本文选自“米筐投资(mikuangtouzi)”， 作者为拾叶。
前言：危机没有爆发，不代表我们没有察觉;没有刀光剑影，不代表危机已经消散;即将发生的一场大崩溃，不可能无缘无故的消逝;笔者即将给您展示一个被隐藏的真相;而判断，在你自己手中!
从美国国债说起，从几次危机说起
俗话说，十次危机，九次地产，而地产出现问题，在于信贷违约，即借贷人的信用违约!
而信用的天敌，则是利率。
如果利率持续走高，就不断会有人信用崩溃瓦解，直到整个社会信用秩序坍塌。
而能反映利率的，就是国债收益率，也就是整个市场的无风险收益率!
我们这次的分析，就从国债说起。
先简短科普一下，什么是国债?
国债是国家以中央政府的信用为基础，向社会筹集资金，承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金，由此所形成债权债务的凭证。
因为有中央政府和中央银行来做信用背书，所以国债具有最高的信用级别，被公认是最安全的投资标的。而国债收益率，则被称为“无风险收益率”――换句话说，你购买了国债，你的收益则是不需要承担任何风险的。
特别10年期国债收益率，被称为社会所有资产收益率的定海神针!
什么意思呢?
你投资股票、房产、商品、收藏品等等资产，无非是想要一个超额收益，但是，你的对标是谁呢?你要超过哪个资产的收益呢?
答案就是10年期国债收益率!
当所有人的投资收益都以10年期国债收益率作为目标时，它的收益率变动就会引发资产价格的变化。
比如国债收益率持续推升，大家就会对其他的资产有更好的收益预期要求，但是如果这些资产达不到你的预期呢?
那么大家第一反应就是卖出这些资产去购买国债。
所以，一旦国债收益率整体攀升，特别是快速攀升，对其他资产都会产生巨大冲击。
那我们来看一下美国最近55年，每次美元国债10年期收益率攀升，都发生了些什么事情?
上面勾勒了最近55年美国国债收益率攀升到阶段高位所引发的12次危机事件：
1、1970年，美元危机，美国经济大萧条
2、1971年《史密森协定》，布雷顿森林体系开始崩溃
3、1973年1月至1974年12月，美国大型股灾，道琼斯跌幅达到45%
4、1979年石油危机，造成全球能源恐慌
5、1987年，著名“黑色星期一”，全球股市在道琼斯指数暴跌带领下全面暴跌
6、1989年日本泡沫经济大崩溃，日本开启失去的十年
7、1994年墨西哥金融危机，比索汇率暴跌，股市崩盘
8、1997年亚洲金融风暴，席卷泰国、日本、韩国、马来西亚、中国等国家
9、2000年互联网泡沫破碎，美国纳斯达克市场崩盘
10、2007年美国次贷危机，席卷全球，造成金融危机
11、由希腊为导火索的欧债危机爆发
12、2011年标准普尔宣布自1917年以来，首次下调美国国债信用评级
由此看来，每次美元国债10年期的收益率的快速推升至高点，都将导致全球某个主要市场出现大型危机，而这些危机背后的逻辑就是宏观流动性的收紧。
而美元10年期收益率在目前看来，已经到了底部区域，甚至底部区域已经构筑完成，那么未来继续下探基本不太可能，要么向上推升，造成全球某个市场大崩盘，要么维持在底部的盘整。
但如果美元10年期收益率继续维持底部盘整，那么就会引发第二种危机爆发的导火索，那就是美元国债长短期收益率倒挂!
美元债券长短期收益率倒挂，酝酿更大危机!
如果美元国债中短期收益率倒挂，那么就会酿造更大的一场危机!
什么是美元国债中短期收益率倒挂?
