本文选自微信公众号“玩转港股”，作者：林子俊。
高考刚刚完成，数以百万计的考生开始走上不同的道路，无论平时表现再好，还是要分数论胜负。港股今年至今表现相当强劲，马上也要进行“中期测验”。究竟结果应该打屁股还是可以拿小红花，市场先生会用真金白银来告诉大家。但在业绩前投资者可以干什么?笔者认为最少可以做三件事。
第一件事 复习：以史为鉴回顾年初各大投行的观点
每年倒数完后，新闻媒体和投资者总会问来年的恒指目标，因为这是“韭菜”们最喜欢听的话题。港股分析比算命要好的地方在于无论对还是错，总有方法可以验证一下谁家的话更加准。
今年外资投行目标基本上全部低估，相反板块选择方面，除了瑞信建议减持了科技股直接中枪之外，其他小伙伴的预测的表现理想，可见投行对于行业研判能力还是不错的。当然不排除也是因为市场气氛好转，大部分板块有不错表现的影响。
2017年初外资投行对港股预测
事实是，要想在新年之初就预测年底港股能到多少点，基本只能靠“屈指一算”，毕竟技术分析和宏观分析对于远期精确点位预测其实是不太准确的。
每年都会有不少媒体朋友邀请，所以笔者深明记者、读者和分析员都清楚所谓预测点数只是娱乐，正正因为如此，中信里昂干脆设计了一个风水指数，还非常正式的召开发布会。按照报告所述，属鸡和属虎的财运不错，但属鼠的就一般，出乎意料的是看得人居然有不少。
中信里昂风水指数
腾讯和阿里巴巴股价自年初超越“宇宙最大银行”工商银行后，已经开始有分析认为科技股股价已经过高。理据主要包括两方面：1)股价累积了不少升幅;2)企业盈利能力比不上银行业市值却实现了超越。有声音认为科技股出现了泡沫。半年过去，“泡沫”非但没有爆破，科技股份在今年上半年带领恒指节节上升。不单中国，苹果、脸书(Facebook)、亚马逊、谷歌和微软的股价均成为指数增长的龙头。事实证明年初腾讯和阿里非但不贵，其实还算相当便宜。
6月9号高盛发表了一份报告指出，投资者普遍“太懒惰”直接一窝蜂买入科网股导致流动性出现了风险，相关股份“大跌”也只不过是4%至5%，与其说是崩盘，不如说只是回吐。
事实上，套用大整体港股环境也是类似的，投资者不应该用现在点数的高低来作为恒指贵还是便宜的标准，笔者认为起码还要有多几个维度或角度，今年的港股牛市十分“稳健”。
2015年上半年，受惠于内地A股通过杠杆融资出现一波疯狂的牛市，以及沪港通开通，资金南下炒作A/H股差价带旺，恒指在短短2个月时间就冲上了5000点。短时间内的急升往往伴随着是资本的不理智和投资者热情所带来的泡沫，结果内地牛市结束，恒指回吐所有升幅。
相反今年恒指这波升幅从2016年第二季开始，期间经过第四季的调整，2017年接力上升。从交投角度观察，成交量最多也只不过略微高于一千亿港币(2015年牛市最疯狂时候成交超过两千亿港元)，可见“非理性”资金的参与并不算多，更没有大规模过度借贷杠杆炒作的水分，升幅自然比较“稳”。
企业盈利角度。GDP是宏观经济最常用和对比的指标。2017年第一季度中国GDP增长远超市场预期和6.5%的目标，为市场带来积极信号。
笔者整理了有公布第一季度业绩的恒指成分股，可以看到大部分企业在16/17的净利润增长比15/16年更好。金沙中国、中国联通、港交所和中国人寿更加扭负为正从增长放缓变为营收改善，而银行和保险企业的增长和中国宏观经济表现改善一致。
需要注意的是，虽然公布季绩的企业并不多，然而上述组合按照市值计已经超过恒指所有成分股市值的40%，依然具备参考价值。假如趋势能够保持，待公布“期中考”的成绩后，动态的恒指市盈率有望调低。
历史市盈率和相对市盈率角度。目前恒指市盈率确实已经超越了历史平均水平，但正如上文所述企业盈利要到中期业绩才能够较好地衡量实际市盈率的高低。
即使回归平均水平，按照钟摆理论，并非没有进一步上升的可能。另外，由于恒指成分股中有大量传统行业如本地地产、银行以及保险，其股价较NAV均有若干程度的折让，导致恒指市净率还是偏低。
当然，即使恒指今年表现冠绝大部分成熟市场，无论市盈率还是市净率比其他国家和地区低，“价值低洼地”概念长线将会持续吸引资金流入。请不要忽视内地资金，截至6月份，通过港股通净流入香港的资金已经超过4500亿人民币，相当于工行H股外加六七个科通芯城(被狙击后)的市值。
总而言之，如果从港股本身的素质来看，2017年仅仅是释放价值的第一步。
企业盈利增长，长期价值低谷乃至内地资金环球资产配置的需求都是长线支撑港股上涨的原因。只要大方向没有改变，严格挑选具备价值和市值盈利增长的公司(而不是老千股做短炒)，或许会买贵，但长远来看并不会买错。
尤其是港股今年牛市依然存在上涨空间，笔者认为年底实现27500~28000点水平还是有可能的，假如因为黑天鹅事件的拖累回落到24500点，将会是非常不错的入场机会。
第三件事 调整心态：杜绝情绪化投资
港股普遍“看起来”确实已经偏高，但却越升越有。假如想等大幅度回吐之后再入场，很有可能到年底会跑输大市错过机会;但现在买入，却又怕有高追的风险。尤其是美股上周五大跌，黑天鹅事件满天飞，难免会影响投资者心烦气躁甚至作出错误决定。
在不确定性增加的时候，回归最基本的价值判断是不错的办法。香港作为机构投资为主的市场，短线“提款机”，长线“称重机”意味着基本面至上。只要企业盈利能够保持增长，只要宏观经济继续好转，笔者不怕中间过程的颠簸，每一次回调都只会是买入的机会。清楚这个问题，投资者需要做的就是作好准备。（编辑：姜禹）
