法国兴业证券(601377,股吧)（香港） 周翰宏
恒指过去一周在10天及20天两条平均线之间（25500点至26000点）反复，走势上呈区间震荡格局，尚未有明显方向。今年来，恒指已连升5个月，基本维持一浪高于一浪的强势形态。而6月展开高位整固，料属阶段性消化蓄势，上升趋势仍保持良好。短线操作方面，投资者可继续以逢低部署反弹策略为主。
外围市场方面，上周美股先升后回落，道指上周初创新高后获利回吐，反而纳指在科技股反弹带动下稍显强势。过去一周，美股主要受到国际原油价格大幅下挫影响，能源、工业股拖累大市。内地A股上周收涨，A股将被纳入MSCI新兴市场指数消息一度刺激沪指上试4月的下跌缺口，不过未出现强势突破格局。外围市况未见惊喜，港股上周市况牛皮，大市日均成交维持约700亿港元以上规模，资金入市偏谨慎。但衍生市场交投相对活跃，资金尤其青睐透过认股证来优化潜在收益，认股证近日成交均超过百亿规模，牛熊证则大致维持约40亿港元水平。
恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的过去一周，牛证出现约3200万港元资金净流出，反观熊证则获得约5800万港元资金净流入，反映资金作看空部署较多。街货分布情况，至上周四，收回价25000点至25600点之间的牛证街货相当约4210张期指合约；至于恒指熊证，街货集中于收回价26000点至26500点附近，相当于约3500张期指合约。
行业资金流数据方面，期内国际银行股板块的相关认购证获得约4800万港元资金净流入；交易所板块得到约1500万港元资金净流入相关认购证；汽车股板块也获得约1700万港元资金净流入相关认购证；内地保险股板块也有约1400万港元资金净流入相关认购证。
权证引伸波幅方面，指数权证个别发展，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.2个波幅点至12.2%，国企指数的引伸波幅上升0.4个波幅点至15.1%；个股板块方面，信息科技股的引伸波幅下跌约1.9个波幅点；国际银行股的引伸波幅下跌约0.4个波幅点；交易所板块的引伸波幅则上升0.5个波幅点。
愈接近收回的牛熊证，其价格愈波动，当中原因主要有两个，一则来自极高杠杆的特点，二则是财务费用变动因素影响。若行使价及收回价愈接近相关资产价格，牛熊证杠杆便愈高，对正股价格亦愈敏感；相反，正股价格远离牛熊证的收回价，杠杆便会下降，同时敏感度也会降低。投资者可以利用一般报价机的表列功能，应不难发现较贴价的牛熊证单日升/跌幅较高。
至于财务费用变动的影响，当中涉及相关正股触及收回价的机会率和牛熊证的预期寿命等较复杂的变量。财务费用反映牛熊证的时间值，牛熊证的预期寿命愈长，财务费用理论上会愈高。在一般情况下，财务费用会相对稳定；然而，倘若牛熊证快被收回时，情况则会有所不同，由于接近收回的牛熊证预期寿命显著缩短，财务费用会急剧收缩，会令牛熊证价格更加波动。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）
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