本文来自“正和岛”
人民币汇率走势又一次让预测人士瞠目结舌。近期，在岸、离岸人民币汇率双双大涨，甚至超过了分析师们最乐观的预测水平，也“狠狠教训”了做空者。
有经济学家预测，人民币汇率将成为2017年金融市场的最大意外。此前人民币兑美元汇率产生一定的贬值幅度，经常引发讨论甚至担忧。同样，对于最近人民币暴涨，市场亦颇为关注。
此次人民币升值背后的推手是什么?汇率上涨是福是祸?哪些企业受损，哪些企业获益?人民币未来走势会怎么样……
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，6月1日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8090元，较上一交易日大幅上调543个基点。6月2日人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8070，较上一交易日上调20个基点，继续刷新自去年11月10日以来的最高值。
截至6月1日收盘，人民币即期汇率大部分时间也均在中间价升值方向运行。离岸人民币对美元则在本周三盘中连续升破6.82、6.81、6.8、6.79、6.78、6.77、6.76数道关口，同样创下近7个月新高。
这次上涨打破了数月来人民币对美元汇率的平静态势，中国离岸、在岸人民币猛涨正在“狠狠教训”做空者。早前，国际信用评级机构穆迪自1989年以来首次调降中国的主权评级，将中国的评级由Aa3下调至A1。分析人士纷纷预测人民币离岸汇率本季度会出现下跌，但人民币汇率突然跃升，银行间利率的激增正通过推高空头头寸成本来挤压做空者。
人民币暴涨背后的推手
人民币带着令人难以置信的上涨从冬眠状态中苏醒，留给分析师们满脑的疑问：这是为什么?
上半年，人民币兑美元汇率都徘徊在一个稳定的区间内。而就在近日，人民币在岸和离岸汇率都破位升至2017年的新高。
虽然部分人士分析，人民币取得傲视亚洲的涨幅背后可能有政府的手，但在动机问题上则不是那么明朗。有说法称，当局是为了打击那些大举做空的投机者，但这次看起来并不一样。
首先，央行对中间价进行了机制的调整：在原来的中间价定价基础上，加上了一个“逆周期调节因子”来中和收盘价对放大单边市场情绪的影响。
这个时点拿捏很精准，小长假之前放出来的消息，让两边市场都有足够的时间段累计爆发对利好的反应。最重要的是，穆迪刚下调我国的主权债务评级，加上6月份美联储大概率加息，人民币看空的情绪肯定会再起，这个时候加入新的调节因子，有利于稳定人民币。
如果说近期人民币对美元汇率大幅升值，直接原因是人民币中间价报价机制引入“逆周期调节因子”，那么更深层次的原因在于中国经济企稳向好。
新出炉的中国5月经济数据好于预期。日前公布的5月PMI(制造业采购经理人指数)显示，虽然产成品库存与原材料购进价格两分项下滑比较明显，其他分项则微升或变化不明显。
5月PMI为51.2%，与上月基本持平，且强于预期。这说明目前我国的经济其实比市场想象的要好一些。
另外值得注意的是，与人民币汇率一起大涨的，还有离岸人民币拆借利率(CNH HIBOR)。
自5月26日开始，离岸人民币拆借利率突然再度快速上行，隔夜及1周拆借利率均超过7%，5月29日隔夜拆借利率回落，但1周及2周拆借利率继续大幅上行，5月31日隔夜人民币香港银行同业拆息利率已经飙升到21%。
这是继2016年930、2016年年底之后，离岸人民币再次出现流动性枯竭的情况。CNH HIBOR大涨，会大幅抬高做空人民币的成本，从而引起人民币汇率升值，这可视为人民币升值的间接原因。
人民币升值是好是坏?
