本文来自“21世纪经济报道”，作者为陈植。
随着美元指数持续疲软，外汇市场对非美货币的追捧日益高涨。
美国商品期货委员会(CFTC)最新数据显示，截至7月18日当周，美元净空头迅速蹿升至77.86亿美元，创2013年2月以来的最高值，较前一周的49.67亿美元骤增28.19亿美元。
与此对应的，18日当周欧元净多头合约名义价值涨至114亿欧元，创2011年5月以来的最高值;新西兰元多头维持在2005年以来的最高值――36亿新西兰元左右;加拿大元时隔4个月首次转为多头持仓。
ETF Securities分析师Martin Arnold向21世纪经济报道记者指出，欧元、加元、新元之所以受到追捧，一个重要原因就是越来越多金融机构开始押注欧洲、加拿大等国央行将加快货币政策收紧步伐，美元利差优势或进一步被削弱。
“全球利差交易投资方向再度出现新变化。” Martin Arnold分析，在美元转为净空头持仓前，全球利差交易仍延续去年以来的做法，即借入欧元等低利率货币兑换成高息美元，套取两者间的利差收益，及美股上涨回报。但7月以来，大量套利资金从美元资产撤离，转而投向非美货币资产。
金融调研机构EPFR最新数据显示，上周全球投资机构向欧洲股票基金市场新投入逾30亿美元。相反，美国股票基金在上周遭遇超过8.4亿美元的大幅赎回。自6月下旬以来，从美国股票基金赎回的资金高达200亿美元。
利差交易策略转向非美货币
在美联储加息缩表的趋势下，金融机构大规模抛弃美元，美元空头头寸创下过去4年来最高值，不少外汇交易员直呼“看不懂”。
Martin Arnold分析，究其原因，一是金融市场押注欧洲、加拿大等央行加快货币政策收紧步伐;二是近期美国通胀率走低，投行进一步调低美联储年内加息缩表的概率。在两者叠加效应下，美元的利差优势削减效应被放大。
在Martin Arnold看来，美元利差优势的变化，一直左右着全球利差交易的投资方向。今年1-2月，美联储抛出年内三次加息预期，美元利差优势扩大，大量基金纷纷拆入欧元兑换美元投资美股的同时，沽空欧元买涨美元;但随着欧洲经济好转，欧洲央行收紧货币政策预期升温，4-5月不少基金转而买涨欧元;到了6月美联储释放加息缩表信号，基金又对欧元多头头寸进行获利了结，反而错过当月欧元上涨浪潮。
“如今，美国通胀率走低，美联储年内加息几率下降，金融机构重新切换到4-5月利差交易策略，押注欧元上涨。”Martin Arnold指出。
多位外汇交易员认为，这种利差交易的频繁切换，与欧美股市走势不一有关。究其原因，利差交易资金选择投资标的时，不但看中不同货币间的利差收益，更看中两个国家股市的投资风险差异。7月以来，美股冲高回落的预期不断加强，而欧洲股市呈现新的上涨空间，众多利差交易资金转投非美资产。
布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler在近期举行的外汇市场展望论坛上表示，当前外汇市场可能夸大了欧洲、加拿大等央行收紧货币政策的步伐。上周，欧洲央行行长德拉吉强调，欧洲央行决策者未设定讨论缩减购债的日期。
“一旦欧洲央行仍延续当前货币宽松政策，而美元如市场预期般加息缩表，年底利差交易投资策略又可能再度转向美元。”Marc Chandler分析。
日元持续被沽空逻辑
值得注意的是，近期美元被抛弃的窘境，却没能改变利差交易融资货币日元的多空格局。
CFTC数据显示，截至18日当周，日元兑美元汇率上涨约2%，但日元净空头头寸却增加1.4万张合约，总净空头寸合约接近12.7万张，创下过去三年半以来的最高值。
法国农业信贷银行分析师Valentin Marinov近期发布的报告中指出，众多金融机构意识到，日本央行收紧货币政策步伐是所有发达国家中最慢的，日元利差劣势被进一步放大，因此即使日元汇率近期反弹，亦加大沽空日元力度。
“随着日元兑美元汇率持续升值，不排除日本央行会干预汇市，压低日元汇率，令这项利差交易策略获得额外收益。”Valentin Marinov分析。（编辑：肖顺兰）
