文章来自“雪球”，作者“ETP研究猿”，原文标题《香港大盘指数行业分布比较》。
恒生指数公司旗下代表香港市场大盘股表现的指数，主要有恒生指数、恒生国企指数和恒生中国(香港上市)25指数。其中，恒生指数和恒生国企耳熟能详，恒生中国25则随着华宝兴业推出香港大盘，而开始为投资者所熟悉。
从覆盖市场的宽度而言，恒生指数>恒生中国25>恒生国企。恒生指数是香港全市场股票最大50只，恒生中国25是香港上市中资股(含H股、红筹股、中资民营股)最大25只、恒生国企仅为H股中最大40只。就对香港市场整体的代表性而言，恒生指数是最佳宽基指标。但是，香港市场的特殊性在于，中资股是一个非常特殊的群体，与非中资股在走势上相关性较低，更容易受国内环境和资金的影响。对中资股群体的大盘基准指数，恒生中国25无疑具备最佳的代表性。恒生国企由于历史的原因，仅考虑注册地在中国的中资股，也叫H股指数。由于代表性不足，恒生指数公司已经考虑扩大恒生国企指数的选股范围，具体方案还在研究中。
从估值角度和波动性角度，我们同样可以发现恒生指数>恒生中国25>恒生国企。其中一个解释是，从指数成分股的平均市值来看，恒生指数>恒生中国25>恒生国企，一般大市值股票估值会更低，而表现波动会更小。
另一个维度，是从行业分布。我们把恒生指数作为全市场基准，将恒生中国25和恒生国企分别与之比较行业超配和低配的情况。
恒生中国25相对于恒生指数，在房地产、公用事业、非日常生活消费品等行业低配，而在能源、电信业务和金融上有超配。超配和低配的比例适中，行业分布也比较均衡。而恒生国企大幅超配金融25个点，大幅低配信息技术14个点。而金融行业估值低、信息技术估值高(腾讯PE49倍)，导致该指数在整体估值上与恒生指数以及恒生中国25指数差异较大。
在衡量如何选择香港大盘股指数进行投资时，仅仅比较估值水平是不够的。对于其中差异产生的原因以及合理性应该有进一步的认识。
恒生指数全面衡量香港股票市场，其中55%的权重为中资股，其余45%为香港本地及海外公司。恒生中国25仅选择香港上市中资股，行业分布相对均匀，同时由于成分股数量少，大盘特征明显。恒生国企仅选择中资股中的H股，平均市值进一步下降，而行业分布相对恒生指数产生较大偏离，金融行业达到71.5%。由此，在指数代表性、估值水平、波动性以及指数业绩上产生差异。
(编辑：何鹏程)
