本文来自“轩言全球宏观”微信公众号，作者为谢亚轩、林澍。
根据中债登与上清所最新公布的2017年7月份债券托管数据，境外机构7月份单月共增持人民币债券399亿元。分券种来看，境外机构7月份单月共增持利率债374亿元，其中增持国债378亿元、小幅减持政金债4亿元;增持同业存单11亿元。
境外机构7月份单月增持人民币债券398.86亿元，增持规模创下年内新高，目前已连续5个月增持人民币债券。国债仍是境外机构配置人民币债券的首选，增持规模达到378.18亿元，同样创下年内新高。
境外机构在我国国债市场中的占比由6月份的4.00%上升至4.26%，在我国债券市场整体中的占比则由6月份的1.35%小幅上升至1.38%。
同业存单发行利率相较上月显著下降，境外机构对同存的增持力度显著减弱。
7月初“债券通”的开通无疑推动了境外机构继续大幅增持人民币债，与此同时，人民币汇率走强、全球避险情绪降温、中美利差仍处于较高水平等因素也构成利好。从上清所公布“债券通”机制下相关信用债的成交情况来看，开通之后虽不如开通首日般火爆，但境外机构交易依然积极。开通之后日均结算金额约为2.6亿元，日均结算笔数约为7笔。与此同时，7月完成了“债券通”机制下首单熊猫债与主权熊猫债的发行，境外机构在以上两支熊猫债的发行中成功成交0.1亿元。
一、大幅增持国债、同存增持规模缩小
根据中债登与上清所最新发布的托管数据，境外机构7月份在中债登的债券托管总量达到8414.68亿元，7月份单月增持债券377.87亿元，增持规模再创年内新高;境外机构7月份在上清所的债券托管总量为409.22亿元，7月单月增加20.99亿元，增持幅度相较上月有所回落，主要由于对同业存单的增持力度明显减弱。
7月份单月，境外机构在中债登与上清所合计增持了398.86亿元人民币债券，增持幅度再创年内新高。
境外机构在我国国债市场中的占比，由6月份的4.00%进一步提升至4.26%创下历史新高，境外机构在我国债券市场整体中的占比，则由6月份的1.35%小幅上升至1.38%，目前仍未回归至前期高点水平。
由于7月份同业存单收益率水平明显下降，6月期同业存单的月度平均发行利率相较6月份下行34bp，境外机构在7月份增持同业存单的力度明显减弱，仅为11亿元。
事实上，7月份央行对市场中流动性的供应较为充足，使得同业存单发行量也出现下降，但由于7月份同存到期量相较6月同样显著减少且幅度更大，导致
7月份同业存单净融资额以及托管量增量仍相较6月份有所增加。
7月份境外机构大幅增持人民币债券(特别是国债)，无疑与“债券通”的开通有关，如我们此前所不断强调的，一方面是境外机构投资在岸人民币债券的便利性得到提高，另一方面则是进一步彰显了我国债券市场开放的政策决心。
由于中债登并未公布“债券通”机制下国债等利率债的每日交易情况，我们仅能从上清所公布的数据来看境外机构对同业存单、中票、短融、超短融等券种的交易情况。从上清所公布的数据来看，“债券通”开通之后，相关债券的日均结算金额约为2.59亿元(除开通首日，开通首日以上四个券种结算金额达到8.31亿元)，日均结算笔数约为7.1笔。7月全月累计结算金额为57.61亿元(含开通首日)，7月份相关债券托管量增加15.65亿元。单单从上清所这一个侧面来看，虽然开通之后的成交情况并不如开通首日般火爆，但“债券通”仍显著推动了境外机构对人民币债券的积极购买。
除了“债券通”开通这一积极因素的影响之外，人民币走强以及全球避险情绪的降温等都是7月份境外机构大幅增持人民币债券的重要原因。
7月份中美利差随有所收窄，但仍处于130bp左右的较高水平上，也增强了在岸人民币债券对境外机构的吸引力。
正如我们一直以来所强调的，境外机构逐步增持人民币债券，将是我国债券市场开放这个大环境、大趋势之下的必然事件。但也必须意识到，虽然“债券通”的开通无疑将起到积极作用，但仍不应过度高估其所可能带来的国际资本流入规模。
最后再提一点，“债券通”不仅向境外机构开放了我国的二级交易市场，还同时开放了我国的一级发行市场，在本月的境外机构债券托管数据点评报告中，我们还想同时提一提“债券通”下熊猫债(即境外机构在我国境内发行的以人民币计价的债券)的发行情况。7月份“债券通”机制下完成了首单熊猫债以及主权熊猫债的发行，发行主体分别为马来西亚银行以及匈牙利政府，发行规模均为10亿人民币，以上两支熊猫债所募集的资金均将用于支持“一带一路”建设。从最终的成交情况来看，境外机构在“债券通”机制下成功认购了以上两只熊猫债，成交金额均为0.1亿元。（编辑：王梦艳）
