文章来自“雪球”，作者“柳下惠的气质”。
和窝轮一样牛熊证也分为牛证和熊证，刚开始接触衍生品时我是抱着买窝轮的愿望去的，后来发现牛熊证更符合我的口味。于是在我心中牛熊证完全取代了窝轮。成为那时候我的最爱。现在当然依然是我的最爱的衍生品之一，每当危难时我总会想起它。比如去年最倒霉的时候我又想起了腾讯牛熊证，结果果然大火。成功翻身。一扫昔日阴霾。
刚刚是提个引子，是为了更好的写下文，牛证故名思议只要股价走牛你就会赚钱。老规矩依然拿腾讯牛熊证举例，上面有三张图第一张是股价，第二张是腾讯窝轮，第三张是腾讯牛证。
如果有心的朋友可以发现，窝轮和牛熊证有个本质差别，就是窝轮有很多行权价高于现在正股价格的，而牛熊证无一例外全部都是低于正股价格。有人说了是不是发行商故意的，故意不发超过正股价格的牛证，这个还真是说对了，这就是窝轮和牛熊证的区别之一，窝轮没有回收价而牛熊证有回收价，这是他俩第一个区别。
有朋友问了什么是回收价呢，别急。后面我们慢慢来解释。下面讲窝轮和牛熊证的第二个区别一般来说窝轮有很大溢价率而牛熊证没有很高的溢价率。拿一支窝轮和一支牛熊证举例子，如下图第一张是牛证第二张是认购权证也就是窝轮。
下图中我们可以看到，这两支衍生品行权价上牛证更低而认股窝轮稍微高点，所以内在价值上这支牛证要比这支窝轮高很多。但是这支窝轮要比牛证贵的多，为什么呢?而且在到期日上这支牛证还更长一点。为什么窝轮要比牛证贵很多哪，这就是两者的第二个区别，就是窝轮有很大的时间价值，而牛熊证并没有很大的时间的价值。所以窝轮会比牛熊证贵很多。其实这两点归根到底就是一点，窝轮没有回收价而牛熊证有回收价。什么是回收价哪?就是说牛熊证跌倒一定的价格会自动回收，而窝轮并不会。所以我经常和人开玩笑说窝轮是到期死亡玩法。牛熊证是突然死亡玩法。然后别人说你喜欢到期死亡还是突然死亡。我总是说我喜欢突然死亡，因为等待死亡总是那么令人痛苦的。另外波动率也是影响窝轮的价格其中之一。窝轮和期权一样。可以抵御很强大的波动率。而强大的波动率对于牛熊证来说实致命的，突然死亡的。这也是这支窝轮高过这支牛证的原因之一。
呵呵其实我只是开个玩笑，但是刚刚我说出了二者的心声。不瞒各位说我从来没有在窝轮上赚过钱，在我看来这世界上最烂的金融衍生品就是窝轮。没有之一。买窝轮的人简直是跟钱过不去。幸亏我买的窝轮次数不是很多，钱也不是太多，所以并没有损失太大。而牛熊证是我认为这世界上第二美妙的金融衍生品，在我心目中美好的程度仅次于cfd。甚至在某些方面还要更胜一筹。所以有时候倒霉我还会想起它，偶尔买一点，但是对于窝轮我是摸着良心发过誓的，发誓不碰，我奉劝各位也千万不要触碰，简直是跟钱过不去的行为。至于为什么我将和下面的期权一起讲，在此不表。
那么什么是回收价哪，下文我们一这支牛熊证为例具体讲讲，上面显示的其他的东西都和窝轮一模一样，在这里我不多解释了。有不明白朋友可以看上一篇，或者私信我。大家看到牛熊证除了行权价之外还有个收回水平。啥意思啊，就是说跌倒这个价格会突然死亡瞬间赔光。只要哪怕闪出来一次这个价格。那么你买的这个牛证就基本上一毛不值，赔光了。但是还有一点他不是有个行权价吗?只要他触碰收回价的半天的交易时间里没有触碰到发行价，那么还有一点点残余的价值。如果一瞬间跌到触碰了行权价的时候，就会真的一毛不剩，赔光了。化为灰烬了。
举个例子，还是以下面第一张图为例，如果明天腾讯上午最低价达到250.2刚好触碰回收价，那么这支牛熊证就会被回收。但是发行商每份还会给你结算0.02的剩余价值。但是如果要是一瞬间最低达到248.2那就不好意思了。全完了，赔光了。所以还是有很大风险的，这里讲个段子啊。如果你买的回收价250的牛证，而正股跌倒251停止了。后来反弹大涨。那么恭喜你人品赞的好，如果没有例外，以后肯定发财了。顺便说一句每支窝轮最后都会变成牛熊证的。也就是说如果同样的行权价，同时到期的窝轮和牛熊证，其实剩余价值实一样的。发行商和你结算价格也是一样的。（编辑：张晓琪）