在正常的情况下，考虑到长期通货膨胀对于债券本身价值的贬值影响因素，长期国债收益率是应该高于短期的收益率。比如10年期国债收益率就应该高于5年期，5年期就应该高于1年期。
但是，在某些特殊时间段会出现短期收益高于长期收益率，这就是长短期收益率倒挂。而每次长短期收益率倒挂的出现，必定伴随着大型的危机到来。
在过去的三十多年，美国的国债收益率出现过三次的长短期倒挂，笔者用美元10年期国债收益率减去美元1年期国债收益率，得到一个利差图，我们来看下图：
从1984年到至今，美国国债收益率长短期倒挂出现过三次，1989年，2000年和2007年。
这三年都发生了什么事情呢?
1989年日本泡沫经济大崩溃，2000年互联网泡沫大崩溃和2007年美国次贷危机!
虽然这三次危机包含在第一节的十二个危机里，但是这三场危机所造成的影响和波及的范围，可以说是近三十年史诗级的灾难!
1989年日本泡沫经济大崩溃差点毁了日本，2000年的互联网崩盘导致美国纳斯达克指数从5100点跌到1100点，而2007年的美国次贷危机至今还在很多人心里留下了难以抹去的阴影，国内的四万亿政策也正是受此波及而推出，至今依然有不少争议。
而现在面临的问题是，如果10年期国债收益率维持底部盘整，而未来伴随美联储加息，短期收益率的攀升，国债收益率长短期倒挂的可能性将迅速攀升，那么大型危机将来临!
而如果10年期国债收益率快速抬高推升，那么将导致资本重新进行收益率预期重估，很多资产则面临被被抛售的可能性!
这是一个两难的问题!
这也是美联储想加息而迟迟无法加，美联储研究员打口水仗的主要原因。
我们想象一下，如果危机发生，下一场风暴核心在哪儿?
是否要去美国给他们的股市敲丧钟?
没错，笔者已经非常不看好美国股市!
迄今为止，伟大的人类造就了三个超级大还没破的资产泡沫：日本的国债、中国的一二线城市房价和美国的股市。
日本政府已经吃下了近400万亿日元的日本国债，占总余额的四成，而中国当局不断针对房地产推出一系列的政策，把一二线城市的房地产的风险口扎了一个结结实实的篱笆。
唯独美国的股市，美国政府对此什么也没干!
这一个30度角的股市上升折线图代表了美国股市背后一个个的市值巨无霸公司。
不可否认美国有很多牛气哄哄的上市公司，比如前几天热炒的亚马逊，CEO杰夫·贝佐斯身价一度超过比尔盖茨称为全球首富。
但是，美国的股票，已经贵过头了!
这个美国网络电子商务公司亚马逊前几天市值一度超过5000亿美金，这是什么概念呢?
跟国内对比一下：
亚马逊总市值=国内(招商银行+光大银行(601818,股吧)+贵州茅台(600519,股吧)+中国中车(601766,股吧)+美的集团+万科+格力电器(000651,股吧)+青岛海尔(600690,股吧)+中信证券(600030,股吧)+比亚迪(002594,股吧)+伊利股份(600887,股吧)+苏宁云商(002024,股吧)+中兴通讯+同仁堂(600085,股吧)+TCL集团)上市的总市值。
如果是你，你是要亚马逊还是要后面这一串国内的知名企业?
都说中国股市市盈率已经全球第一，股价很贵，而美国局部一些公司更贵!
美国股市过去十年为什么涨?
正是因为2008年的次贷危机后，美联储的货币宽松和接近零利率的货币政策导致美国上市公司的融资途径由股权融资变更为债券融资，并对公司的股票的股票进行回购，导致美国股市近十年呈现一个缩量上涨的态势。
而现在，一切都有了根本性的变化。
在过去120年，美国的道琼斯指数都处于一个超级繁荣周期之中，即便1929年的美国大萧条和2008年的美国次贷危机所对美国股市造成的伤害，我们事后来看，不过是美国股市百年历史上的一道小坎。
所以这120年以来，美国的股市诞生了诸如巴菲特的价值投资理念，但是，美国股市的过度繁荣，美国的霸主地位被慢慢蚕食，一个超级周期或许已经到了暮年。
如果，再叠加国债和中短期收益率倒挂的冲击，我想，用不了多久，一场超级风暴就要降临。
危机，正在酝酿……（编辑：姜禹）
