本文来源于“雪球”，作者为雪球网友“道悟思静”。
一、公司介绍
1.学校概况：公司目前在重庆拥有2所本科、1所大专，在内蒙收购1所大专，4所学校均已并表。此外，山东有一所公办中职，目前为托管方式，预计下半年并表;新建一所中职，预计在18年9月份开始运营。2008年在香港和新加坡分别投资了一所学校，公司拥有香港学校50%举办者权益，目前没有并表;新加坡是一所专科学校，公司拥有26%的股权，但拥有未来买至51%股权的选择权。
2.学生结构及就业：(1)学生结构上80%为本科学生，相对专科来讲收费比较高，教育时间为4-5年，比较稳定，分数线超二本线30-40分，第一志愿基本能招满。20%左右为专科生。(2)就业方面，就业率一直维持在90%以上，主要在重庆、四川省,部分大学毕业生愿意回到生源所在省工作。
3.行业趋势行业整体向好，主要原因有：(1)本科教育资源比较稀缺，即使有扩招但是高等教育渗透率还是比较低，只有37%，比发达国家低很多;(2)高等教育对就业帮助较大，去年10月新的民促法出台，明确规定九年义务教育不能营利，意味着高等教育、幼儿教育及高中是可以盈利的，对民办高等民办教育是利好。
二、Q&A
Q：为什么选择上市?
A：董事长一直专心做教育，董事长一直致力于打造中国最大的高等教育集团，去年政策法规明确，希望抓住战略性机遇整合市场。上市有好的平台，有利于公司借助资本市场力量，发挥行业经验，整合相对分散的高等教育行业资源，进一步扩大品牌影响力。目前很多学校是单体学校，大集团不多，是整合资源的战略机遇。
Q：外延并购的思路?
A：国家在建立职业教育贯通的体系，从中职到高职到本科，下一步还到专业硕士、专业博士，打造高端应用型人才。公司主要定位高等教育，为了体系贯通，也会做专业相对好的、地方政府支持的中职项目，比如山东的项目，未来可以输送生源，有协同效应。重庆人文科技学院去年获得重庆市专业硕士评估培育项目，进一步提高办学层次。从办学层次来讲，本科学校会是首选，专业好、增长好的专科学校也会考虑。 公司初期发展在西南部，而重庆在西部是龙头城市，所以公司抢先占领重庆。重庆拥有直辖市的地位、人口众多(3000多万)、优质教育资源缺乏。在招生计划、补贴等政策上国家对西部比较支持，未来西部还是公司重点发展地区。但是不会限制在西部，会扩大其他区域的布局，包括东部发达城市。东部办学质量好，不仅提升学生规模，还可以提升办学品质和品牌影响。 此外，公司前期已经投资了新加坡、香港海外市场，未来还会从引进优质课程、教育理念及发挥海内外协同效应的角度出发，从国际上选择一些优质标的和项目。
Q：国内民办大学数量占比?
A：全国高校2500多所(本科1200多所，专科1300多所)，民办700多所(本科400多所，专科300多所)，民办占比还较低，国家鼓励发展。
Q：在收购学校时的竞争对手?
A：民生作为第一家高等教育上市公司，既有行业经验，又有资本市场依托，相对一些没有教育基因的投资机构来说，政府主管部门会从学校稳定性出发，民生更具竞争优势。政府主管部门往往不愿看到教育资产频繁转让和变动。
Q：民办高等教育标的质地如何?
A：目前本科学校像人文科技这么大规模的不多，但也有上万人的规模，最长也就20年左右的历史，可能有些专业有特色、在一定区域有影响力，客观的说差异不大。但专科差异比较大，竞争激烈，要看专业、师资、硬件条件。本科一般没有招生困难的问题，专科则要看专业设置和所在区域。
Q：新建本科学校的难度?
A：比收购慢，现在院校设置要看政府的规划，现在是“十三五规划”，如果规划里面没有指标，就没办法新设院校。国际合作办学更容易一些，公司与新加坡、香港、英国、澳洲、瑞士都有交流合作的基础，在往合作办学的方向商谈，只要是引进优质国外高校，政府还是非常鼓励。
Q： 目前还可以新设独立学院吗?
A：比较难。目前政府都鼓励独立学院转设出来，成为独立设置的民办高校;当年独立学院比较热门，是因为要投资人直接办本科比较困难。独立设置的民办高校可以申办研究生、成人、专升本，而独立学院是不可以的，国家给予很多政策鼓励独立学院真正独立出来。
Q：收购的瓶颈是质量还是价格?
A：要综合看软件和硬件。公司还看重规模，一万学生左右最优，既有一定盈利能力，又有成长空间。
Q：学校内生增长来自哪些?
