两个月前，南方通信（01617）的股价结束了一个多月的横盘走势并反转进入了上行通道，上涨期间虽没有过激的波动，但成交量较横盘期间明显持续放大，而期间股价最大涨幅也达48.3%，截止上一个交易日收盘，期间仍涨35.5%。
不过近几日南方通信的股价有点犹豫，2017年8月11日小幅回调之后，进入了横盘程序。值得注意的是在2017年8月20日，南方通信发布中期业绩，营收为4.14亿元，同比仅增长8%，当天股价收盘反应下跌3.37%至2.01港元。南方通信2017年低速增长的中期业绩令市场投资者迟疑剁手，这或许给它的股价带来趋势的不确定性。
从技术现象来看，南方通信的股价可能还会横盘一段时间，但不要忘了业绩仍然是港股的风向标，该项指标稍有些风吹草动，都会影响到市场投资者的神经，任何情况下股价都可能会发生意想不到的结果。智通财经APP观察到，南方通信一直寻求产能扩张，2016年12月份上市，募集到的大部分资金以扩张新的产能计划。
回顾南方通信的历史业绩，2015年度完工新的厂房并投产，总产能提高了一倍至1030万芯公里，2015年收入则同比增长达61.3%，2016年度继续维持较高的增长，收入同比增长31.5%。而2017年有投入新的产能扩张的计划，2017年度南方通信是否能继续维持业绩的高增长呢？
无差异核心产品收入高增长
我们先看南方通信的产品，它的产品主要有两类，一类是光缆产品，包括中心管式光缆和层绞式光缆，另一类是其他产品，包括铜制通信电缆以及光纤连接器，其中光缆产品是核心产品，该产品历年收入占比均超过90%，而细分的层绞式光缆收入占比最大。南方通信的产品结构比较单一，收入来源主要集中在层绞式光缆产品。
说起来，南方通信的光缆产品和市场上的产品并无明显的差异化特征，光缆产品的构成需要的五组材料中，包括缆芯、光纤套塑、加强部件、阻水材料以及防护材料，光缆产品的质量集中在外部材料的包裹上，而南方通信两类光缆产品的外部的材料并不能显示与市场产品具有明显竞争力。
即便无法在产品差异化上体现竞争力，这几年，南方通信的光缆产品收入增长却很快，根据其上市文件，中心式光缆2013年收入为0.21亿元，2015年为0.68亿元，增长2.24倍，而层绞式光缆2013年收入为2.32亿元，2015年为4.95亿元，增长1.13倍。从整体收入上看，2015年度南方通信的收入明显加快，同比增长61.3%，2016年度同比增长31.5%。
产能扩张战略以及垂直供应链战略
实际上，南方通信光缆产品的收入增长迅速源于其产能的扩张，2015年度，南方通信在原有的第一个厂房武进厂房基础上再扩张新的厂房金坛工厂，产能由原来的500万芯公里增加至1030万芯公里。而南方通信因产能扩张带来的收入喜悦，将产能扩张上升至战略层面，2017年计划实施金坛工厂第二期的建设项目。
根据该公司的上市文件，金坛工厂第二期的产能计划将于2018年第四度完工并进行试产，到时产能将提高到1500万芯公里。
智通财经APP观察到，截止2017年上半年，该公司于2016年12月份上市募得资金2.856亿港元，目前投入的仅有0.583亿港元，主要用于清偿债务和提供运营资金，还剩1.901亿港元没有动用。该公司扩产计划进展的还算顺利，2017年上半年动用了0.195亿港元，占比该年份计划金额的66%，不过光缆价值链上游的收购并没有动用计划资金。
而南方通信对上游原材料光纤的供应链非常的看中，其在2016年度中谈到未来展望，谈到因预制棒短缺造成光纤供应紧张的局面，并试图打造垂直的光缆价值链体系。目前南方通信原材料供应主要是南方光纤，南方光纤于2013年6月份成立，南方通信持有49%份额，该光纤供应端2014年采购金额占比7.1%上升至2015年的40.1%。
为配和南方通信的产能计划，上游光纤材料有可能出现货缺的情况，对于日后的扩产非常不利，收购上游光纤供应端成为该公司上策之选，这样既可以节约原材料成本满足扩产的需要，同时若光纤材料持续货紧导致价格上升的话，还可以利用上下游的关系获得货源抬价优势，产生更大的盈利空间。2017年上半年，南方通信在供应端没有过多的动作，不过2017年下半年，该项工作大概率会有所进展。
行业数字化的市场空间与计划产能的差距
产能的扩张需要有市场的消费才行，不然就成为了过剩产能，根据南方通信在其上市文件所透露，中国光缆的需求2013年为1.11亿芯公里，2016年为2.4亿芯公里，如此计算，该市场需求复合增长29.3%，如果以该增速计算，2020年中国光缆市场需求将达到6.7亿亿芯公里。
政策方面，工信部于2015年制定互联网+战略，而4G网络目前在农村地区仍有很大的覆盖空白，如果要求80%的覆盖率，这部分市场也是非常可观的，有利于光缆市场空间的释放。而且2018-2019年或可迎来5G的基础设施建设浪潮，届时又可带动光缆市场需求的爆发。
而南方通信在该市场的份额2013年为2.3%，2015年为3.2%，平均增速0.45%，如果以3.2%的市场份额计算，2020年该公司的光缆市场将达到0.214亿芯公里，较目前计划总产能0.15亿有43%的市场差距，而如果按平均增速算，2020年该公司市场份额为5.45%，届时市场将达到0.365亿芯公里，较目前计划产能有143%的市场差距。
核心客户的转变，战略眼光的前瞻与风险
市场就摆在那，你不去扩产，总有人要去扩张，南方通信要先行一步占领市场就要加快扩产计划，不过通过横向收购扩张产能要比建厂要快得多。一直以来，南方通信的光缆市场主要是中国国有三大运营商的贡献，该贡献历年收入占比均超过90%，不过具有戏剧化的是，该公司有两名客户收入出现反向变动的状况。如客户A的收入逐渐取代客户B的收入对南方通信的主要贡献。
客户A的收入增速很快，2016年同比增长225%，2017年上半年收入占比2016年度73.6%，假设下半年收入与上半年持平，2017年度该客户收入同比增长将达47.3%。而客户B的收入就呈下滑趋势，2016年下滑8%，2017年上半年收入占比2016年度35%，2017年度该客户B收入可能下滑30%左右，但具体的情况仍需市场的确认。
财务上，截止2017年半年度，南方通信的资产负债率为45.4%，流动比率1.86倍，扣去应收账款与存货部份，该现金比率为0.85倍，财务上非常健康，现金流较为充裕。
综上，南方通信的产能战略以及供应端战略具有前瞻性，行业的扩张以及上游光纤的货缺有可能为其战略效果增添不少耀眼的战绩。不过仍具有一定的操作风险，截止2017年上半年，该公司的上游收购战略并没有计划实行，而产能战略扩张仍需要一定的时间落实，该公司能否通过横向收购扩张产能存在不确定性，而其主要客户B的下半年收入情况可能会继续下滑。
