7月5日，摩根士丹利给内地电信股泼冷水，下调内地电信股目标价， 引发中移动（00941.HK）、中国电信（00728.HK）、中国联通（00762.HK）股价下跌，其中中国联通曾一度大跌6个点，收盘仍跌4.09%，收报10.800港元。
中国联通被大摩报道称为目前最不看好的亚洲电信股，预期第二季业绩较预期为差，将会成为短期内不利股价因素。
中国联通母公司联通集团目前混改，计划引入互联网公司作为战略投资者。联通集团混改以联通A股公司（600050）为平台。联通A股公司是联通H股公司（00762.HK）的控股股东。
大摩称，这已是市场预期之内，料未来1-2年未能反映混改对财务的实际贡献。该行还提到，若混改方案最终没有得到广电手中的700MHz黄金频谱，将令人失望，因这意味着联通的市场份额将继续落后于中移动。
不过，7月5日，富瑞证券发表研究报告指出，国家广电总局拟愿意为中国联通提供700MHz频谱，换取中国联通的股权。富瑞称，对中国联通和国家广电总局达成交易有信心，但需要时间。
大摩的报告把中国联通今明两年的每股盈利预测分别下调超过30%，理由为联通的频谱较为不利。大摩将联通目标价由12.5港元降至10港元，下调幅度为20%。
同时，大摩10年以来首次将中移动评级由增持降至减持，目标价由100港元降至70港元，降幅多达30%，预期5G的投资回报率只有4%，令未来股本回报率与派息下降。
中移动已经在全国五个城市开展5G外场试验，中移动期待在5G布局上抢先。由于5G在更高频谱上建网，需要更多基站，5G建网成本较4G高出48%，业界担心5G初期回报率不高。
不过，电信运营商也在探讨网络转型，5G的商业模式更多放在垂直领域的信息化，而非仅仅个人用户。
英特尔数据中心事业部副总裁兼5G网络基础设施部门总经理林怡颜日前接受澎湃新闻记者采访时称，与欧美多家运营商沟通，他们想做内容和服务，去管道的话利润是非常有限的。“AT&T买下了时代华纳，Verizon买下了雅虎，主要原因是运营商想控制内容。”林怡颜认为，未来5G仅靠个人手机、笔记本电脑上网这个模式是行不通的。
独立电信分析师付亮称，三家电信运营商在转型中明显落后，未来前景不那么乐观。中国三家运营商刚刚开始拓展垂直领域的商业模式，智能制造、智能水表、智能单车等应用刚刚开始推广。