A：增长主要来源于学生人数的增长，学费的调整。学生人数增长方面，本科招生人数按照学额分配，国家分配名额到省，省再细分，相对比较稳定;专科招生人数弹性比较大，主要通过一些优势专业增加人数。学生规模看，人文科技在2013年由独立学院成功转设，从稳健发展角度出发，主动降低了招生人数。今年在校生数量稳步增长。另外，国家每年在总计划下，对西部地区学额都有一定幅度的增长。今年专升本规模比去年高，去年300多人，今年600多人。 学费调整方面，主管部门在学费管控上已趋于宽松，我们一般每2年调整一次学费，去年部分专业提价，今年多数专业也会调整，平均调增幅度在1000元左右。重庆的学校都已经报备好，内蒙的学校已经上报方案。
Q：整体使用率三年内会到什么水平?
A：最理想的当然是高考招生都招满。使用率留有空间的原因是，给成人类招生、专升本、职业培训留下空间。职业培训比如与当地相关部门合作，目前已经承担几个区县的培训，培训期一般1-2个月，需要住宿。 另外，还可以开展同等学历研究生教育。比如一家社会机构没有办学资质，但有招生、办学的服务，在办同等学力研究生教育，收费很高，课程完成2万多，论文答辩1万多，需要与当地有主体办学资质的学校合作，招生没有门槛、面向社会招生，毕业需要考试，有结业证书和学位证，生均收入分成。
Q：专升本、职业培训等这些业务未来收入比重可以达到多少?
A：与主体相比还是较少部分。
Q：教师工资提高的周期?
A：规律是2年一次，幅度在20%左右。生师比招股书上略高一些，因为有些双师型教师在时间点没有课程，因此统计有一些偏差;实际在20+：1，是比较正常的水平。
Q：未来会回收餐饮等后勤服务来增加收入?
A：收入主体还是学费、住宿费。餐饮等后勤服务从去年下半年开始陆续回收，因为有些协议没有到期，这部分收入有一定增加，但还是相对占比较小。
Q：利润里面很大一块是政府补助，政府补助的情况?
A：政府补助实际从高职开始，之后本科也有。重庆一般在生均1500-2000元，本科略高一些，文科略低、理工科略高。内蒙生均500元。生均之外还是有专项经费。各个省有不同程度的支持，有的是生均，有的是专项，重庆是生均+专项都有。我们认为，未来主管部门对教育支持力度还会持续。
Q：未来会转成营利性吗?是否要补税等?
A：会转营利性。公司认为不会追溯，教育要体现公益性，新政策出台也需要有一定程度的支持，包括土地、税收。新法写的是“税收优惠”。重庆三个学校中人文科技是划拨的，其他是出让。内蒙有个校园是租用的。
Q：ACCA项目的情况?
A：ACCA是个职业培训项目，公司拥有香港能仁学院50%举办者权益，能仁学院从英国获取ACCA资质，提供11门课程，全部通过以后学生可以免考F级9门课程，只需要考剩下P级5门课程，全部通过可以拿到ACCA资格证，对就业帮助很大。免考F级9门课程是国内任何一所高校目前都没有取得的资质，能仁学院是香港学校，已经拿到这个资质。培训是不需要报教育部批准，如果是学历上的合作办学需要报教育部批准。 Q：2014、15年公司的专科学校招生数量减少，是由于专业设置的问题，当时具体情况?
A：集团总体学生人数中本科生占比达80%，专科生比重较少，前期重心放在本科学校多一些。我们对专科学校的专业设置进行了市场调研，去年开始调整专科学校专业，增设了学前教育和护理专业，招生很好。公司会继续以市场需求为导向，对专业进行调研，为专业设置进行规划，各个学校共享调研成果。
Q：乐陵的托管中职和新建中职的学生规模及收费?
A：乐陵托管学校几百个学生，新建学校容量为6000人，政府承诺提供1500名生源，计划从18年9月开始招生。乐陵托管法律程序已走完，现在正在接手中，明年将转移到新建的校园。乐陵新建中职总体投入2亿元左右。新设中职的学费是公司来决定，中职学费整体会比高职低一些，当然还要看专业设置情况。
Q：教师来源、工资水平和职称评定?
A：教师来源主要有：(1)其他学校聘请;(2)招聘硕士以上应届毕业生。这两种方式招收老师占比达到90%以上。工资不低于当地其他学校，有免费住房，应届生教师平均工资7000元/月左右。职称评定和公办学校基本没有区别，以前是讲师可以自己评定，副高及以上需要省级评定;现在最新的政策是本科高校可以自主评定副教授，教师职业生涯发展通道比较畅通。
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