□本报记者 官平
2月23日午盘，国内大宗商品期货市场出现大面积“跳水”行情，有色、黑色、化工尾盘全面下行。橡胶跌幅居前，资金抛售明显，当日橡胶期货1705合约每吨下跌1250元，跌幅逾6%，另外包括铁矿石、焦煤、金属锡、塑料、PTA、PVC、沥青及热轧卷板等品种跌幅均超过2%。
近期期市日内波动明显加剧，部分品种前期涨幅过大，获利了结的集中操作使得行情迅速切换，业内人士表示，大宗商品期货价格在过度上涨后必然迎来修正，若现货价格未能有效跟上期货价格，其价差不会持续扩大，在资金效应下，提醒投资者提升风险意识，做好仓位管理。
宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，对于商品期货市场大多数工业品“跳水”，主要是需求回升预期没有兑现、金融去杠杆叠加下游终端行业难以承受上游大幅攀升的成本传导有关系。因此，需要警惕基建拉动需求的逻辑被证伪和地产调整带来的需求超预期回落的基本面重估风险。
橡胶期货多头开始撤退
2月23日，国内大宗商品期货市场多数品种下跌，化工品重挫，截至当日收盘，橡胶期货主力合约价格重挫6.27%，沥青、热卷、甲醇、菜粕、PVC、PTA、乙烯、沪锡、铁矿石、焦煤等品种期货价格已跌逾2%，而动力煤、硅铁、菜籽涨逾1%。
实际上，截至2月23日，自2017年以来橡胶期货累计最高涨幅超过了20%，而在2016年橡胶期货累计涨幅则超过了74%。橡胶价格在2016年10月之后快速上涨，从微观的数据上看，挖掘机等生产资料的产销数据大幅好于预期，与此同时国家保税区的橡胶库存降至历史低点，海外市场上由于天气因素导致供应受阻。在众多因素影响之下，橡胶出现了爆发性的上涨。
业内人士表示，从橡胶期货2016年启动的这轮上涨行情来看，背后的驱动因素主要是泰国南部遭受到30年不遇的洪水灾害。水灾不但影响胶农割胶和运输，而且也容易导致橡胶树根部坏死，威胁生存，由此带来供应端预期出现变化，转向紧缺一面。
与此同时，泰国政府在胶价低迷期收购的30多万吨天胶也迎来了较好的出库期。数据显示，截至2月下旬，泰国政府已经累计在市场上抛售掉20万吨左右的存货，目前尚有12.5万吨的余货打算在3月上旬进行拍卖。抛储顺利进行在很大程度上抵消了水灾减产带来的利多作用。
另外，截至2017年2月中旬，青岛保税区橡胶库存暴涨至15.66万吨，较1月中旬12.18万吨整体增加3.48万吨，涨幅28.57%。其中天然橡胶11.62万吨，增加2.51万吨，增幅27.55%；合成橡胶3.6万吨，增加0.98万吨，增幅37.4%；复合胶0.44万吨，减少0.01万吨，降幅2.22%。春节前后入库较多，而其中天然胶、合成胶库存猛增是总体库存大涨的主要原因。
上海一位期货公司研究员告诉中国证券报记者，橡胶属于工业板块，对经济周期反映敏感，实体经济增速下降难以对今后价格上涨构成有力支撑。在经过一段时间高位震荡之后，橡胶出现大幅下跌行情，应该看做是对前期过度上涨的一个修正。
从上海期货交易所披露的日交易排名来看，沪胶1705合约当日总持买单量一栏中，永安期货减少了2090手，其次是浙商期货减少了765手，在总持卖单量一栏中，海通期货则增持了3439手。
“黑色系”也站在十字路口
春节后，在基建投资增速、旺季行情预期等因素的影响下，黑色系走出一波不错的“开门红”行情。数据显示，2月6日至21日，螺纹、热卷、焦煤、焦炭主力合约自低点分别反弹16%、15%、15%和17%，而铁矿石更是从2月7日598元/吨的低点反弹，涨幅高达24%。但近两个交易日，“黑色系”整体呈现上涨乏力迹象。
2月22日，焦炭、焦煤、热卷期货分别下跌4.77%、3.85%和3.08%。分析人士称，黑色系期货品种此前短期内过快上涨，主要缘于限产及去产能因素。2017年，去产能依旧是主导黑色商品走向的重要因素。在2月18日召开的第二届中国焦化行业科技大会暨六届四次会员（理事）大会上，工信部产业政策司副司长辛仁周表示，今年钢铁煤炭化解产能过剩的任务很快将会发布，今年去产能的任务仍然繁重。辛仁周还表示，钢铁行业制定了“十三五”期间去除1.5亿吨产能的目标，原计划将在头三年完成大部分的去产能任务，今年将是去产能的攻坚之年，任务仍然很重。
需要注意的是，黑色系期货品种短期内过度上涨后，或存在因后续调控措施而出现逆转的风险。尽管有基建、需求旺季等向好的市场预期，但也有不少人士表示，整个黑色系可能站在了行情的十字路口，市场还是充满很多变数。
分析师表示，钢材贸易商前期补库较为活跃，近日终端需求会有逐步启动的迹象，但供给端高炉产能利用率亦在提升，当前钢材现货投机成分较大，导致价格极易暴涨暴跌。此外，钢厂库存水平接近30天偏高，尽管炼钢利润丰厚，预计短期采购难以明显放量。而焦煤焦炭方面仍供需两弱，部分焦企成品存在一定销售压力。
格林期货研发总监李永民指出，近期内导致黑色系价格上涨，是由多个因素导致的，去产能、调结构题材继续发酵，该政策对黑色系影响较大，这是导致黑色产业链商品期货价格上涨的重要原因；中国限制从朝鲜进口煤炭，该题材是推动黑色产业链价格上涨的直接原因。政府加大基础设施投资规模，市场预期黑色金属需求量可能增加，也推动了黑色系商品价格上涨。
但李永民也表示，从中长期看，国内实体企业状况是影响期价走势的最根本原因。尽管短期内有多个题材对黑色系产生利多影响，但经济结构调整和经济增长动力转换需要一个漫长的过程，在此期间，对经济周期反应比较敏感的金属板块很难走出单边上涨行情。
