核心结论：高股息策略最早由杰里米.J.西格尔在《投资者的未来》一书中阐述。高股息组合年化超额收益率A股达5.53%(2005-2016)，美股达2.43%(1957-2003)，高股息策略在中美股市均有效。
港股高股息组合年化超额收益率为18.2%(2005-2016)，优异于美股和A股的表现源自港股更高的股息率和相应的股利再投资收益。
我们选取2017年恒生综合指数成分股股息率前10的股票组成高股息组合，包括亨得利、电能实业、中国神华、SOHO中国、大新金融、德永佳、合成公路基建、中州证券、合景泰富、首钢资源。
高股息策略具有长期投资价值。高股息率股票的长期投资价值最早由杰里米J.西格尔在《投资者的未来》一书中阐述。他提出的Dow 10策略要求投资者每年末购买道琼斯工业指数成分股股息率前10的股票，并在下一年末按相同办法，在派息日当天买入次年末重新分组后股息率前10的股票。1957-2003年间Dow 10策略年化收益率14.43%，高于道琼斯工业指数年化收益率12%。考虑股利再投资，选取每年末沪深300指数成分股中股息率前10的股票，在下年末据此重新构建组合，2005-2016年高股息率组合年化收益率27.17%，高于沪深300年化收益率19.68%。
港股高股息策略表现优异。港股高股息策略长期有效，相比美股和A股市场表现更为优异。2005-2016年由恒生综合指数成分股股息率前10的股票构成的高股息率组合年化收益率达到25.6%(超额收益率为18.2%)，远高于低股息率组合的10.1%和恒生综合指数7.4%。港股高股息率组合2015-2017年三年间均跑赢大盘。高股息策略在熊市中通过股利再投资收益缓和股价下跌带来的投资损失，起到熊市保护伞的作用，在牛市中可以通过股利再投资积累更多的股份，助推股票组合的收益率。
高股息策略熊市跌的少，牛市表现普通。高股息策略在熊市中通过股利再投资收益缓和股价下跌带来的投资损失，起到熊市保护伞的作用。2007年以来港股共经历了两轮熊市，第一轮熊市(07/11-09/2)恒生综指收益率为-48.6%，第二轮熊市(15/05-16/01)恒生综指下跌了23.0%。
我们选取恒生综合指数股息率前10和股息率后10的股票构建投资组合，分别在这两轮熊市开始时建仓。第一轮熊市高股息率组合累计收益率为-46.0%，高于低股息率组合的-69.5%，跑赢大盘2个百分点。第二轮熊市高股息率组合累计收益率为-7.8%，遥遥领先大盘(-23.0%)和低股息率组合(-45.5%)。
高股息策略可以通过股利再投资积累更多的股份，在牛市中这些额外的股份将会助推股票组合的收益率。2007年以来港股共经历了两轮牛市，第一轮牛市(06/1-07/11)恒生综合指数累计收益率为143.0%，第二轮牛市(09/02-15/05)恒生综合指数累计收益率186.0%。我们同样选取恒生综合指数成分股股息率前10和股息率后10的股票构建投资组合，分别在这两轮牛市开始时建仓。第一轮牛市高股息率组合累计收益率为80.2%，领先低股息率组合的68.9%，比大盘低近63个百分点。第二轮牛市高股息率组合上涨了124.48%，低于低股息率组合的169.5%，比大盘低近62个百分点。
高股息策略收益源自股利再投资。高股息策略投资收益的重要组成部分为股利再投资收益，如果在2001年初投资1000元于恒生综合指数，到2016年底，初始投资的1000元增加到2453元，年化收益率为5.8%，其中股利再投资收益为716元，贡献总投资收益的49%。港股高股息股票市值大，估值低，集中于蓝筹股。2006-2016十一年间港股股息率较高的行业主要分布于金融业、消费者服务业、能源业和电讯业。根据以上高股息策略业绩表现，我们选取2017年恒生综合指数成分股股息率前10的股票予以推荐。
