智通财经5日讯，中金公司发布大类资产配置月报表示，建议下半年超配A股和港股，标配其他海外、另类投资和利率债，低配大宗商品、房地产和信用债。
大类资产配置建议
围绕增长稳健、通胀预期回落配置。在下半年展望中，宏观组预计经济增长仍有韧性，在金融去杠杆等因素的影响下，通胀预期有所下降，维持2017-2018实际GDP增速6.8%和6.7%预测不变，将名义增速分别下调至10.6%和9.7%，2017年CPI和PPI分别下调至1.7%和5.3%。策略组也相应调整A/H自上而下盈利预测至12.8%/14.1%，其中非金融板块21.1%/24.8%。最新公布的制造业PMI反弹至51.7，也反映了经济增长依然稳健。这样的经济环境利好于股票，而通胀预期回落对债券也影响积极。
短端利率有下行空间是主线，关注“十九大”前市场风险偏好的变化。当前经济和企业盈利平稳，但增速有所放缓，资产定价的博弈已由盈利主导切换至利率主导。在金融去杠杆、监管趋严的背景下，短端利率迅速上升，6月份甚至一度出现倒挂。往前看，较高的短端利率缺乏支撑，平坦的利率收益率曲线大概率将变陡峭。
此外，不可忽视的是“十九大”前投资者对维持市场稳定以及国企、财政、社保等制度性改革加速落地的预期升温，从而带来风险偏好提升的可能性。在这两个维度的作用下，中金认为短端利率下行有助于流动性改善，股债均将受益，若市场风险偏好提升，股票受益程度更大。大宗商品更多会是震荡格局，难有单边机会。
中金相应更新中期(6-12个月)配置建议，将A股由标配上调至超配，利率债由低配上调至标配，相应的将另类由超配下调至标配，大宗商品由标配下调至低配。调整后的观点为：超配A股和港股，标配其他海外、另类投资和利率债，低配大宗商品、房地产和信用债。
中金基于最新宏观预测更新BL模型，相比2017年2月底，A股的中期配置比例上调4个百分点，利率债上调4个百分点，商品下调8个百分点，其他资产也相应有所微调(图表1、2)。从短期(1-3个月)资产轮动看，重点关注债券的配置机会。中金对各类资产的观点及配置建议请参见图表3 。
近期主要事件和风险：香港回归20周年主题，债券通，央企改革进展，上市公司半年报，监管层对金融去杠杆的态度和政策，中美贸易100天谈判即将截止，特朗普政策等。
过去一个月市场回顾和资产配置组合表现
六月份国内股票亮眼，债券企稳，大宗分化。比较六月份全球大类资产的表现，股票>债券>大宗商品，股票中新兴市场好于发达市场，商品中工业金属和农产品(000061,股吧)上涨(+3%)，原油(-5%)和黄金下跌。国内资产表现排序上，商品>股票>债券，市场资金面好于预期使得股债资产均有所受益，大宗商品中工业品涨幅最大。上半年整体来看，国内资产中股票>商品>债券，股票中大盘股(11%)好于小盘股，商品中金属表现最好但波动较大，债券下跌主要受政策面影响，与全球债市迥异。
基于MV、MRS、RP和BL四个模型构建的组合过去1个月/12个月表现如下：1)MV组合1.7%/3.7%;2)MRS进取组合-2.1%/10.9%;3)RP杠杆组合2.4%/-3.9%;4)BL综合组合2.1%/3.2%。 MV及BL综合组合结合了主观观点，其他组合是客观的。
