值得注意的是，移动POS业务中存在着一个“灰色地带”――信用卡套现，始终是悬在汇付天下头上的达摩克利斯之剑。
出品｜中访网财经中心
流程编辑｜李子琪
中访网（李子琪）上市的五个月后，汇付天下(01806)的股价第三次向着新低奔去。
此前，汇付天下公布了上市后的第一份财务报告，其15.2%的净利润增幅及纳入港股通的利好一度刺激其股价走高。不过，“狂欢”过后，汇付天下的股价再度在新低附近徘徊。
为什么双重利好都无法挽留住“多头”？汇付天下“金融科技第一股”的故事还能讲下去吗？
我们先从其上市后第一份财务报告来看。从数据中可以看出，汇付天下的核心业务为移动POS服务，185%的同比增幅基本秒杀了其他的业务。其中，汇付天下的跨境支付服务暴增884%，这一数字或许让不少投资者感到震惊，但这也是该业务收入基数低导致的，如果单看收入数据，1433万的营收连其移动POS业务的零头都不到。
所谓“移动POS业务”，其盈利方式实际上就是第三方支付机构向个人或者商户发放POS机，在此POS机上每产生一笔交易，就由发卡行和收单机构各按一定标准收取手续费。这项业务和汇付天下所讲述的“金融科技第一股”的故事并不太相符。
至于其金融科技服务业务，增速连移动POS业务的五分之一都不到，更像是一个为了上市而专门说给资本市场听的故事。上市后，和“金融科技”不沾边的移动POS服务仍是汇付天下的主场。
值得注意的是，移动POS业务中存在着一个“灰色地带”――信用卡套现，始终是悬在汇付天下头上的达摩克利斯之剑。
根据《关于妨害信用卡管理刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第七条规定：违反国家规定，使用销售点终端机具（POS机）等方法，以虚构交易、虚开价格、现金退货等方式向信用卡持卡人直接支付现金，情节严重的，应当依据刑法第二百二十五条的规定，以非法经营罪定罪处罚。
尽管套现行为的最大受益者是持卡人，但作为间接受益者的第三方支付机构也难免触及灰色地带。并且据了解，机构若对POS机申请人资质审核不严将造成违规，最终将受到监管部门的处罚，情节严重的还将会被吊销支付牌照。
冒着监管风险展开的移动POS业务也确实给汇付天下带来了客观的利润，在过去两年，公司分别实现净利润达1.18亿元和1.33亿元，并且其中大部分都是由移动POS业务提供。
不过，比起净利润来说，现金流这一指标更值得投资者参考。因为企业可以通过会计手段增加利润，但现金流却能真实记录着企业每一笔钱的去向。而汇付天下的自由现金流并不“好看”。
据汇付天下中期财报数据，其经营活动所得现金流量净额为2.15亿，而资本性支出为7.58亿，由经营活动现金流净额减资本性支出所得的自由现金流为-5.43亿。这意味着虽然汇付天下收入大增，但上半年却在做“赔钱买卖”。
其毛利及应收/付款项也暴露了汇付天下较为危险的处境。
中访网获悉，第三方支付市场的增速开始放缓，第三方支付公司的竞争也进入了存量竞争。
在激烈的竞争中，汇付天下的销售成本同比大增160%，增幅已超过其同比增123%的总收入，销售成本占总收入的比重增至73%。
应收/付款项的同时暴增也能印证上述问题。据数据，汇付天下代表客户的应收账款由去年同期的30.83亿增至86.01亿元，同比增加约179%；同时，其应付账款也同比增加40亿至97.37亿元。此外，其高额的应收账款或将在未来产生更多的减值，并成为影响汇付天下未来业绩的风险。
在危机、竞争、风险等因素的重重包围下，汇付天下还能如何突围？
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