事件：1-7月份，规模以上工业企业利润总额同比增长21.2%，前值22%;其中，7月工业企业利润增长16.5%，前值19.1%。
点评：
1、核心观点：因生产放缓，7月企业盈利增速有所回落，但在成本下降、价格贡献、产能约束等因素下仍保持高增。分行业看，上游盈利大幅上升，中下游利润增速均明显下滑，其中石油加工钢铁煤炭效益上升。7月产成品库存继续去化，但本轮库存峰值低使得未来去库压力不大。
去产能带来企业盈利改善和资产负债表修复，中国经济处在新周期的底部和起点，尚未启动产能扩张。
近期宏微观层面越来越多的证据显示新周期起点的迹象：产能出清加快、行业集中度提升、企业资产负债表修复、银行不良率下降、产能利用率提升、商品价格长期维持高位易涨难跌、企业融资需求回升、人民币汇率走强、股市走出结构性牛市。三季度需求韧性强、市场自发出清叠加供给侧改革加码扩围和环保督查，我们维持经济多头判断。
2、因生产放缓，7月企业盈利增速有所回落，但在成本下降、价格贡献、产能约束等因素下仍保持高增。7月规上工业企业利润同比增长16.5%、较6月回落2.6个百分点，但仅略低于5月的16.7%、并高于4月的14%。具体原因是：其一，生产放缓，主要受极端高温天气条件下部分企业放假、停产等短期非经济因素影响。7月规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，增速比6月放缓1.2个百分点;工业企业主营业务收入累计同比增长13.1%，增速比6月放缓0.5个百分点。其二，成本下降，7月份，工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为93.12元，同比下降0.29元，比6月份多降0.11元。其三，产品出厂价格和原材料购进价格涨幅之差收窄。7月PPI同比5.5%、与6月持平，PPIRM同比7%、较6月回落0.3个百分点，二者之差为1.5个点，较6月收窄0.3个点。7月份，规模以上工业企业主营业务收入利润率为5.97%(因季节因素低于6月份)，同比提高0.33个百分点，增幅比6月份加大0.04个百分点。此外，煤炭钢铁等传统行业盈利受益于需求偏稳下的产能约束。
3、分注册类型看，7月国企盈利增速大幅上升，其他类型企业盈利增速均有不同程度下滑。7月，国有企业利润同比增长34.2%，较6月大幅上升13.5个百分点，主要归因于石油加工、煤炭和钢铁等行业效益明显提升;其中，央企利润同比增长8.5%，扭转了6月份同比下降6.5%的局面。集体企业、股份制企业、私营企业、外商及港澳台企业利润同比增长-1.4%、18.8%、11.2%、11.4%，分别较6月下滑9.1、1.0、7.1、7.5个百分点。从累计增速看，1-7月国有企业、集体企业、股份制企业和私营企业、外商及港澳台企业利润累计同比增速分别为44.2%、3.7%、22.9%和14.2%、17.7%，较6月下滑分别为1.6、1.2、0.7和0.6、1.2个百分点。
4、分行业看，上游盈利大幅上升，中下游利润增速均明显下滑。7月份，上游利润同比增长47.8%，较6月上升8.9个百分点;中游、下游利润同比增长4.4%、10.1%，分别较6月下降6.1、3.0个百分点。如中游扣除电力、热力的生产和供应业，当月利润同比增速为9%，较6月下降8.7个百分点。
在上游，7月石油加工、炼焦及核燃料加工业利润同比增速较6月上升32个点至14.4%，煤炭开采和洗选业利润同比增速较6月上升1.1倍至4.3倍，黑色金属冶炼及压延加工业利润同比增速较6月上升15个百分点至125%。在中游，通用设备制造业、专用设备制造业利润同比增速分别下滑8、20个百分点至13.5%、6.3%，电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业分别下滑18、20个百分点至3.1%、3.2%，造纸及纸制品业利润增速略降1个百分点至29%。在下游，食品制造业利润增速由正转负、较6月下滑近24个百分点至-1.3%，纺织服装、服饰业利润增速下滑11.6个百分点至12%，家具制造业利润增速大幅下滑65.5个百分点至-14.5%，汽车制造利润增速下滑6.5个百分点至13.3%，医药制造业利润增速上升21个百分点至37.7%。
5、库存继续去化，企业资产负债表持续修复。7月末，工业企业产成品存货同比增长8.0%，较6月下滑0.8百分点，为连续第三个月下滑;产成品存货周转天数为13.7天，同比减少0.8天，环比持平。本轮补库峰值为4月末的10.4%，明显低于前几轮产成品增速峰值，未来去库压力不大。此外，企业去杠杆延续。7月末，资产负债率为55.8%，同比、环比分别下降0.7、0.1个百分点;其中，国有控股企业资产负债率为61.1%，同比、环比分别下降0.5、0.1个百分点，其他类型企业同比环比皆有所下降。（编辑：姜禹）
