本文选自“明看新能源”微信公众号，作者为兴业证券(601377,股吧)海外公用事业高级分析师刘小明。
信义光能(00968)1H2017业绩会纪要
财务情况
2017年上半年营业额5309.7百万港元，同比提升67.2%，上升主要来自于全球的需求增加，玻璃的需求虽然增加但是玻璃价格下调，所以更大部分的增长来自于公司的电站和EPC的较大幅度的增加。
太阳能玻璃销售2447297千港元，销量和价格两个因素的影响下，增长不明显，占46%;太阳能发电场业务734480千港元，同比增长4.3%，占14%;建设合约收益-EPC 服务2127896千港元，同比增长699%，占40%。
按地区划分，太阳能玻璃销售收益中国境内营业额2090424，同比增长6%，占85.4%;海外上升40.9至3亿港元，占14.6%。
下半年随着下半年马来西亚新生产线得到全面的发挥，海外的销售贡献的上升会比较明显(大于20%)。
毛利同比16.1%至1801915千港元，毛利率为33.9%比去年下降。从整体来说EPC业务和太阳能电站的毛利增加带动了整体的增长，但是因为太阳能玻璃销售售价导致毛利下降有一些抵消效应。EPC的毛利率相对比较低，所以整体的毛利率比去年同期有下降，但是整体毛利实现了不错的增长。
太阳能玻璃销售698883千港元，毛利率28.6%(去年同期46%，降幅明显，主要是第一季度的成本上升和售价的下降);
太阳能发电场业务563588千港元，同比增长56%，毛利率76.7%(与去年相若);
EPC服务539444千港元，同比增长679.3%，毛利率25.4%(与去年相若);
纯利：增长12.5%至12亿港元，纯利率为23.6%。
每股盈利18.25港仙，同比增长11.1%。
中期股息维持45-50的派息率。
主要的财务数据：2017年上半年股本回报率33.3%，比去年的36.7%略有下降;净资产8966百万港元;经营活动产生的现金流量2亿港元，主要是因为去年年底和今年上半年扩产比较大，3900吨增加值6800吨;EPC的项目的建造是在今年5-6月的时间，接近半年的时间点，所以收款会有一些滞后。在上半年的披露已经有披露EPC方面有超过6亿港币的款项已经在7月收到。因为后续的回款比较理想，所以从全年来看应该影响较小。
2017年6月30日的现金及现金等价物为245千万港币，净负债率为49.2%。上半年存货天数也比较理想。
业务情况
未来发展，太阳能玻璃和全球太阳能的发展有很大关系，中国是全球最大的太阳能行业市场，中国在上半年的安装总量是24.4GW，同比上升9%，全年应该会远超25-30GW的预期，看好今年市场的总量，也看好未来的新兴市场。印度已经成为全球第三大的光伏市场，同时中东、亚太区的增长也比较理想。下游需求的增长也会带动上游玻璃的需求，所以2017年整体需求比年初的时候看到的规模更加理想。同时，双玻组件的应用持续良好发展，这也带动了对玻璃的综合需求，并且全球很多地方对于玻璃的政策是偏好状态，所以看好玻璃的未来。电站方面是相互的，2017年上半年累计的总规模是1784兆瓦(不包括50%股权的100兆瓦的项目)。EPC方面，今年上半年一些重心是放在EPC方面的，这个对于上半年电站的建设也有一定的影响，这个基于公司整体战略的平衡，但是全年的装机目标还是2GW不变。
太阳能供应的产能去年年底和今年年初增加2900吨的产能，尤其是马来西亚生产线经过上半年的磨合，5-6月的生产达到预估，未来销售的持续增长，公司计划在2018Q4，和2019年年中各增加一条1000吨太阳能玻璃的生产线。2017年的需求比预估更理想，公司推后了相应生产线的维修，产能比预估略有增加，目前规划的有效产能为228.5万吨，比年初的数据有所增加。
资本开支33亿港币，上半年不太大(不到10亿)，主要还是在下半年。
现场问答
Q1:马来西亚工厂毛利率比国内好多少?成本结构?
马来西亚投资回报是理想的，因为成本更低售价更高，毛利率比国内工厂高出10个百分点以上。
Q2:公司现在对下半年和明年中国和全球装机的展望?
全年中国40G左右，比去年有不错的增长。
Q3:如果光伏玻璃价格在三季度末下降2-3元是否会出现行业产能收缩?
本来预计第三季度的需求会比较淡，但是从目前的状况来看，需求还是比较旺，所以短期看不到玻璃价格下调的压力，我们对于未来都比较有信心。对于如果价格下调2-3元的话，大家可以参考相关的压力测试来看一下同行的盈利情况。
Q4:玻璃是否有提价的打算?
17年的战略主要是市场份额的扩大，为未来的发展做好铺垫。我们有能力提价，但是不愿意这样。从供需来看，整个行业确实有提价的可能性，但是我们自己目前更关注市场份额的占有。当然，我们展望下半年的销量比上半年，下半年马拉西亚能贡献更多的产能，并提供更好的毛利水平，希望应该可以通过这样的安排达到年初的毛利预期。
Q5:电站如果要维持2G的计划完成进度?
上半年完成120兆瓦，电站建设下半年的规模会更大1580多。简单来说有400-500多的在建，目前正在进行中。
Q6:EPC的业务增长非常迅速，全年指引?全球的区域分布?
上半年有接近300兆瓦，集中在安徽省;全年EPC的项目大多集中在上半年，下半年会回到正常甚至略低于正常的水平。EPC不是我们的核心业务，我们的核心业务还是光伏玻璃和核电站的建设上。
Q7:新建电站的每瓦成本大概是多少?国家会每年对新建光伏电站的定价有调整，目前公司预测?
每瓦成本和年初应该是相若的，应该是5-6块左右。
Q8:目前光伏业务分拆是否有计划时间表?
分拆的架构是较新的，所以会需要较多的时间才能解释这个架构，目前工作还在进行中。(编辑：姜禹)
