本文选自微信公众号“彭博环球财经”。
约翰·保尔森或许脱离市场太久了，以至于昏招频出。
在通过押注美国楼市崩溃而一举成名十年以后，对冲基金大佬保尔森正面临投资者弃他而去的艰难局面;此前保尔森投资昏招频出，从黄金到欧洲债券，再到医药股几乎无所不包。
仅从2015年底到现在，Paulson & Co. 的资产管理规模就因为投资亏损和客户赎回减少了60亿美元。
保尔森管理资产规模的下降从其公司最新的监管申报文件中可见一斑，如今其公司代管的客户资金规模只剩下20亿美元，其余的80亿美元多数都是保尔森自己的财富。
除去保尔森的个人财富来看，作为对冲基金行业最为显赫的大佬之一，这种下滑幅度不可谓不大。如果放在十年前，对于很多人来说，保尔森最终沦落到只管理个人财富的地步都是一件不可想象的事情。在2011年的高峰时期，保尔森管理的资产规模达到380亿美元--其中有一半是外部投资者的资金。
“随着外部资产的持续减少，对于保尔森来说有一个问题就变得愈发有说服力了：他为什么不干脆转型成一家家族理财室呢?”位于纽约的事件驱动策略对冲基金Maglan Capital LP创始人David Tawil说。“不过要想让公司恢复正常也不是不可能。”
61岁的保尔森正在为反击做选择。据熟悉他想法的一名人士透露， 保尔森并不打算把公司变成一个完全管理个人财富的地方 。他在过去两年至少成立了三只新基金，其中包括一只七年锁定期的私募股权基金。不过申报文件显示，截至2016年底，该基金管理的几乎全部都是内部资金。
保尔森公司的一名发言人拒绝对管理资产规模的下降发表评论。
外部投资者资金投入的减少会加大保尔森公司运营以及向员工发薪水的难度。因为根据该公司4月份的申报文件，至少就其一部分内部投资来看，保尔森及其雇员并不需要为此支付管理或者业绩费用。
根据该公司申报文件的计算结果显示，截至年底保尔森及其雇员所投入的资本，在该公司净资产中的占比平均达到80%左右，大幅高于2015年底的59%。有至少5只基金的内部所有权在90%或以上。据知情人士透露，整体来看在内部资金中保尔森占了90%。知情人士因信息未公开要求匿名。
由于专注事件驱动和并购套利策略的基金业绩下滑，导致去年外部资金流失。1994年创立公司的保尔森在第四季度发给投资者的报告中，将2016年形容为“公司创立以来最具挑战性的一年”。
该公司主要的并购套利策略基金去年下跌了25%，受到艾尔建和梯瓦制药等医药股的下跌拖累。并购套利策略基金杠杆版Paulson Enhanced的跌幅甚至超过了49%。
保尔森今年又成立了两只新基金。上述知情人士称，其中一只多空基金专注于医药股，截至5月份上涨了9.5%;另外一只投资于已公布并购交易的Pure Spread Fund上涨了7%。
知情人士称，在外部投资者撤退的同时，保尔森自己却在不断加大投入，将他个人几乎所有的业绩费都重新投入了公司旗下基金。税务文件显示，保尔森在2013-2014年间还捐献了6.5亿美元的现金给他私人的慈善基金，慈善基金随后又将大部分资金投入了保尔森的对冲基金之中。这可能又进一步提升了基金所管理内部资金的占比。
数据分析公司Novus Partners Inc.的首席研究官Stan Altshuller表示，保尔森传统型并购套利基金业绩的成功反弹或许能够激励机构投资者返场。
“投资者都青睐大品牌，保尔森就是一个大品牌，”Altshuller说。“他就是能够上演反击的基金经理之一。”（编辑：姜禹）
