本文来自“王涵论宏观”微信公众号，作者为王涵、王轶君，原标题为《两条主线――金融监管深化+服务实体(货币政策执行报告点评)》。
2017年8月11日，央行公布了2季度货币政策执行报告，我们认为本次报告最重要的两条主线在于――金融监管进一步深化+服务实体。
内容摘要
1)总思想：与金融工作会议相一致，“服务实体”在本次报告中出现的频率较高；
2)对流动性的担忧有所下降；
3)金融监管往前走一步：摸清底数后开始“动手”，下一步落实在资管行业；
4)融资成本继续上升，房贷利率上行加速。
深度分析
两条主线――金融监管进一步深化+服务实体
1、总思想：与金融工作会议相一致，“服务实体”在本次报告中出现的频率高。我们曾在金融工作会议点评中指出，“回归本源”、“服务实体”被放在整个金融工作的第一位，充分显示这一宗旨的高度和重要性。本次货币政策执行报告也延续了这一特点，我们看到“服务实体”这一整体思想贯穿全文，而且相比以往的措辞，本次报告用了“强实抑虚”这样的措辞，相比以往强度更强。
2、对流动性的担忧有所下降。在去年末金融监管趋严后，整体银行间流动性环境明显变紧，1季度货币政策执行报告的措辞中实际上透露出一些对流动性的担忧，所以有更多维护流动性的措辞。比如，“把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡”、“为去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境”、“增加负债资金来源的多元化和稳定性”等。但本次报告中，虽然依然强调“削峰填谷”，但把上次报告中的上述表述均删去了。而且，在报告的正文和专栏一中分别论述了M2增速偏低以及超额准备金率偏低的合理性和长期性。这可能体现出，相比上一次报告时，当前的流动性环境自6月以来已大幅改善，因而央行对流动性的担忧有所下降。
3、金融监管往前走一步：摸清底数后开始“动手”，下一步落实在资管行业。本次报告中基本肯定了当前的经济环境，在此基础上，似乎对于金融监管有进一步推进的意愿。在宏观审慎框架方面，1季度报告中的措辞是“摸清风险底数”，而本次的表述则侧重在“监测”、“预警”、“监管”上，而且强调对于金融风险要“主动”防范化解，这与金融工作会议的表述相一致。更重要的是，在监管层面，本次报告有两个实际的落脚点：一是将同业存单纳入MPA考核;二是明确将对资管行业进行监管。
4、融资成本继续上升，房贷利率上行加速。货币政策执行报告中另一个值得关注的数据是实体融资成本的数据，2季度实体融资成本继续上升，相对而言企业端的融资成本上升幅度相较1季度有所放缓，尤其是一般贷款加权利率(Q2上升8BP VS Q1上升19BP)，但房贷的贷款加权利率上升较快(Q2上升14BP VS Q1上升3BP)。
