本文来自“泽平宏观”微信公众号，作者为任泽平。
事件：北京时间8月4日晚8:30，美国劳工部公布7月非农就业报告：1)7月美国新增非农就业20.9万，预期18万，前值由22.2万向上修正为23.1万。2)失业率4.3%，预期4.3%，前值4.4%;劳动力参与率62.9%，前值62.8%。3)平均每小时工资环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.2%;平均每周工时34.5小时，预期和前值均34.5小时。
点评：
1、核心观点：7月美国非农新增就业数据超预期，失业率下降、劳动参与率上升，薪资环比增速符合预期高于前值，表明美国劳动力市场日益接近充分就业、通胀水平提升、经济延续复苏向好。美联储7月议息会议表示将相对较快启动缩表，最早可能在9月20日的议息会议宣布。数据公布后，美元反弹黄金下行；市场预期美联储12月及明年1月加息概率有所上升，但仍然低于50%。
我们一直强调美联储本轮加息缩表的核心逻辑一是恢复货币政策正常化，而非逆周期调控；二是挽回前瞻性指引作为货币政策工具的有效性。因此，只要美国经济不暴露出明显的衰退迹象，美联储加息缩表进程就难以逆转。对中国而言，中美经济周期不同轨，货币政策将逐渐分化。中国出口改善、广谱利率抬升、中美利差扩大，加之央行引入逆周期调节因子、加强资本管制等，短期人民币汇率的压力较小，中国央行继续跟随美国收紧货币政策的必要性和合宜性降低。2、7月美国非农数据向好，表明美国经济延续复苏。1)新增非农就业强劲超预期。7月美国新增非农就业20.9万，远高于预期的18万，且5-6月新增非农就业合计上修0.2万(其中，5月初值15.2万下修为14.5万、6月初值22.2万上修为23.1万)。2)充分就业日益接近。7月美国失业率4.3%，符合预期，较前值4.4%下降，重新回到5月水平，为十六年低值;劳动参与率回升到62.9%，但仍然低于2-3月的63%，就业人口占总人口比例回升至60.2%，回到4月水平。3)预期通胀水平有所上行。7月平均每小时工资为26.36美元，较6月上升0.09美元，明显高于6月工资环比增幅的0.05美元，较去年同期上升0.65美元。从相对数据看，7月平均每小时环比增长0.3%，创五个月新高，与预期持平、高于前值的0.2%;平均每小时工资同比增长2.5%，高于预期的2.4%、与前值2.5%持平。
3、分行业看，新增就业主要在于餐饮业、专业和商业服务业、医疗行业。其中，7月份餐饮业新增就业5.3万人，增幅较6月扩大2.6万人，在过去一年总计新增就业31.3万。专业和商业服务业新增就业4.9万人，增幅较6月扩大1.7万人。医疗行业新增就业3.9万人，在过去一年总计新增就业32.7万人;其中7月活动保健服务业新增就业3万人，医院新增就业0.7万人。建筑行业新增就业0.6万人，增幅较6月减少0.9万人。采掘业新增就业人数0.1万人，明显低于该行业在2016年10月至2017年6月的平均新增就业0.7万人。
4、美联储可能会在9月开启缩表，市场预期12月和明年加息概率持续低于50%。美联储货币政策主要关注充分就业和通胀水平。7月美联储议息会议声明指出，若经济发展总体符合预期，美联储将相对较早地开始执行资产负债表正常化计划。这意味着美联储有可能在下轮议息会议暨9月20日宣布开启缩表。此外，CMEGroup网站显示，在7月非农数据公布前，市场预期美联储9月、11月、12月及明年1月加息概率分别为1.4%、7.3%、40.8%和43.3%;在数据公布后，上述加息概率分别变为1.4%、6.3%、45%和46.2%，即市场预期12月和明年1月美联储加息概率均有所上升，但仍然低于50%。（编辑：曹柳萍）
