本文选自“21世纪经济报”，作者：陈植。
美元从神坛跌入谷底，仅仅用了6个月。
今年上半年，美元指数从年初的103.78，一路下跌，至6月底创下年内低点95.47，上半年跌幅超过7%。截至7月10日20时，美元指数徘徊在96.10附近，离年内低点并不远。
“这是因为，众多金融机构对特朗普经济政策的预期过高。”Allianz Investment Management策略分析师Charlie Ripley对21世纪经济报道记者表示，自特朗普上台以来，其经济政策一直是雷声大、雨点小，无论是医改政策，还是税改新政，都难以顺利落地，导致金融市场对其失去耐心，引发美元冲高回落。
而触发美元下跌的另一个幕后推手，是美国经济正面临衰退隐患。
美国知名对冲基金Morgan Creek首席投资官Mark Yusko在近期举办的某论坛上表示，当前美国经济正处于衰退边缘，美国信贷增长和税收收入等关键指标正在下滑，表明经济衰退即将到来。
高盛、德意志银行等国际投行更是将美国经济衰退的矛头指向美联储。高盛认为，美联储收紧货币政策导致市场投资情绪出现大幅波动，因此驱动金融资产价格、借贷投资活动回落，导致经济衰退风险骤增。
“这是美元指数无视美联储加息缩表进程，持续下跌的根本原因之一。”一家美国对冲基金经理向记者表示，这形成了美元下跌的怪圈，下半年美联储加息缩表步伐越快，美元指数的下跌压力反而更大。
美元陷沽空抛售潮
6月底，美元沽空抛售潮达到今年以来的最高峰。
美国商品期货委员会(CFTC)最新持仓报告显示，截至6月27日当周，全球投资者的美元净多头头寸较前一周的78.2亿美元，大幅下滑至45亿美元，创下过去一年以来的最低水平。
与此对应的是，二季度美元指数大跌约4.6%，创下2010年三季度以来的最大季度跌幅。而在年初时，资本市场曾疯狂追捧美元指数突破105整数关口。
在多位外汇交易员看来，资本市场对美元迅速变脸的最大原因，是众多机构意识到对特朗普经济政策预期过高。
“如今他们都在反思，特朗普经济政策对美国经济的拉动效应是否被夸大。”Charlie Ripley表示，尤其是万亿美元基建投资计划、税改新政、医改政策、贸易保护主义政策悉数难产，机构对特朗普经济政策的热情迅速降温。
当前唯一落地的特朗普经济政策，只有美联储加息缩表。
但美联储之所以采取加息缩表政策，并非迎合特朗普施政主张，而是鉴于美国劳动力市场持续强劲，担忧薪酬与通胀压力双双上涨，从而提高加息步伐。
如今，金融市场也开始预期美联储的加息可能放缓步伐，原因在于劳动力薪酬上涨和通胀压力都有所减缓。
“如此美元最大的利好因素即将丧失。”上述美国对冲基金经理表示。在他看来，美元指数跌破97，已然消化了此前多重利空因素，之所以进一步滑落至96，在于欧洲、英国等央行陆续释放收紧货币政策的声音，美元利差优势迅速缩水。曾经押注美元利差优势扩大的大量投资机构纷纷了结头寸离场。
下半年反弹阻力重重
金融市场永远不缺乏激进的冒险者，随着美元指数持续回落，个别对冲基金纷纷加入抄底美元的阵营。
“这种抄底行为更多是基于美元超卖的技术性操作，押注美元能够扭转颓势的投资机构依然屈指可数。”上述对冲基金经理分析。美元要打翻身仗，必须满足四大条件：一是美联储加快加息缩表进程，令美元利差优势重新扩大;二是美国经济数据持续好转，扭转市场对经济衰退的忧虑;三是特朗普改变打压强势美元的言论;四是欧洲、英国央行继续延续宽松货币政策。
具体来看，首先，美国劳动力市场强劲趋势正陷入瓶颈，加之美国核心通胀率持续下滑，加息步伐很可能放缓;其次，特朗普对于强势美元的态度，取决于美国贸易赤字能否大幅缩小，但短期内这缩小可能性不大;最后，当前欧洲经济好转趋势明显，欧洲央行很可能改变宽松货币政策。
“下半年，美元指数可能在94-98之间宽幅震动。”上述对冲基金经理分析。事实上，美股估值泡沫是否短期破裂，也将对美元指数构成实质冲击，若特朗普短期内落实税改政策，促使美国企业通过一次性缴税，将大量海外资金回流国内用于股票回购，可能触发美股持续上涨，对美元反弹起到助推作用;反之各国收紧货币政策可能导致美股估值泡沫破裂，美元将在下半年遭遇更大的下跌压力。（编辑：姜禹）
