本文来自微信公众号“云锋金融”
香港金融最繁荣的地方在中环，中环最旺的一条街叫皇后大道，皇后大道只有一家神奇的星巴克可以抽烟，因此成为了某些卖方民工的圣地。传说里面喝咖啡的“谈笑皆金融，往来无散民”，每月谈成生意数以亿计。
有些媒体也喜欢在这里采访券商每年对恒指的猜测，因此每年的恒指预测也被戏说为“星巴克目标价”。
如果不知道地址，请看地图：
2017年上半年即将过去，恒指成功突破26000点，国企指数站上10600点。回望多家外资投行的“星巴克目标价”，除了大摩最牛的预测之外，绝大部分都低估了港股的爆发力。
最接近的是野村的预测，今年目标25458点(居然精确到个位数，哇咧……)。细分板块方面，中信里昂对于内地房地产的预测较准，但押错注的大行也不少。
单独比较外资或许不够公平，假如加上中资机构的预测，有趣的是普遍较外资目标更高，不过中资机构的乐观也不是一天两天了……
当然在年初预测具体到个位数的点数，依靠的主要是技(掐)术(指)面(一)分析(算)，并不能完全判断研究员的实际“功力”。
里昂和苏民峰(香港著名风水师傅)每年也会用玄学的角度出报告预测港股来年走势，如中信里昂风水指数，娱乐味相对较重。
中信里昂风水指数，苏民峰预测
说回严肃的话题，既然上半年已经实现了绝大部分中资和外资的目标，那么下半年港股会涨吗?
本轮牛市和上一波是截然不同的。2015年年初，恒指在短短四个月内上升超过5000点，主要是A股在加杠杆牛市的同步效应，叠加沪港通资金南下的带动，本身缺乏足够的基本面支撑。
而本轮2016年第二季开始的牛市，上升的动力源(600405,股吧)自全球经济好转以及企业盈利增长强劲带动。至于为什么恒指升幅比其他市场更大，横向纵向比较相对便宜的估值是一个重要原因，千亿级别的资金通过港股通渠道流进香港也有帮助。
如果从上述两个角度，港股能否持续上涨将会取决于：
企业能否通过提升盈利降低市盈率;
中国的资金能否持续流进香港股市。
恒生指数市盈率(左)和市净率(右)
企业盈利角度：今年牛市特别稳
关于企业盈利，在公布半年业绩之前，投资者可以从第一季度企业盈利增长同比一窥全豹。
我们统计了恒指成分股中有公布季度业绩的公司，发现15/16年度和16/17年度的净利润增长中，大部分公司2017年第一季度业绩同比扩张加速，尤其是四大行和内地保险企业的净利润增速加快，一定程度上和中国第一季度GDP表现优于市场预期相符。
值得留意的是，选取的参数虽然不能完全代表恒指，然而按照市值计算，截至2017年6月7日选取的样本占所有恒指成分股公司的40.08%，依然有参考意义。
恒指成分股中有公布季度业绩的企业同比增长变化
宏观数据同样可以得出近似的结论，2017年第一季度中国GDP增速提高到6.9%，创一年半以来新高并且超市场预期。每月公布的PMI制造业和非制造业采购经理人指数自2016年2月份触底后反弹，尤其是非制造业方面持续处于扩张区域，如果未来数月不出现太大的政治性或全球的风险事件，相信能维持在健康水平。
简单理解，今年港股上涨是有理由有依据的，股票的升幅反映了企业盈利能力加强以及中国整体经济的好转而不是泡沫，换言之目前的“高”更多的只是价格上的高，以市盈率和企业投资价值观察，并不算贵。
退后一步，目前恒指的市盈率仅仅是回归均值，以钟摆的观点，并非没有进一步上涨的可能。随着环球经济的进一步复苏，相信能够继续支撑恒指维持在一个较健康的水平。
2015年10月以来中国采购经理人指数
北水南下，会否断流?
