本文来自“第一财经网(博客,微博)”，作者罗琦。
随着香港市场开放程度增加，越来越多新经济公司赴港上市，中粮集团旗下中粮我买网在8月21日向香港交易所上载了初步招股文件，公司拟在香港主板上市，而保荐人为招商证券(600999,股吧)国际及瑞信，但具体上市时间尚未确定。
值得注意的是，中粮我买网已经连续三年亏损，今年上半年亏损更达到了8.39亿元。
连亏三年无阻上市之路
根据中粮我买网的上市文件显示，在2014年、2015年和2016年，公司连续三年都出现亏损，分别达到6.31亿、9.78亿和8.87亿元，而在今年上半年，公司的亏损达到了8.39亿元，去年同期公司的净亏损只有5.72亿元。
如果剔除优先股的公允值损失及以股份为基础的付款开支的影响，在2014年、2015年和2016年，中粮我买网的经调整净亏损分别为3.91亿、4.88亿和5.74亿元。中粮我买网称，在募集资金后，公司将扩大海外直接采购能力、加强配送基础设施、销售及营销、研发、战略投资及收购，以及一般营运资金。
中粮我买网称，自从成立以来，公司一直都在亏损状态，未来也无法保证能否取得净利润或正经营现金流量。公司未来将继续大量投资配送基础设施和技术平台，从而支持公司提供更广泛的产品选择。
根据公告，中粮我买网主要通过电子商务平台向直营客户销售及配送高品质食品、饮料及日用百货，其电子商务平台包括主要网站(womai.com)、移动应用软件、在第三方平台开设的网店及新设立的在线批量销售网站(b.womai.com)。
公司的业务板块分为三块，向直营客户作出的销售、通过经销商网络作出的销售、贸易业务所得款项，截至2017年6月底止，这三个板块的收入占比分别为67.8%、2.6%和29.6%。
截至2017年6月30日，中粮我买网拥有14个自有品牌，包括悠采及初萃优级粮食及食用油产品线、安至选优质肉制品线、上质欧洲奶制品线及凌鲜优质海鲜产品线，也拥有9个品牌的独家销售权，包括丹麦Jacobsens曲奇饼干及Fan果汁饮料。
不过，中粮我买网的自有品牌及特色产品的占比并不算高，截至2017年6月底止，公司自有品牌及特色产品的收入占比只有29.5%，而普通产品的收入占比则为40.9%。
亏损新经济公司赴港上市或成常态
实际上，近年来，亏损企业赴港上市的个案并不常见。
根据港交所《主板规则》规定，主板申请人必须通过盈利测试、市值/收入测试、市值/收入/现金流量测试中其中一项的测试，在盈利测试中要求，申请公司必须在过去3个财政年度净利润超过5000万港元，其中最近一年盈利至少为2000万港元，前两年累计盈利至少3000万港元。
如果不能符合盈利测试，那么在市值/收入测试中要求，上市时市值至少要40亿港元，同时公司最近一个经审计财政年度的收入至少5亿港元，而在市值/收入/现金流量测试中，公司上市时市值至少达20亿港元，公司最近一个经审计财政年度的收入至少5亿港元，前3个财政年度来自营运业务的现金流入合计至少1亿港元。
根据上市文件显示，中粮我买网在截至2016年底的财政年度中，收入达到23.21亿元，虽然公司不能通过盈利测试，也尚未披露其市值具体情况，但市场人士认为，中粮我买网尽管还没通过聆讯，但此次上市的难度并不大。
丰盛金融资产管理部分析员冯宏远对第一财经称，一般来说，分拆上市会比普通新上市的公司更加容易，因为在母公司的资产负债表中，已经包含了即将分拆的公司的业绩，而实际上中粮系旗下已经有很多只不同的股票，包括中粮包装(00906.HK)、中国食品(00506.HK)、中粮油(00606.HK)、大悦城(00207.HK)、蒙牛乳业(02319.HK)等。
冯宏远称，随着香港市场对新经济环境的接受性越来越高，预计未来会有更多亏损的新经济公司到香港上市。从市场氛围的角度来说，已经开始有所转变，目前很多基金经理对于有前途的、拥有完整经营模式的公司，包容性都很高，哪怕短期没有盈利也可以考虑投资，但在过去，基金经理是不会投资一家没有盈利的公司的。
冯宏远称，目前香港的创新主板和创新初板建议都还在咨询阶段，尽管业界反应各有不同，但从目前情况来看，主板的宽容度在进一步增加，未来随着市场对新经济公司的追捧，没有盈利的公司到香港上市也会成为常态。
而早在去年年底，美图(01357)上市之时，也曾经被很多投资者质疑，公司从2013年至上市前累计亏损超过62亿元，尽管这种亏损来自于上市前向员工及投资者发行优先股，但刚开始并不受香港投资者的欢迎，美图公司在上市首日就破发。
不过，随着香港市场投资者的改变，美图的股价也在不断变化，从一开始的每股8.5港元发售价，到8月22日收市时，股价已经上涨至12.96港元，累计涨幅达到53%，跑赢很多股票。冯宏远称，很多公司在上市时的价格并不能反映其真正素质，而上市后的表现，更加考验上市公司本身的营运能力。(编辑：刘瑞)
