它一直被忽视，直至为时已晚。
每个关注股市的投资者都对他们或乐观或悲观的态度有着自己的理由，也或者说因为有美联储这一后盾，他们相信没有任何事情会出错。但也有一些因素，会使这些人争先恐后地爬上“高地”，如“海啸警报”。
智通财经获悉，自2012年7月以来，标普500指数成份股公司的12个月每股收益仅增长了12%，或者说是平均每年增长刚超过2%，甚至仅仅是通货膨胀率而已。
这些不是按照一般公认会计原则(GAAP)计算的收益，而是根据公司报告的“调整收益”，以使收益看起来更好。不过，并不是所有的公司都报告“调整收益”。有些公司只是遵守GAAP的计算准则，并承担相应地后果。但也有许多公司报告了“调整收益”，而这就是华尔街所推崇的。“调整收益”是根据管理层的意愿调整后的收益，它们通常以最有利的角度来表现收益，因此要高于GAAP公布的数据。
在过去的5年中，标普500指数成份股公司调整后的收益仅增长了略高于2%，平均涨幅为12%。然而，在同一时期，标普500却飙升了80%。
这些经调整后的收益已经回到了2014年3月的水平，没有任何增长，完全停滞。与此同时，在同样3年多的时间里，标普500飙升了33%。
下图显示了标普500(蓝线)和标普500指数成份股公司调整后的每股收益(黑线)近十年的走势图：
换句话说，收益没有扩大，仅市盈率有所增大。而这一的扩张周期是很常见的。它们是股市繁荣和萧条周期的一部分，不过紧缩期往往随之而来。
每个投资者都在关注这次的扩张周期能持续多久。虽然有预测称会“永远”进行下去，但股市中不存在“永远”。而循环的下一部分便是紧缩期。
据FactSet数据，10年期平均市盈率，也是根据“调整收益”计算得来，为16.7倍。这包括两个大的股市泡沫，一个导致了此前的金融危机，一个是目前的，但它只包括一次崩盘。这种不平衡扭曲了结果，两个完整的周期将使平均值大大低于16.7倍。
尽管如此，当前的市盈率为25.6倍，如果回到市盈率为16.7倍的时候，意味着要么市场奇迹般地飙升，要么急剧收紧。第一个选择几乎是不可能的，那第二个选择呢?
市场超调，才能回归均值：这一水平不会是下限。这种现象犹如海啸警报，海啸到达的时间还不清楚，但是一旦忽略了它，反应过来的时候可能为时已晚。
