美国大豆：美国农业部公布11月作物供需报告，本次报告显示：美豆单产未变、产量略调低，令结转库存调低，报告数据偏中性。但由于产量和单产未及预期，美豆主力01合约大跌1.2%，在报告出来之后我们指出盘面反应过激，报告并没有这么利空，只是再次确认美豆丰产这个事实而已，后期仍需要关注两点：一是美豆出口需求状况，二是南美天气因素。
南美大豆：截至11月24，巴西大豆播种完成84%，略高于上年同期的83%，高于五年均值79%。目前阿根廷大豆播种进度提高至34%，上周23.4%，播种正常。后期需要关注拉尼娜气候。
国内豆粕：市场上炒的沸沸扬扬的农业部转基因证书严格发布事件，影响市场情绪，实际对油厂影响并不大，11月12月进口大豆均在900万吨以上，油厂压榨利润好，一有豆子就压榨，豆粕供应压力依然较大。油厂豆粕库存有望持续回升，目前市场做多情绪浓厚，警惕期价冲高回落。
国内菜粕：11月和12月到港菜籽分别在36万吨和39万吨，基本不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。需求方面，菜粕成交量较低，水产养殖需求进入尾声，菜粕需求减弱。菜粕将继续保持供需两弱格局。随着转基因证书事件炒作结束，没有基本面支撑的菜粕可能出现一波下跌 。
策略推荐：
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丨一、行情回顾
11月国内外豆类、粕类经历震荡上涨，受11月USDA报告影响，当天美豆主力合约大跌1.2%，之后豆价上涨，国内菜粕涨势最好，一月上涨5.38%，美豆粕次之。
丨二、大豆篇
2.1 USDA 11月报告维持美豆单产
北京时间11月10日凌晨，美国农业部（以下简称“USDA”）公布11月作物供需报告，本次报告显示：美豆新季收割面积8950万英亩（上月8950、去年8270），单产49.5（预期49.3、上月49.5、上年52），产量44.25亿蒲（预期44.08、上月44.31、上年42.96），期末库存4.25（预期4.20、上月4.30、上年3.01）。美豆单产未变、产量略调低，令结转库存调低，报告数据偏中性。但由于产量和单产未及预期，美豆主力01合约大跌1.2%，在报告出来之后我们指出盘面反应过激，报告并没有这么利空，只是再次确认美豆丰产这个事实而已，后期仍需要关注两点：一是美豆出口需求状况，二是南美天气因素。
2.2 美豆出口需求有走弱迹象
从8月下旬至10月，美豆需求一直保持强劲，但从11月初开始，出口需求有走弱迹象，USDA上周公布出口销售报告显示：截至11月16日当周，17/18年度美豆净销售86.9万吨，创下本年度销售新低，较前一周减少21%，出口需求走弱，本年度大豆累计销售3345.2万吨，装船进度30.84%，销售进度54.62%，落后于去年同期水平39.11%和72.36%。压榨方面，10月份美国大豆压榨量1.64242亿蒲式耳高于9月的1.36419亿蒲，略低于市场预期的1.64475亿蒲，压榨量创下10年来同期第二高位。
2.3 关注巴西大豆种植期天气
南美大豆播种进度成为市场关注焦点，9月份巴西因干燥延缓了大豆播种时间，随着10月初有效降雨，农户开始播种新季大豆，11月份几个主产州降雨正常，马托格罗索、南马州播种进度快，未来一周出现阵雨，有利于大豆生长，南部南里奥格兰德州和帕拉纳州播种进度稍慢，未来一周天气偏干燥，有利于大豆播种。据巴西农业咨询机构AgRural称：截至11月24日，巴西大豆播种完成84%，较一周前提高11%，比去年风调雨顺的情况下更高，去年同期83%，五年均值79%，后期持续关注大豆播种进度。
阿根廷方面，和巴西干旱相反，10月份持续降水导致洪涝，11月份降雨明显减少，科尔多瓦、圣塔菲和布宜诺斯艾利斯未来一周有零星小雨，并不会耽误大豆播种进度。目前阿根廷大豆播种进度提高至34%，上周23.4%，播种进度正常。
11月21日澳大利亚气象局将拉尼娜指针从Watch观察拨到Alert警告。未来拉尼娜发生的概率从50%上升到70%，拉尼娜的出现主要会引起南美干旱。后期持续关注拉尼娜现象。从多家机构预测数据来看，本次拉尼娜持续时间不长，强度较弱，且距离上次厄尔尼诺发生时间较长，我们认为本次拉尼娜即使发生对于豆价影响不会太大。
