本文来自微信公众号“天风研究”。
新能源上游：锂、钴、铜箔
产业趋势确定，后续利好不断。新能源汽车能否迎来爆发主要取决于电池成本和续航里程满足的丰富车型供应。这两者都指向能量密度提升。“打蛇打七寸”我国补贴政策自2016年底调整以来，精准推动电池厂不断上马新的三元电池生产线。而各大主流车厂也开始磨刀霍霍。后续，每一款爆款车的出现都将是主流车厂加大新能源汽车业务力度的强心针。
量价齐升是锂钴箔!在下游的急剧扩张趋势下，上游资源锂、钴、铜箔最大的问题在于供应短缺，在和主流车厂充分沟通过，上游厂家剩下的选择就是拼命扩产、同时选择大腿。因此，未来我们将看到资源行业龙头公司的量价齐升!优选关注天齐锂业(002466,股吧)、赣锋锂业(002460,股吧)、雅化集团(002497,股吧)、华友钴业(603799,股吧)、洛阳钼业、诺德股份。8月金股重点推荐雅化集团!
为什么是现在?天齐锂业也跌至约600亿市值、赣锋锂业跌至450亿市值，两家公司2017-2018年PE分别为 24倍、18.46倍和30倍、15倍。作为未来每年都大幅增长的行业和公司，这个估值水平具备很高的安全边际。与海外公司比，估值水平更低。
周期特别是电解铝的调整怎么看?
周期这波大涨的本源是存量结构的调整带来的行业整体效率和利润提升。这是存量供给优化带来的红利!过去传统行业的产能过剩体现在国企是“僵尸企业”、为了税收、产值、就业，即便是不赚钱也继续经营。体现在民企则是偷税漏税、环保不达标、违规上马能耗高、规模小等落后产能。造成如此现象的原因在于，在行业大幅过剩下，不如此，民企不这样就赚不了利润，但如此只会造成更多产能过剩，导致恶性循环，如此反复，导致行业整体要素成本大涨、要素边际回报大幅下降。所谓市场化，实质上监管不力、唯利是图下的无序化市场化。
环保督查、产能核查均是缺失监管的回位。是无序化市场化转回有序市场化的第一步，而考虑到我国周期行业的巨大存量，这一步带来的震动将十分巨大。
这是一轮2-3年的周期行业盈利恢复期。要有质量的增长，宁可6%的高质量增长而不是7%的低质量增长。这一轮产业结构的调整，总量上也许会有回落，但一是目前我国增速允许主动进行这样的产业结构调整，另一方面，全球外部经济好转，客观上也能减轻部分压力。
根据以上分析，我们认为这是一次体量非常大的存量供给优化叠加全球需求复苏，这个行情不会小。具体空间，还是看利润的持续性和估值。电解铝来看，目前铝价年化下来龙头如云铝股份(000807,股吧)、中国铝业年化估值仅为15倍-20倍。不过前期短期涨速过快获利盘较多以及地缘政治事件导致的避险情绪上升导致板块暴跌，但我们坚信铝的大机会，铝价也十分坚挺，坚定看好，静待调整结束后的机会。
金属价格变化:贵金属价格回升
铝镍锌上涨锡回调。钨镁锑价格回升持续。稀土价格进入快速上涨周期。
风险提示：流动性风险、全球经济大幅低于预期;铜、铝、锌复产超预期;新能源汽车产销不及预期。（编辑：肖顺兰）
