本文来自“第一财经”APP，作者为何安。
经过一轮调整之后，近日有色资源板块再度发力上攻，而从短期走势来看，有色板块不少股票已经走出了翻倍走势，涨势着实吓人，作为投资者你会恐高么?
从近三个月的行情来看，这波有色股行情的涨势的确有点凌厉，自6月2日至今，国证有色指数从3855点飙涨至5695点，涨幅已经达到47%，指数的利润已经非常可观，个股可想而知。
以A股为例，个股方面，申万有色板块113只股票中，有39只股票今年股价刷新了2016年的高点，而这39只强势股中，走出翻倍行情的股票有24只，其中涨幅最少的铜陵有色(000630,股吧)(000630.SZ)也从底部以来涨幅达到了54.39%。
剔除次新股，涨幅最大的有色股已经有4只涨幅突破300%，他们是华友钴业(603799,股吧)(603799.SH)涨幅410%、方大碳素(600516.SH)涨幅389.5%、赣锋锂业(002460,股吧)(002460.SZ)涨幅336%、神火股份(000933,股吧)(000933.SZ)涨幅306%。对于如此大的行情，应该有不少股民觉得有色股涨幅已经过大了，有色板块已经疯了，然而是不是疯了很难判断，但是可以肯定的是如果铜价不见顶，有色股绝没有见顶，相反离顶可能还很远。
有色行情确有基本面支撑
从最直观的逻辑来看，这波有色股行情受益于以铜为代表的商品价格整体暴涨，金属涨价给予上市公司利润上升的预期。
数据显示，商品市场包括有色市场，自2011年以来经历了5~6年的熊市，2016年年初商品整体出现反弹，黑色、有色、化工，大多大宗商品都有不俗的表现，而这样的表现却并未传导到股票市场，其原因可能是公司盈利还未表现在财务数据上，也可能是商品虽然涨了，但是公司历史负债拖累了公司表现，又或者投资者对于商品上涨的持续性有所怀疑，因此可以说今年年初的角度来看，有色板块被低估较为明显。
随着今年铜铝锌铅，各个板块都有炒作因素出现，商品行情的持续性得到越来越多人的肯定，有色板块行情也就水到渠成地出现了，目前涨幅100%可能只是估值修复而言。
上海有色网分析师刘梦月表示：“基本金属本身就具有联动性，加上各个金属都有自己的"故事"可以讲，如铜的废料禁止;锌矿增速缓慢，短缺已久;铝的供给侧改革等，导致了这波有色行情受到集中炒作，其中铅锌的故事相对而言更为强劲。”
中大期货副总经理景川也告诉记者，锌在有色金属里面它是处于基本面是比较好品种，因为其他品种都出现了供给高峰在逐渐消退。但是锌由于是特殊情况，锌的上游在上一轮经济周期的投入不够，很多的锌矿耗竭之后，增补的锌矿跟不上。印度尼西亚是我们进口铅锌矿的主要来源，由于印度尼西亚政府对于锌的出口的限令，使得整个上游的供给相对是偏紧的。所以锌的基本面是强于其他品种的。在这种情况下，锌又面临环保风暴。环保的拉动就造成了叠加效应。
长周期来看，景川认为，有色金属一直处于上涨的周期中，美元现在处于一个相对比较弱势也是奠定了这次的上涨的基础。虽然美元也是处于大周期调试的过程中，但是今年截至目前整个美元处于整体偏弱的走势，对于有色金属是有支撑的。此外，今年目前消费淡季已经提前结束了。短期来看，八月底就开始为“金九银十”的消费高峰做准备，这是一般的常态，所以这个时候通常不会太弱。
有色从来不是安分的品种
中短期基本面支持有色价格上涨，而有色股股价是否已经有透支嫌疑，我们可以从历史行情中找到答案，或许可以让你脑洞打开。
其实，在过去10多年的市场行情中，有色股从来不是一个安分boy。数据显示，国证有色指数在过去10年出现过3次大幅上涨，其周期分别为2005年7月~2007年10月;2008年10月~2010年11月;2014年6月~2015年6月。
其中2005年、2008年的两波行情是与铜价走势正相关，而2014年的行情则与铜价走势负相关。我们都知道2014年的行情主要由杠杆牛驱动，在水涨船高中，有色股估值被提升，然而事实上铜价在那期间却是下跌的，因此那波翻倍行情仅仅是被动地上涨。所以对于投资者而言，较有参考价值的是2005年、2008年启动的两波铜价正反馈行情。
数据显示，2005年启动的行情中国证有色指数在两年期间内，从743点飙升至14027点，涨幅达18倍;而在2008年启动的行情中，也是两年时间内，国证有色指数从1830点上涨至8999点，涨幅也达到5倍。
2005年的行情有股权分置改革的水分在里面，而2008年的行情市场因素更多一些，因此更具参考价值。从历史数据来看，在铜价出现正反馈的情况下，尤其是铜价出现趋势性大行情的情况下，有色板块标的股平均涨幅在5倍完全可以预期，至于个股的想象空间则更大了，因此如果铜价能够继续走强，目前100%的涨幅，对于有色板块很可能只是刚刚开始。
有色板块可能是最后倒下的板块
一旦关注大宗商品了，投资者就不得不关注美林时钟，这是一种根据经济周期投资的理论。虽然近期有学者认为，美林时钟正因央行调控越转越快，变成了美林电风扇。然而美林时钟对于经济运行规律的理解仍然值得我们学习。如果按照美林时钟理论，有色板块很可能是最后倒下的一个板块。
根据美林时钟，在经济周期初期，经济处于春季，经过了最艰难的一段时间(冬季)，经济活动开始复苏。在这个时候企业盈利情况出现好转，而由于利润来源于库存消化，因此生产未必跟上，所以对于大宗商品需求仍处于低位，在这个时候公司股票成为最好的投资标的，大宗商品可能仍然处于淡季。
当经济由春入夏，企业开始加大生产，经济逐渐趋热，上游大宗商品需求开始启动，值得注意的是在大宗商品启动后，通胀也可能开始抬头，为了防止过热，加息也就顺理成章，这个时候股票和商品都是不错的投资标的，因此股票涨，商品涨，利率涨。
经济由夏入秋的标志是企业利润开始出现拐点，由于企业产能扩张过大，下游需求出现饱和，而很多流水线不能说停就停，因此对于上游商品需求成为刚性，企业开始出现亏损，这时候商品价格继续涨，股价开始拐头。
当经济由秋入冬，企业开始出现倒闭潮，对于上游需求也开始萎缩，这时候商品和股票都将出现暴跌。
如果这一轮周期逻辑成立，可以发现商品价格见顶往往会晚于股市见顶。如果有色板块股票真与商品价格成正相关，那么有色板块理论上的拐点也会晚于股票市场。
事实上，在2005年那波行情中，股市是在2007年10月见顶，而铜价在2008年7月见顶，当然由于那波行情股价已经有了20倍涨幅，有色股透支较为严重，因此有色股票在2008年并未创新高。而最典型的2008年启动的行情中，可以发现虽然大盘在2009年8月见顶，但是有色股却在2010年11月仍出现了反弹新高(虽然提前铜价，但仍晚于大多数股票)，这背后的重要推手就是以铜价为代表的有色价格整体上涨。
因此，如果接下来的行情真是大行情，那么有色股在涨幅5倍之前，其拐点很可能会晚于整个市场而出现，目前的100%涨幅可能只是起点。（编辑：王梦艳）
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