说到中国神华(01088)，相信投资者们一定还没有忘记今年年初公司董事会宣布的590亿“巨额红包”，上个月这笔分红正式到账，不过从股价来看，最近一路高歌猛进的神华确实完全hold得住如此大的派息率。
股价涨势完爆“大红包”
回到今年的3月18日，当时中国神华董事会宣布，派发特别股息现金人民币2.51元每股，共计人民币499.23亿元，加上此前确定的每股0.46元，共计91.49亿元的末期股息，此次分红总额达到了惊人的590亿。
在当时的业绩会上，公司副董事长兼总裁凌文也向智通财经表示，去年年底神华未分配利润超过1500亿元，而且预计未来集团现金流会持续向好，所以此番派发特别股息，增加股东回报。
他同时强调，此次派息不会对财务造成任何影响，高派息的现金流出也不会对公司的规划和在建项目造成影响，而未来是否还会维持高派息，则要视情况而定，但会维持承诺的40%以上的派息率。
这么高的派息率，就算不能说是史无前例，在港股市场百余年的历史中也算是屈指可数了，人们在惊叹神华的大手笔之余，质疑的声音也是不绝于耳，最经常听到的一个论据，就是去年神华的派息总金额，达到了去年盈利的2.6倍，势必将在一定程度上影响公司的资金流动性。
但从目前来看，神华可谓是狠狠地打了质疑者们的脸：自从宣布高额派息以来，神华股价从15元涨到了20元，最新的AH股总市值已超过4000亿港元：
这相比于当时3200多亿的市值，已经增加了700亿，换句话说，这段时间内其股价的增长已经完全覆盖了当时的巨额分红，而这也印证了业绩会时凌文所说，公司目前的现金存量以及现金流入足以应付此番的高派息。
此外，神华也在7月末发布了上半年业绩预增公告，称煤炭行业供给侧结构性改革等政策效果显现，2017上半年煤炭市场价格同比大幅增长，预计集团2017上半年归属于公司所有者的本期利润约为人民币262.8亿元，同比增加约143%。
半年业绩翻了一倍多，或许这个“大红包”对于神华而言，的确只是小意思。
“国家能源投资集团”
中国神华之所以能如此胸有成竹地“派利是”，离不开两个主要因素：其一是与国电电力(600795,股吧)的“世纪并购”，其二则是去产能带来的煤炭产业利润上升。
先说说第一点，虽然此前中国神华和国电电力的合并早已言之凿凿，但一直没有企业官方人士出面正式确认此事，还都属于“传……”、“据知情人士……”的状态，不过本月初，不仅官方出来说话了，连合并后的名字都出现了。
8月2日，在第十一届中国新能源国际高峰论坛低碳减排论坛上，国电集团安全生产部处长关维竹公开表示，国电集团和神华集团的合并方案已上报国务院，新集团名称暂定为国家能源投资集团。
他还指出，合并后新公司总资产超过18000亿元，发电装机容量则将达到约2.26亿千瓦，将成为目前中国最大的发电集团，而这也是中国神华和国电电力自6月5日在A股市场停牌近两个月以来，首次有企业官方人士对外明确双方合并。
此次并购交易双方――中国神华和国电电力都是各自领域的龙头企业，前者是中国第一大煤炭企业，业务以煤为基础，拥有完整的产业链，被业内称为中国最赚钱的煤企;后者则是中国“五大发电集团”之一，作为一个综合性电力集团，其新能源发展尤为出色，风电装机近2583万千瓦，位居世界第一。
神华与国电这两大集团的合并，其实意味着央企煤电联营的开始，因此其估值体系也将向公用事业公司切换，预计神华重组后，将在煤电领域获取更大的话语权，有利于业务的进一步扩张。
事实上，目前中国神华是整个煤炭板块中PE估值最低的标的，港股市场上的另一大煤炭龙头兖州煤业(600188,股吧)(01171)，其PE也达到了21.3倍，而目前中国神华的PE还不到15倍。在煤炭行业探底回升及兼并重组背景下，中国神华作为行业龙头，将占据整合主体地位，或将成为未来行业洗牌中的最大受益者。
此外，在之前的高煤价时期，神华的平均估值水平达到了1.5-2.5倍PB，而目前公司的PB仅为0.9倍，远低于高煤价时期，而在本次与国电重组之后，市场也将对“国家能源投资集团”的价值进行重估，经过与电力板块的整合，估值必然也将出现较大的提高。
去产能持续拉高煤价
2017年是煤炭行业去产能深化之年，上半年以来，煤炭行业的供给侧改革共退出煤炭产能1.11亿吨，去产能方面已完成年度目标任务量的74%，煤企经营状况也由于去产能的深化落实出现了明显的好转。
不过总体来看，由于煤炭行业内国企偏多，目前煤炭行业的去产能进程仍相对较为缓慢，因此，今年下半年煤炭行业的供给侧改革仍将持续深化。
另一方面，除了行政化去产能以外，随着环保标准的施行越来越严格，各地区大规模的市场化去产能行动也在持续推进。从行业集中度来看，近年来煤炭行业的集中度提升较为明显。2015年行业CR4为24.6%，CR10为43.2%，达到近年来的峰值。
而从公司的层面上看，中国神华作为煤炭行业龙头企业，产能及产量均为行业内第一，对煤炭行业走向及煤价走势均有较强的掌控能力。今年上半年神华的煤炭销量同样录得大增，1-6月份公司商品煤产量达到了15170万吨，同比增加 8.6%，煤炭销量达22050万吨，同比增加 18.4%，
尽管本月初，神华宣布旗下哈尔乌素露天矿、宝日希勒露天矿于2017年8月起暂时停止或减少煤炭生产，预计净利润将减少约人民币30.3亿元，但就上半年业绩预增公告预计的243亿元净利润来计算，年化后减停产仅影响利润约6%，对于公司全年业绩影响较为有限。
在煤炭行业供给侧改革的大背景之下，中国神华这样的大型龙头煤炭企业将优先受益，且大型煤炭企业的兼并重组是煤炭行业去产能的重要方式，而中国神华与国电电力的合并走的正是这条道路，作为行业中估值较低的大型优质标的，其在未来的竞争中的优势还将继续显现。