丨三、豆粕篇――未来两月大豆到港量庞大
国内方面，农业部转基因证书严格发布，影响市场情绪，实际对油厂影响并不大，据悉，目前手续问题已解决，市场担忧情绪缓解，国内大多油厂开机正常，并未受到转基因证书事件影响，11月12月进口大豆均在900万吨以上，油厂压榨利润好，一有豆子就压榨，豆粕供应压力依然较大。截至11月27日,油厂大豆库存419.37万吨，较上周增加33.87万吨，连续三周出现库存增加现象，豆粕库存67.25万吨，较上周增加4.52万吨。上周油厂开机率持续回升，接下来大豆将加速到港，目前压榨利润良好，油厂开机积极性较好，油厂豆粕库存有望持续回升。
下游需求上，由于环保等因素，国内生猪存栏持续下降，特别是2014年初到2015年末，下降明显。生猪存栏的恢复缓慢，农业部公布的10月数据中，存栏量持续减少。其中，生猪存栏量环比减少0.2%，能繁母猪存栏环比减少0.3%。生猪行业修复遇阻，导致下游豆粕需求恢复缓慢。豆粕需求增量主要来自替代，对DDGS替代，在禽料、猪饲料中，豆粕添加比例均已达到上限，豆粕需求难现大幅增加。
丨四、菜粕篇――菜粕供需两弱
11月和12月到港菜籽估计在36万吨和39万吨，基本不会出现菜籽供应断档现象，整体菜粕的供给仍有保障。需求方面，菜粕成交量较低，水产养殖需求进入尾声，菜粕需求减弱。菜粕将继续保持供需两弱格局。大豆证书问题炒作接近尾声，菜粕在没有强有力基本面的支撑下，容易出现回调，可沿着5日均线2317附近做空，前高2354元/吨止损，下方看到2226元/吨。
11月9日，中方将对DDGS在进口环节和国内环节实施相同的增值税政策。我们看到今年年初商务部开始征收反倾销50%和反补贴税11.2%之后，进口量不到每月10万吨，即便取消进口环节增值税，但在未来五年，双反政策将继续实行，所以本次增值税调整对DDGS进口并没有多大的放开，未来进口少将成为常态，本次增值税下调对豆菜粕价格并无太大影响。
丨五、其他因素――基差和持仓
5.1 豆粕基差走强
由于农业部证书事件影响，下游贸易商和饲料厂积极备货，豆粕基差走强；菜粕盘面受豆粕带动小幅走强，缺乏现货支撑的菜粕，后期盘面价格可能有所下降。
5.2 基金持仓――投机基金在CBOT大豆期货期权持续减持净多单
截至2017年11月21日的一周，投机基金在大豆期货期权部位继续减持净多单至20144手，比上周22550手减少2406手，商业持仓方面，大豆商业持仓多翻空，上周1142手，目前-2399手。
丨六、 豆粕期权评述
随着期权成交限额放开后，11月豆粕期权成交保持稳定增长，成交量稳定在日均2.91万手，5月合约已取代1月成为主力合约。至11月27日，豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值0.66，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.77，从PCR的角度反映，市场情绪偏向乐观。
从波动率角度看，豆粕在11月USDA报告出来之后，波动率预期落地，豆粕期权合约隐含波动率快速下降，随后豆粕隐含波动率一直位于历史低点，上周波动率有所反弹，目前5月平值期权移动至2800，20日历史波动率10.5%，05合约2800隐含波动率高出3%，处于相对合理水平。考虑到未来并未有太多驱动因素，低隐含波动率的局面短期仍将持续。
丨七、后市展望
美豆主力01合约上冲1000美分/蒲式耳受阻，美豆整体依然处于区间（980-1000）震荡，再大一点（950-1020）区间。
后期主要关注的焦点依然是南美天气状况和美国大豆出口上。拉尼娜现象若再现，短期可能会引发市场情绪，但长期来看，本次拉尼娜对大豆生长影响有限。
国内豆粕因市场情绪影响，随着 “转基因证书”事件结束，豆粕内强外弱的局面将会改变，后期小心期价冲高回落。
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