1.印度医疗服务产业，巨需求缺供给，空间巨大
1.1印度医疗服务产业蕴藏着巨大的金矿
印度是世界第二人口大国，庞大的人口基数决定了印度医疗服务需求巨大，印度的医疗保障由公共筹资及私人筹资构成，由于政府财政投资较少，公立医院供给不足，私人筹资及私营医疗服务机构在印度医疗服务体系中占有重要地位，据 WHO 数据，2014 年卫生支出为 920 亿美元，占 GDP 的比重从 2000 年的 4.26%提升至 2014 年的 4.69%，但从世界范围来看，占比仍然较低;从卫生支出的构成 来看，其中个人筹资占比 30.04%，与之相对应的公共筹资占比仅 69.96%。印度人口增长与老龄化，医疗基础设施不完备，政府投入不足且财政压力大，导致了印度医疗供需缺口的拉大。
公立医疗服务投资不足，给予了印度非公立医疗服务领域巨大的潜力与想象空间。为解决供需矛盾，印度政府决定加大力度，全面放开鼓励社会资本进入医院产业，增加供给印度政府提供了一系列的优惠激励政策，鼓励社会资本进入医院产业，极大地促进了印度医院产业的私有化进程，私立医院比例从印度建国初期的8%提升至78%。
1.2阿波罗―印度最大的私立医院连锁集团
阿波罗医疗集团(ApolloHospitals)是印度最大的私立医院连锁集团，始建于1983年，成立了印度第一家公司制的私立医院。从1983到2016年间，阿波罗通过不断的地域扩张和产业链延伸从一家拥有150张病床的私立医院发展成为拥有69家医院，日均入住4262名患者的综合型大型医疗集团，业务范围横跨医院产业、药店、医疗保险等多个板块。
阿波罗通过地域扩张不断提升自身规模，从印度的一线大城市逐步向二三线城市扩张，市场份额进一步扩大，规模效应凸显;同时，阿波罗通过产业链延伸，从医院产业发展到连锁药店行业以及医疗保险行业，通过打通上下游产业链，提升自身在医疗服务产业链各个环节的利润获取能力，打造集团统一品牌，充分发挥产业多元化的协同效应，巩固霸主地位。2016财务年度公司实现收入609亿卢比，2011-2016年收入CAGR达18%;2016财务年度实现利润33亿卢比，2011-2016年收入CAGR达13%，内生与外延双轮驱动公司业绩持续稳定增长。
阿波罗业务横跨医院、药店、保险等多个板块，其中医院及连锁药店是公司最主要的收入来源，据2016财务年度数据， 医院板块收入占比60.07%，药店板块收入占比37.99%。
阿波罗的医院业务规模稳步提升，医院布局遍布印度各个地区，目前拥有医院数量达69家，床位数近10000张，是名副其实的医疗航母集团.
2.印度特色的仿制药发展之路与未来创新突破
2.1印度制药产业升级模式，专利政策变化给予其发展机会
过去30多年，印度医药工业从近乎空白发展成为世界市场高质量、低成本的仿制药领导者，满足印度所有原料药和几乎所有制剂药需求，成为世界市场仿制药低价供应商，并有越来越多的药企成为跨国大药厂合同生产和合同定制合作伙伴。印度制药工业经过了三个发展阶段：
1947-1970年，进口药和外资药企垄断：1947年印度独立，药品主要通过跨国药企进口，进口药占80-90%市场份额，99%是专利药，全球药价最高，制药行业基本为空白;1960s 仍然是进口依赖，前10大药企有8家是跨国药企分支机构，跨国药企市场份额超过 70%。
1970-2000年，印度本土制药企业快速在国内和国际市场发展：1970s印度政府为实现药品自给，废除药品化合物专利、控制药品价格、提高关税限制进口、限制外企持股比例，跨国药企纷纷退出印度，政府培养本土制药企业，降低进入壁垒; 1980s印度制药企业开始出口大宗原料药，至今仍在多种大宗原料药上占据垄断地位;
1990s印度制药企业在宽松的专利制度下，逐步形成成熟的仿制药反工艺技术，制剂药本土制药企业能够全部自给，原料药也几乎能够自给，向国际市场大规模出口仿制药 API，配合仿制药企业制剂药注册，并将业务垂直一体化，纵向延伸至仿制药制剂出口。
2000年-现在，成为世界市场高质量、低成本的仿制药领导者和合同研发、合同生产领跑者：在国际市场进行了一系列跨国并购，从在国际区域市场设立营销中心到收购当地营销企业再到收购当地仿制药企业，从而将低成本产品快速渗透至国际区域市场，有多家企业仿制药挑战专利成功，获得美国180天市场专营权，同时印度多家药企成为世界市场合同研发和合同生产的领导者;在国内市场，印度政府控制价格，国内药品销售金额规模较小，2005年印度跨国药企市场份额低于20%，2005年印度政府修改专利法，重新启用药品化合物专利，在知识产权保护上和国际市场接轨，从而为跨国药企重新占据印度市场提供了政策环境。
制药企业产业发展路径就是向价值链的高端不断升级，印度制药企业在国际上的发展路径为中国药企提供了可借鉴的战略意义，虽然印度制药企业发展策略上有确实的缺陷，比如低价抢夺市场，扰乱了市场自身也没有获得持续高速增长，但是我们看到印度制药行业在国际市场地位不断提升，制药企业给投资者也带来了阶段性超额回报。
2.2西普拉―印度仿制药领先企业
西普拉(Cipla)是印度知名药企，成立于 1935 年，创始人为阿卜杜拉·哈米尔德博士，公司主营业务为原料药、中间体和制剂的生产与出口，公司制剂以仿制药为主，制剂出口业务涵盖了全球 170 余国家和地区，至 2016 年，公司共拥有近 1500 种不同的制剂品种，涵盖了心血管疾病，关节炎，糖尿病，肥胖，抑郁等领域。
近年来公司规模逐步壮大， 2016财务年度公司实现收入1389亿卢比，同比增长21%，2011-2016 年收入 CAGR 为 17%;实现利润 151 亿卢比，同比增长 28%，2011-2016年利润 CAGR 9%。其中，制剂出口业务收入占比达 57%，是公司的主要收入来源之一，印度本国制剂业务收入占比为 38%。
2016财务年度公司在印度本国销售收入520亿卢比，收入占比40%，同比增长6%，2011-2016年CAGR13%;除此之外，北美地区是西普拉出口最大地区之一，2016财务年度公司在北美地区销售收入207亿卢比，受InvaGen和Exelan并表影响，同比增长68%，2011-2016年CAGR32%，截止到2016年财务年度，公司已经向FDA申请了165个ANDA，85个品种获批。
