沪港深基金回报驱动因素有哪些？

沪港深通的推广为内地投资者配置海外资产提供了另一条渠道，但由于对投资者的资金门槛及专业知识要求较高，许多个人投资者无法直接投资港股市场，沪港深基金因此深受喜爱，截止到17年四月底，带有“沪港深”字眼的基金超过60只。

年迄今回报率最高的嘉实沪港深精选股票型证券投资基金(001878)自去年五月成立以来已取得了约40%的收益率，下图展示了这期间基金与恒生指数以及沪深300 指数的回报比较。从图中可以看出，该基金自去年10月中旬(成立后5个月)开始便赶超业绩比较基准(沪深300指数以及恒生指数)，自17年1月起增长势头更是势不可挡。

该基金的波动趋势更接近恒生指数，说明在港股配置了较大仓位。若以12月31日年报披露的持仓为基础，对该基金今年前四个月的回报率(22.57%)进行进一步分析，发现该基金重仓香港上市股票，其中舜宇光学科技(2382 HK)贡献了8.15%(即总回报的36%)的收益率。

综合来看，该基金重仓在港交所上市的高科技公司，该类股票今年表现优异，下图比较了MSCI香港指数，MSCI香港信息技术指数以及沪深300信息技术指数的表现。香港科技股在内地受追捧一方面由于盈利能力高，并且和大陆的科技股相比较估值更合理。同样重仓在香港科技行业的中海沪港深价值基金(002214)也在这一波行情中取得了不错的收益率，其涨幅趋势基本与香港信息指数协同。

分别用沪深300指数及恒生指数作为业绩比较基准对该基金进行归因分析，我们可以清晰地看出过去四个月收益的主要贡献因子。

得益于今年香港科技股的涨势，行业选择的回报率基金远超过指数，而投资风格的选择方面稍显逊色。

在公司规模以及价值的选择方面，该基金远落后于沪深300，根据之前的分析，该基金重仓科技类股票，该类型股票一般规模不大，且大多属于成长类股票，而前四个月，中国A股涨势好的股票为白马股以及蓝筹股。

为了进一步验证判断，对基金以及沪深300 对各因子的敞口进行分析：

在规模以及价值因素方面，二者相去甚远，基金选择的规模小的成长股，与今年大盘表现好的股票失之交臂。

最后，若以去年最后一个季度基金的表现情况进行排名，第一的为前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金(164403)，但根据其披露的最新一期年报，该基金只有不到4%配置在港股，利用彭组合回报分析工具对回报率进行归因分析，发现大部分回报率来源也并非农业主题的股票，下图为16年最后一季度贡献度最高的10只股票。

因为未真正配置港股市场，该基金错过了今年初港股的一波行情，根据净值计算，年至今只取得不到2%的收益率。这并非个例，对于已经披露年报的沪港深基金，只有13只配置了超过10%的资产在香港市场，大部分只是徒有其名。市场最近发起是否需要对该类基金设置投资香港市场下限的讨论，支持者认为投资者正是看好香港市场才申购此类基金，若大部分还只是配置在A股市场，就不应该以此噱头作为营销噱头，反对者则认为设置下限影响基金经理对市场的判断，进而影响收益率。（编辑：肖顺兰）

本文来自“彭博Bloomberg”