盈利水平增幅迅猛
2015年营业收入143.46亿元人民币，同比增长64.35%；股东溢利19.1亿元，同比增长58.12%。每股盈利27.81分，同比增长51.22%，大致符合预期。业绩增长主要得益于2015年燃气发电和供热分部及光伏分部投产装机容量增加导致售电量增加。
2016年一季度公司业绩持续大增，营业收入为46.07亿元人民币，按年升18.51%；税前利润为11.2亿元，按年增38.4%；纯利为7.99亿元，按年增43.06%；发电量71.91亿千瓦时，按年增15.07%，远超市场预期。
装机容量和发电量大幅提升
得益于公司参建的四大热电中心顺利投产并安全运行，燃气发电及供热业务于2015年实现了高速增长，发电量相比去年同期增长81.02%至197.22亿千瓦时，占总发电量的76.13%。光伏发电业务亦实现快速发展，光伏装机容量同比增长62.96%至440兆瓦，光伏发电量同比增长39.62%至6.30亿千瓦时。在各项业务带动下，公司总发电量大增至259.05亿千瓦时，较上年同期增长了58.43%；控股装机容量达7240兆瓦，较上年同期增长306兆瓦。公司计划于2020年将控股装机容量增加至13350兆瓦，由此计算产能年均复合增长率将达13%。
财务成本持续降低
在经营业绩持续扩张的同时，公司财务结构也在进一步优化，净债务负债率从2014年的65.4%降低至2015年的58.84%；此外，公司还通过发行低利率的短期融资券来降低融资成本，2015年平均借款利率从2014年的5.71%下降至4.89%。2016年一季度末公司平均借款利率仅为4.2%，预计全年资金成本还有大幅下降的空间。
各业务板块协同发展
公司坚持“做大气电，做强风电，做优水电，做多光电”的发展策略，其多元化的业务结构，有效分散了单一能源发电的波动与风险。公司表示未来将继续发展燃气发电业务，并立足北京，适度向全国布局；其次，抓住政策机遇大力发展风电及光伏业务；但是水电业务因缺乏好的收购目标，而且水资源有限，预计发展较慢。
估值评级
一方面，在能源结构调整的大背景下，公司将从中国大力发展清洁能源行业的趋势中受益。另一方面，公司燃气发电业务的稳健经营，以及风电及光伏业务的快速发展将支撑未来盈利水平持续提升。基于此，我们预测公司2016-2017年EPS分别为人民币0.31和0.34元，给予目标价3.2港元，维持买入评级。（现价截至8月10日）
风险提示
装机容量增幅低于预期；新投产项目产能不及预期。
