本文选自“中金网”。
在6月份宏观经济数据令人失望的前提下，市场焦点集中了在美联储会议纪要中关于通货膨胀、劳动力市场、资产负债表正常化以及市场估值担忧问题上。
关于通胀，多数美联储官员认为近期通胀数据疲弱与通胀趋势的关联性不大。几位美联储官员认为近期进口物价上涨与中期通胀持续攀升的趋势一致。但有几位美联储官员担忧近期通胀数据疲弱的情况可能持续，因来自资源利用的传导有限。
根据美联储扇形图显示，FOMC与会者中0人认为PCE预期的不确定性减少，16人认为大致相似，0人认为增加。3人认为PCE预期有下行风险，11人认为风险大致均衡，2人认为有上行风险。
关于就业，美联储官员讨论了失业率过低的好处和坏处，失业率低冲有一定的通胀风险。一些与会者担心，长期正常失业率的大幅低估，可能会对通胀构成明显的上行风险，或引发宏观经济或金融的失衡，最终可能导致严重的经济衰退。
FOMC与会者中1人认为失业率预期的不确定性减少，14人认为大致相似，1人认为增加。3人认为失业率预期有下行风险，12人认为风险大致均衡，1人认为有上行风险。
关于利率，FOMC有70%的信心认为，2017年联邦基金利率在0.7%-2.1%区间内，2018年0.1%-4.1%，2019年0.7%-5.1%。
关于缩表，在何时启动缩表一事上存在意见分歧，几位美联储官员希望在未来数月内宣布开始缩表，其它官员则希望等到今年晚些时候。会议既要显示，“几名委员倾向于在几个月内宣布这一过程。一些人强调，推迟到今年晚些时候才能有更多的时间来评估经济活动和通货膨胀前景。其中一些参与者还表示，对再投资政策的短期调整可能被误解为委员会已经转向一种不太渐进的方式来实现全面的政策正常化。”
人们注意到，随后的证券资产减持将是渐进的，因此，美联储资产负债表正常化的最终声明对金融市场状况的影响将是有限的。
投资者普遍预期是9月启动改计划。任何拖延都可能影响对美联储下一次加息的计算，而且这可能暗示美联储担心市场动荡，担心缩表会搅浑市场。
关于金融环境方面，美联储认识到，尽管美联储加息，但金融环境保持宽松。几位美联储官员认为，较低的波动率可能带来稳定性风险。一些与会者认为，投资者风险容忍度提高可能会导致资产价格的大幅上涨。一些与会者担心，市场波动低迷，加上股票溢价较低，这可能会导致金融稳定风险增加。
一些美联储成员指出，“股票估值存在某种程度的高估，事实上，在股票市场历史上，只有1997年6月到2001年9月这一期间见过更高的估值。”
扇形图显示，FOMC与会者中0人认为GDP增速预期的不确定性减少，14人认为大致相似，2人认为增加。2人认为GDP增速预期有下行风险，11人认为风险大致均衡，3人认为有上行风险。
自美联储6月上调利率以来，美国国债收益率上升，FANG股价走跌，黄金受到重创……
