本文来自“21世纪经济报道”，作者姚瑶
自去年年底开始，在“再通胀”的预期下，市场人士纷纷预计全球股市将跑赢债市，进而开始减持发达市场国债。而在欧美央行过去两周更为鹰派的表态后，全球国债收益率持续上升，美国十年期国债的收益率由2.12%上升到目前的2.39%。
和债市遇冷不同，今年以来全球股市火热，尤其是美股似乎无惧估值偏高压力，屡创新高，以标普500指数为例，今年迄今的回报为8.4%，仅在3月21日和5月17日出现了超1%的跌幅。
不过，在美国科技股经历了6月9日和12日的大跌后，市场开始有人担心美股或将在近期发生大幅调整。
多位市场人士表示，确实在最近调整了对美股的短期观点。
下调美股配置比重
“我们将对美股的观点从年初的超配调整为中性，其中关闭了对美国科技股的观点，美国科技股上半年的涨幅达到了18%，鉴于短线涨幅偏大，很多利好因素已经反映在目前的价格中，所以先暂时关闭了这个观点，并不排除短期出现较大幅的回调。”渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰表示。
“就我们的环球资产配置团队而言，短期来说，我们下调了美股的配置比重，美股目前的市盈率是21倍，无论从什么方面分析，结论都是美股最便宜的时间已经过去了。”富兰克林邓普顿(亚洲)销售业务副总监黄德泰称。
就在7月10日，花旗和摩根大通纷纷对美股走势发出了警告。摩根大通认为，美股临近二季度财报季，如果结果逊于预期，可能会引发市场回调。
本周下旬，美国多家大银行将拉开财报季的帷幕。本周五(7月14日)，摩根大通、花旗银行和富国银行都将披露二季度财报，有市场人士认为这将是美股所面临的决定性考验。
“美股还有很多利好没实现，比如特朗普的税改计划，如果未来很多海外留存资金回流美国，将利好股市。就美国科技股而言，我们相信有长期的机会，我并不认为美国科技股会出现结构性的熊市，毕竟这还是个处于扩张期的产业，科技是一个大范畴，会不断有新的题材出现。”王昕杰说。在对美国短期走势的犹豫之下，近来国际资金持续流入欧洲和新兴市场，因这两个市场的基本面不断改善，市盈率相对低。
“我们的环球配置团队最近增加了对欧洲和新兴市场的配置，比如欧洲金融业股票的估值较其历史均值低了25%左右。再看新兴市场，经济增速是美国的一倍，但股市市盈率只有15倍左右。”黄德泰表示。
王昕杰表示，下半年最看好亚洲(日本除外)和欧洲股市，“目前看起来，这两个市场仍然会在今年跑赢全球”。
新兴市场债券走俏
尽管今年以来，发达市场政府债券表现不佳，但新兴市场和发达市场高息债券有望带来不错的回报。
“未来逐渐加息的过程中，低息的债券面临抛售压力。要增加高息债券的配置，比如新兴市场债券。目前来看，全球企业债跑赢政府债的观点仍然有效，另外我们在5、6月份，上调了新兴市场债券的比重，包括美元债和本币债。”王昕杰说。
“债券方面，最近我们增加了风险类型债券的配置，以美债和日本国债为例的发达市场政府债回报没什么吸引力，美国二年期国债的收益目前只有1%左右，十年期美债收益在2%左右，再看巴西，二年期国债有12%的票息回报。”黄得泰说。
但花旗银行的策略团队认为，中长期来看，全球收紧货币政策的趋势将是一个风险。
“近来不断上升的国债收益率让投资者担心，表现为多个风险资产和新兴市场的波动率显著上升。最近的数据显示，资金从美股、欧洲股市和新兴市场债市流出，流入新兴市场股市的资金也在下降。如果市场认为央行收紧，那将对市场造成威胁。”花旗银行的策略团队在7月10日发布的报告中指出。
全球最大对冲基金桥水基金的创始人Ray Dalio近日也发出了类似警告。“过去九年以来，在全球央行的"大灌水"下，出现了资产价格水涨船高、负利率和国债大规模负收益等现象。现在，宽松时代即将结束，央行们将想办法以合适的速度收紧货币政策，保证增长和通胀不过热也不过冷，如果他们节奏没控制好，那我们就等着下一轮的衰退吧。总而言之，我们现在可以继续"跳舞"，不过同时要保持高度警觉，注意出口在哪里。”他近日在其博客中写道。
（编辑：王梦艳）