近年来，人民币汇率波动较大，尤其是对美元产生一定的贬值幅度，引发不少讨论甚至担忧。同样，对于最近人民币进入升值通道，市场亦颇为关注。
自人民币汇率升值问题提出以来，国内许多人都担心其负面影响，认为如果人民币长期升值，将会导致出口和外商投资减少、失业增加、通货紧缩加剧和投机性资本流入等问题，并最终导致GDP增速下滑。也有人担心，人民币汇率升值预期将加剧中国房地产泡沫，游资介入和银行大规模的借贷资金推动房价节节攀升。
而随着中国经济发展，人民币的国际地位逐步提高，人民币作为新兴的强势国际货币，汇率升值已经是必然的趋势，这背后的积极影响包括：
1.作为中国经济国际化、全球化必不可少的条件之一，人民币汇率长期升值将促进人民币的国际化。但是，人民币作为坚挺的货币，将在周边国家乃至全球范围内流通，最终成为国际通货之一，而非国际核心货币。
2.人民币汇率升值，将有助于中国企业减少出口和转变生产高附加价值产品、进口低附加价值产品，逐步向资本、技术密集型的重工业和高新技术产业的发展。中国经济30年高速发展是建立在廉价出口十分稀缺的资源、能源和劳动力的基础上。如果国内稀缺的资源和能源继续大量地廉价地用于扩大出口，则中国经济终将陷入难以持续发展境地。
3.随着中国经济发展，各类战略资源进口加大。例如，石油进口量，预计2010年前有可能超过2亿吨，2020年还可能超过3亿吨。在国际市场石油价格攀升的前景下，通过人民币汇率升值改善贸易条件，提高进口能力更显得重要。此外，铁矿石、大豆、小麦等大宗资源类进口必将受益于人民币汇率升值。
4.人民币汇率升值还能直接改善人民生活。例如日元汇率升值虽然打击了日本经济，使出口和GDP增长率都有所下降，但对改善日本人民的生活水平却有很大的贡献。如果没有日元汇率升值，日本不会迅速成为世界最富裕的国家，日本居民民也因日元升值而享受到了生活改善的实惠。另外，通过人民币汇率升值，中国人能够消费廉价的进口商品，减缓国内通货膨胀。
5.人民币大涨，理财产品收益也会受到影响推动，但整体还不会冲击到股市。人民币大涨减缓了市场对经济面悲观的冲击，这是对中国的一种信心体现，信心提升肯定对股市正面影响。
四类中国企业将从中受益
实际上，人民币升值对我国企业的影响不能笼统地说是有利的或是有害的，而是机遇与挑战并存。 无论从中国经济发展所必须的技术、设备引进和人才培养方面看，还是从其生产所必须的原材料、零部件进口方面看，人民币升值都是不可忽视的有利因素。以下四种类型企业可能从人民币升值通道中获益。
第一种类型是大量持有以外币计价的资产或负债的行业，如航空、电力和电信行业。人民币汇率升值将导致以外币计价的资产贬值。而以外币计价的负债将因此下降，从而减轻了企业债务。
第二种类型是销售产品、生产成本结构不同的行业。首先，产品价格以人民币结算、原材料从境外采购，如造纸、汽车和机械设备行业，其生产成本因人民币升值而下降，从而提升企业利润;其次，产品价格以外币结算、原材料从境外采购，如：石油、石化、纺织和钢铁行业，依据前期库存以及采购成本下降后的议价能力;第三，产品价格以外币结算、原材料从境内采购，如：医药、家电、化工和有色金属行业，其负面影响最大。
第三种类型是产业升级和新兴科技类的行业，如汽车制造、信息技术、生物制药、新能源和品牌类产业等，利用金融风暴后的契机，一些进入国际化、全球化发展阶段的企业已开始了对外直接投资，实施转移产业或走出去战略。而人民币汇率升值，更是有助于增强企业国际化、全球化发展的资金能力，缩短开发新材料、新技术，低能耗、高附加值的新兴产业的进程。
第四种类型是间接受益行业，如房地产、商业地产、机场、港口、铁路、高速公路、电力、供水和有线电视等行业。人民币汇率升值不仅导致外资流入非贸易部门，以人民币计价的资产价格上升，而且导致其人民币资产的美元价值上升。
“昙花一现”还是“趋势逆袭”?
年初，有经济学家预测，人民币汇率将成为2017年金融市场的最大意外。这轮涨势究竟能否持续，人民币汇率将何去何从?
从基本面看，目前人民币似乎没有大幅升值的基础。另外，前期美元指数较弱，近期已经开始底部回升，也不支持人民币继续升值。
不过，逆周期因子确实对人民币升值有指引信号的作用。除非美联储6月份加息的预期已被市场消化，否则人民币兑美元就不会因为市场预期而走弱。另外，未来随着人民币国际化进程的推进，逆周期因子的加入可以对冲顺周期的市场情绪，在美元剧烈波动的情况下，稳定人民币汇率变化幅度。
一旦出现国内基本面下滑与美国政策偏紧共存的环境，国内的政策还是要以国内经济基本面为主，至于美元加息带来的汇率压力，会留给资本流动管束去对冲。
瑞穗证券亚洲驻香港的首席亚洲经济学家沈建光则表示，中国央行不希望市场能够预测人民币会变强还是变弱。中间价机制调整表明了这一点，预测中间价将更加困难;鉴于美联储可能收紧货币政策，近期将有很大的不确定性。
长期来看，汇率主要由内因，即经济基本面决定，包括GDP增长率、市场基础利率、进出口情况、外汇储备、国际收支等因素。
目前来看，中国经济具备持续中高速增长能力，在转型升级中稳步推进。以今年一季度经济数据为例，今年一季度国内生产总值同比增长6.9%、一季度全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%、社会消费品零售增速重回10%以上以及全国居民人均可支配收入实际增长7%。经济数据回暖为汇率走强提供了支撑。
货币价值高低，本质上是一国经济基本面的反映，测量尺度也只是技术手段，最应该重视的是货币真正内在价值：经济和社会健康程度。对人民币来说，中国经济仍有较高的增长率，仍有很大的增长潜力，经济趋势不是问题。
关键在于，如何通过深化改革来增加金融系统的灵活性、开放性，进而拥有吸纳震荡的能力，同时以务实的姿态推进改革，早日完成经济转型。这种内生的健康才是人民币币值的含金量之源，有了这些，才有从容应对各种汇率变化乃至汇率体系变化的底气。（编辑：肖顺兰）