开通沪港通和深港通之后，资金南下明显比北上更加积极。根据统计，只算沪港通中，通过港股通流入已经超过4100亿人民币，除了传统的银行和内地保险公司外，不少中型股份都看到内地投资者的身影，因此在之前媒体也有“港股A股化”的猜测。
内地资金流入香港的诱因非常多：人民币贬值预期、内地高净值客户对全球资产配置的需求、A股表现不佳等，投资者也很难辨别究竟何者的影响力更大。
归根到底，南下资金始终是逐利为主，假如港股无法提供一个好的回报，在几乎全自由的香港金融监管体系下，资金很容易就会流走，非但内地资金，外国资金一向如是(这也是港股被称为亚洲提款机的原因)。
所以只要港股能够保持健康，投资者反而不需要太担心“北水”会因为人民币突然升值或A股反弹而离开，相反如果港股无法更进一步上涨，或者出现较大的回吐，反而会吓怕部分内地散户投资者加深跌幅。
沪港通累计净流入港股金额，单位：亿人民币
短期机会来自黑天鹅和中期业绩
港股承接强势，许多基金经理面临的抉择是：虽然现在股价已经升了很多，但假如现在不入场，整体基金表现就会跑输大市;假如现在入场，又怕在高位接货。
结果越担心越升，不断刷新的高点和手头上越来越多的现金，成为了有钱“最痛苦”的困扰。事实上，虽然许多港股基金取得正值，但要跑赢恒指并不容易。
腾讯控股周线图，股价今年以来几乎没有回撤买入的机会
现在的港股和香港楼市有一点很类似：价格很贵不敢买，同时拥有现金的人很多，所以如果价格稍微回调，不愁没有人接货。
正如前文所说，目前市场对于港股的乐观是基于企业盈利增长的假设，那么在8月份前后，企业陆陆续续公布中期业绩，如果业绩和预期相符甚至稍微差一点，股价有可能会出现“买预期卖现实”的走势。
与此同时，6月份有英国大选，9月份有德国大选，包括特朗普的弹劾风波，一只只潜在黑天鹅满天乱飞，也为港股带来风险。风险不代表要离场，毕竟投资永远伴随着风险。
投资者应该清楚两点：只要环球经济增长依然强劲，个别事件并不会有太大影响(正如克林顿拉链门发生后美股依然强劲)。其次无论是英国脱欧还是特朗普当选，港股虽然均出现过大幅度调整，但非常短时间内就反弹并且刷出新高。
换言之假如港股真的出现回吐，反而有可能是买入的好时机。
在编稿期间摩根士丹利刚刚宣布调高恒指目标价到28000点，最牛看到34000点(最牛目标几乎从来没有实现过)。笔者也认为27500~28000的目标颇有机会见到，假如未来一两个月真的因为黑天鹅或业绩期后获利盘增大等原因令恒指能够回踩24500附近(五月份炒业绩预期的起涨点)，将会是不错的买入位置。
投资机会在何处?
既然看好港股表现，“韭菜”们最简单的方法就是买入恒指的ETF盈富基金2800.HK。截至6月8日，一年涨幅高达18.5%(不计中期息约0.6%)，一篮子的方式也能够简化投资策略。
在基金公司方面，我们通过有鱼智投进行港股基金的筛选，一些顶级的投资机构例如荷宝、邓普顿和景顺等港股的基金都有不错表现，可见基金同样是投资者分散风险的选择。
细化到板块，回顾全年表现，工业股、能源股和原材料股受到原油价格下跌影响表现强差人意。恒生综合指数中，表现最强的分别为科技、金融(主要是银行)、综合和部分内地房地产股。
所以假如市况转弱，科技股的回撤风险相对较高，与此同时，科技股依然肩负起高增长、高毛利和高潜力的担子，所以当周星驰所说“刻骨铭心”的爱情再出现的时候，各位看客请勿错过。
防守型或落后板块中，能源板块始终受制于油价，并不建议重配。相反券商尤其是中资在港券商今年股价升幅落后于恒指甚至落后于港交所的表现，似乎没有完全反映港股交投转旺的利好，具备一定的“追落后”潜力。具体板块选择和轮动内容较长和复杂，有机会我们另文再述。
写在中期业绩前：
内地高考刚刚完毕，而港股公司马上也要交出自己的“中期测验”成绩单。预测未来半年走势板块以及股票配置，是许多金融界朋友的“日常工作”。望着港股越升越高，买什么和什么时候买成为投资者的困扰，也加大了情绪化投资的风险。
但换一个角度，长远而言香港整体估值依然偏低，企业增长速度加快，内地机构和高净值客户的资产配置需求，都是长期支撑港股价值发现的重要因素。套用巴菲特的观点，拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。因此假如大家想捕抓优质的公司，现在已经要开始做功课。
如果没有头绪，不妨去皇后大道的那间星巴克找找灵感?（编辑：陈嘉林)
