我们的观点：时代地产(01233)是一家聚焦于“粤港澳大湾区”的房地产公司，土地储备主要位于广州、佛山、珠海等重点城市，另有大量的成本较低的城市更新项目储备。公司正积极加大在东莞、惠州等城市的储备，2017年合约销售额将超过300亿元。目前公司股价对应PE不足5，股息收益率达到6%，建议投资者关注。
中期业绩符合预期：2017年上半年公司营业收入87.3亿元人民币(下同)，同比增长53.1%;毛利为23亿元，同比增长53.5%;归属上市公司股东净利润为4.98亿元，同比降低9.4%;公司的毛利率和净利率分别为26.4%和5.7%。核心净利润为6.36亿元，同比增长17.6%，核心净利率为7.3%，中期业绩符合预期。公司中期不派股息。
合约销售稳步提升：截至2016年6月底，公司累计合约销售金额和面积分别为170.3亿元和116.5万平方米，分别同比增长27.5%和下滑2.8%，完成全年销售目标的52.3%，销售均价为14600元每平米。公司的合约销售贡献较大的城市为佛山、广州、珠海，销售额占比分别为41%、31%和9%，合计达到81%。根据克而瑞研究中心发布的上半年中国房企销售排行榜，公司排名全国第47位。
土地储备聚焦粤港澳大湾区：截至2016年6月底，公司总计土地储备1450万平米，平均成本为3242元每平米，大部分位于粤港澳大湾区，其中广州、佛山、珠海的占比分别达到13%、20%和10%。公司的土地储备充足，可供未来3-4年的发展。公司继续聚焦粤港澳大湾区，上半年共购入9块土地，主要位于广州、佛山、惠州等地，总计土地成本95.1亿元，总建筑面积188.6万平米。公司在广州、佛山等地储备了丰富的城市更新项目，其中17个项目进展顺利，预计可增加公司土地储备366万平米。
风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、公司销售不及预期。
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（编辑：姜禹）
