港股进入中报业绩期，多家上市公司于近日陆续披露今年上半年业绩。其中，时代地 （1233.HK）于8月3日收盘后公布截至2016年6月30日止六个月的中期业绩。根据其公告数据，公司于上半年合同销售额 人民币133.6亿元，同比增幅高达75.1%。期间营业额录得约人民币57亿元，同比增长超过40%；核心净利润增至人民币约5.40亿元，同比增幅达22.7%，料应高于行业平均水平。公司能取得如此好的成绩，相信是得益于今年上半年房地 市场的持续火爆，尤其是公司重点发展的珠三角都市圈，市场成交活跃度位于全国前列。截至2016年6月底，公司共拥有45个处于不同发展阶段的主要项目，其中44个分布在以广州、佛山、珠海 核心的广东省主要城市。另外公司亦已通过旧改项目，进入近年行情最 鼎盛的深圳市场。
再细看时代地 的各项运营数据，毛利率相比去年同期略微有提升，由25.7%上升至26.3%，归功于毛利率较高的 品收入确认比例有所提高。反观核心净利率则有所下降，由去年同期的10.9%降至今年的9.5%，主要因公司的所得税开支大幅增加，除了应课税利润有所增长外，公司近年新增土地较多，所 生的土地增值税也就相应增加。但这也从侧面反映了，公司在报告期实行相对积极的扩张策略，以充分响应时下房市的火热行情，挖掘更多商机，因而短期利润率承压亦属情理之中。
另外，由于土地收购的增加以及开发规模的扩大，时代地 今年上半年的净负债比率 83.0%，略高于去年年末的77.3%。部分投资者可能对此表示忧虑，但公司管理层在本次中期业绩发布会表示，公司仍十分看好近期楼市尤其是以广州、深圳 核心的珠三角市场，较高的杠杆水平能够帮助公司更大程度地撬动盈利空间，并助力公司进一步实行扩张计划。同时，国内从15年中开始允许房地 企业在境内发行公司债，由于国内现时融资利率相对较低，因而境内公司债正日渐成 房 开发商企业的主要融资手段之一。时代地 目前已发行了三支境内公司债，融资成本也已从过往的逾10%下降到目前的8%左右。结合国内宽松货币政策的预期，以及公司逐步偿还完毕较高成本的境外债务，未来公司融资成本有望进一步下降，亦可令公司在保障盈利水平的基础上，实行更 稳健的扩张。
展望今年下半年的房地 市场，房贷政策有望维持宽松，整体政策面预计将继续保持积极的态势。多地去库存亦进展理想，整个市场的销售规模有望进一步上行，再创历史新高。根据过往公司业绩主要在下半年释放的情况来看，今年全年公司的销售收入将较大几率录得可观增长。而回看近半年公司的股价表现，目前股价相对年初低点2.3港元附近，已有接近40%的涨幅。但相比恒生地 指数近半年的强劲走势，公司股价走势仍显得较 疲弱，目前对应市盈率亦仅在3倍左右，低于同业平均水平，结合公司近年强劲的增长势头，现时估值可谓相当吸引。
