后，近期隐含波动率逐步回升，11月29日隐含波动率振荡回落至12.25%，60日历史波动率为12.37%，隐含波动率与60日历史波动率的差值为-0.12%，隐含波动率已逐步贴合历史波动率。投资者可考虑逢隐含波动率高位择机卖出跨式或宽跨式期权组合。
图为豆粕1月合约与5月合约隐含波动率走势
（作者单位：华泰期货）
