本文选编自“齐丁有色研究”微信公众号，作者为“安信有色齐丁”。
不惧调整，坚定看好电解铝供改政策贯彻落实，铝板块必将重估。上周山东省发改委印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》，其中要求抓紧完成电解铝违法违规产能清理，并公示魏桥集团与信发集团的违规产能分别为268万吨及53万吨，总规模超出市场预期，标志着中国电解铝供改获得突破性进展。8月10日，河南省批准五家电解铝产能置换指标出省，合计产能20.7万吨，共同转让于内蒙通辽市一家企业，这表明全国范围内的闲置产能指标置换正在进行。前期的板块回调，主要是板块急涨和政策层不希望供改导致价格暴涨的表态带来的，但考虑到电解铝供改才刚刚有所推进，且法制化、市场化的主轴不容动摇，我们持续坚定看好电解铝供改的政策落实，预计违规产能关停将在下半年接连落实，再叠加2+26采暖季环保限产，铝基本面的反转以及铝板块的估值重估势在必行。
稀土打黑常态化卓有成效，继续看好稀土板块重估。稀土价格今年年初以来整体显著上涨，镨钕氧化物、氧化铽等品种涨幅接近50%。这主要源于2016年以来稀土供给侧改革等诸多政策切实落地。一是国储采取少量多次策略，效果明显，定价机制也出现积极变化，培育了较好的价格预期;二是稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度规划转变;三是环保核查持续压制产量。同时，需求侧新能源车对需求拉动的边际效果在逐渐增强，且当前存货水平整体较低。短期看价格上涨仍有持续性，中长期看，打黑的“常态化”将有望较大程度缓解黑稀土的问题，有利于行业基本面的反转。
稀土永磁将成为锂、钴之后新能源拉动的第三大风口。一是稀土镨、钕、铽价格有望持续温和上行，主要源于稀土打黑卓有成效，以及磁材需求的稳步向好。这使得钕铁硼磁材已从6月初以来显著提价，高端铁硼磁材因其具备一定的垄断性(行业寡头垄断、下游客户粘性极强)，具有毛利率定价的特征，不仅可以获得持续的库存重估，成本提升可以实现完全转嫁，而且还会可以有一定的超额利润。二是新能源车同步电机磁材的订单拉动，更大受益于国际传统汽车大厂转向电动化的大潮，原因在于其定制化、与客户共同研发的特性，客户粘性强，行业壁垒高。
继续旗帜鲜明看多钴板块。近期特斯拉宣布某位意大利车主完成单次充电行驶1000公里的挑战，特斯拉CEO马斯克明确model3量产计划，预计未来随特斯拉model 3量产达标将会带动钴、锂资源的进一步需求，与此同时特斯拉产生的鲶鱼效应将推动各大知名车企加速新能源汽车开发，生产动力电池所必需的钴、锂资源相关企业将明显收益。结合我们对于钴供需平衡表进行了重估后我们仍维持2017-2019年供需仍将维持紧平衡的观点，结合前期去库存缓解供应压力、供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控、一致预期形成后容易自我加强等特性。
锂：价格中枢有望持续抬升，相关龙头公司的资本运作能力和动力强。1)全球锂供需2017-2018年有望维持紧平衡状态。2)锂价有望继续保持强势，看好碳酸锂上游公司，但其估值弹性受限。2017年以来锂价持续维持高位，且6月份以来小幅上涨5%，印证上半年供需紧平衡。考虑到6月以后澳矿逐步放量，但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞，供应端仍有望维持偏紧状态，且需求有望迎来边际改善，锂价有望继续维持强势。
重视基本金属白马重估，铜的大拐点已到。短期看，基本金属价格维持高位震荡，基本金属白马历史包袱已被逐步消化，2017年中报业绩大概率向好。中期看，四季度美国特朗普财政刺激方案落地、美债上限解决是大概率事件，这将为海外基本面预期带来提振，美联储加息、缩表反映较为充分，且进一步印证海外经济增长扎实;国内房地产去库使得地产投资维稳，十九大结束增长逻辑逐步清晰，且四季度补库需求激活，国内外经济增长逻辑将逐步兑现。同时考虑到供给侧，电解铝供给侧改革在四季度大概率贯彻落实、铜矿供应增速系统性下行，大拐点已到以及锌矿供应仍然偏紧，一旦需求反弹逻辑坐实，价格极有可能出现一波像样的反弹。建议关注铝铜锌相关龙头白马标的，依次为铝(电解铝供改贯彻落实大势所趋，关注神火股份(000933,股吧)、中国铝业、云铝股份(000807,股吧))，铜(江西铜业、洛阳钼业、云南铜业(000878,股吧)、铜陵有色(000630,股吧))、锌(驰宏锌锗(600497,股吧)、西藏珠峰(600338,股吧)、中金岭南(000060,股吧))。
继续重视铝加工白马。近期我们深度调研了铝加工行业，铝加工下游需求强劲，产能持续释放，白马公司向高端深加工转型趋势明确，量价齐升潜力大，且估值均处于历史较低水平，值得重视。检视铝加工企业成长轨迹及股价表现，我们认为五大维度决定铝加工个股投资价值，一是扩产规划增速，二是爬坡达产进度，三是扩产方向是否符合行业趋势，四是订单匹配是否完备，五是估值水平是否合理。
基本金属普遍上涨。上周公布的中国CPI、PPI数据基本保持稳定，美国7月PPI指数表现较差，加之国际地缘危机进一步发酵，避险情绪升温，除铝、镍外其他基本金属均暂缓前期大幅涨势。沪铝价格继续走强，主要受中国宏桥减产超预期，继续利好铝价上行，预计基本面拐点也将逐渐到来，铝库存有望下滑。
黄金上涨2.4%、白银上涨4.9%。上周贵金属大涨，美国PPI指数继2016年8月来第一次下滑，韩美地缘危机逐步升级，欧央行释放信息可能在9月份调整QE等因素的影响，市场避险氛围加重，黄金等避险资产收到追捧。
重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的，重视铝加工白马，关注电解铝供改。
风险提示：1)美国加息进程加速;2)国内需求低迷;3)供改低于预期（编辑：王梦艳）
