本文转自“中国证券报”，作者：王辉
欧元对美元汇价升至2年高位、美元指数跌至13个月新低、今明两年经济增速预测全线遭IMF(国际货币基金组织)下调……在美元汇率迭创新低、美国经济增长前景与通胀前景遭遇大量投资者与金融机构“看衰”的背景下，北京时间7月26日凌晨美联储将召开年内第五次议息会议。
而对于本次议息会议，市场主流观点普遍预期，在美联储加息、缩表预计都不会启动的情况下，其政策声明即便略偏于鹰派，预计也不会对美元萎靡的走势带来实质性提振。相对于今年前四次会议，本次议息会议似乎更像是一场难以对金融市场带来实质性影响的“茶话会”。
整体来看，多位业内人士向中国证券报记者表示，美元指数在短期颓势难以扭转的同时，其在今年三季度乃至今年年底之前的表现，都将可能维持震荡偏弱的运行格局。与此同时，在当前中国经济整体增长力度仍旧较强、人民币对美元汇率整体表现强势的情况下，国内货币政策与2016年美元表现较强的时期相比，也将会有更大的自由度。在此背景下，黄金、原油等大宗商品价格未来几个月或将迎来阶段性上涨机会，而A股市场也可能将间接受益。
萎靡美元VS强势商品
在7月以来96、95两大整数支撑关口相继被跌破之后，近期美元指数再度开启新一轮“探底之旅”。截至北京时间今日(7月25日)17时，美元指数报93.95点，今年以来已累计重挫8.23%。而进一步对比美元指数与全球主要大宗商品价格来看，自今年5月中旬前后以来，铜价、钢价、金价则再次与美元指数呈现出经典的“反向走势”。
2016年11月以来(特朗普上任)美元指数与沪铜指数走势叠加对比;黄色K线为美元指数(下同)。
2016年11月以来美元指数与螺纹指数走势叠加对比
而在A股方面，6月下旬至今，国内股市与美元走势的负相关性也同样突出。
整体来看，在今年以来美元超预期持续下滑的背景下，人民币汇率、受中国需求影响突出的商品以及国内A股市场，均出现显著走强。
美元跌势还要持续到年底?
对于近几个月美元指数跌跌不休的运行格局，德国商业银行亚洲高级经济学家周浩表示：
近期美元指数的持续弱势，主要推动因素，可能还是来自于欧元的超预期强势。从二季度开始，欧元对美元汇价持续拉涨，累计涨幅已经超过8%。而支撑欧元汇率不断上涨的动力，并不在于欧元区经济基本面或欧央行货币政策导向方面，而在于外汇市场的“轮动”，以及投资者对此前有关欧洲经济悲观预期的不断修正。
该分析人士进一步指出，从去年下半年以来，俄罗斯卢布、巴西雷亚尔等新兴经济体货币汇率最早走强，今年一季度又逐步传导到韩元、新台币等亚洲国家和地区的货币。近几个月欧元的走强，在很大程度上可以理解为外汇市场轮动下的“补涨”。而在市场预期方面，周浩则表示，近期投资者做多欧元，并非预期欧洲央行可能会缩减宽松力度，市场对于相关政策动向也并没有那么关注，“当投资者发现欧洲整体经济表现没有想象的那么遭时，做多欧元也就有了充分理由”。
周浩进一步指出，2016年欧元区经济1.7%的增速就已经超越了当年美国GDP1.6%增长的表现。而就最新情况来看，目前市场普遍预期今年欧元区经济增速可能将突破2%，而与之形成鲜明对比的则是，本周IMF却再次下调了对美国今年经济增长的预测。7月24日，IMF将美国今年增长预期从2.3%下调至2.1%，将2018年增长预期从2.5%下调至2.1%。
中国银行伦敦交易中心分析师丁孟:近期美元持续下跌走弱最主要的原因，主要来自于两大方面。第一，特朗普政府自上任之后所积极推动的财政刺激，迟迟得不到通过和落地。从推动美联储能否持续加息的角度来看，只有相关财政刺激能够落实，才能提升美国的通胀水平，进而推动美联储“更快的加息”。而就目前来看，美联储未来加息节奏低于预期的概率反而越来越高。第二，近期外汇市场在持续讨论欧洲央行货币政策转向鹰派的可能性。而相对于美联储加息缩表的难度，从边际上看，欧洲央行缩减QE力度、推动货币政策更快地走向中性，显然更加容易实现。
而进一步展望美元指数未来一段时间的表现，结合本周的美联储议息会议，上述两位业内人士均研判指出，本周的“美联储茶话会”并不能拯救弱势美元。综合上述两方面因素，丁孟认为，本周美联储议息会议的结果预计不会有太大悬念，会议政策声明将难以对近期持续表现萎靡的美元带来明显提振。周浩则进一步表示，本周美联储议息会议的声明“无论说什么”，可能都难以消除“市场对于美国通胀水平为什么起不来”的质疑。整体而言，当前市场对于美联储“今年9月缩表、12月加息”的主流预期，预计将不会因本次美联储议息而出现明显变化，美联储当前的政策基调，也还难以支持美元重新走强。
而从更远的时间上看，周浩预测称，本轮美元的弱势，预计还将持续到三季度末。而丁孟也表示，今年剩下的5个多月时间内，特朗普政府预计难以推出新的财政刺激方案。在此背景下，年底之前都将很难看到美元弱势出现实质性扭转。换句话说，年内美元的汇率表现预计都将比较“衰”。
此外，外汇交易商富拓今日也向中国证券报表示，考虑到最近几周美元人气非常疲弱，美联储的论调需要有重大变化才能鼓励投资者重新买入美元。而考虑到政治不确定性继续主导美国政局，从目前来看，美元转强的时机远未成熟。
A股与大宗商品料将共同受益
进一步展望美元延续弱势可能对金融市场的影响，近期中金公司、上海证券等多家国内券商研究机构均发表观点认为，在美元弱势、人民币汇率均衡预期已然回归的背景下，中国货币政策将出现一定宽松空间。
而结合近期央行的流动性总量调控等最新情况，丁孟则进一步分析表示，如果下半年美元指数继续走弱，那么相较于2016年美元表现较强的时期，国内的货币政策将会有更大的自由度，外汇占款负增长的局面也可能会出现明显改善。从传导效应的角度来看，A股市场有所受益，当在情理之中。
而进一步展望弱美元背景下的大宗商品价格，周浩则表示，在弱美元周期下，大宗商品的价格将更容易实现“轮动性”上涨。整体来看，今年以来中国三四线楼市的上涨，将继续支撑黑色产业链、有色等工业品原材料价格在年内继续在高位运行。除此之外，原油、黄金两类商品的价格，在今年下半年也可能跟随此前其他工业品价格出现轮动上涨。整体来看，相关大宗商品下半年可能将出现主题投资机会。(编辑：刘瑞)
