回顾2018年，香港市场可谓经历了教育股的第二波上市潮，全年共计7只新股顺利登陆，另外还有8只陆续完成递表。虽然期内政策上的“黑天鹅”事件曾给板块打上阴影，但参与者赴港上市的热情并未削减，2019年或将迎来教育股的第三波上市潮。毋庸置疑的是，鉴于现在市场上教育股标的数量的持续增长，市场分化也会愈加明显，如何辨识出优质的企业，已成为业内投资者必修的课题。
1月15日，中国科培（1890.HK）在香港公开发售，联席保荐人为花旗和建银国际，招股时间至1月18日，预计本月25日将在主板上市，也是今年教育行业在主板启动招股的第一股，因此格外受到市场的关注。本次公司计划发售3.53亿股，其中10%为公开发售，90%为国际配售，每股发行价2.08-2.70港元，每手2000股，入场费为5454.42港元。若按中间价每股2.39港元计算，IPO集资净额约7.57亿港元，其中约44.9%将用于收购其他学校、约37.6%将用于扩充现有学校、约7.5%预期用于偿还第三方金融机构取得的贷款、而约10%用作营运资金及一般公司用途。
那么，这家中国科培教育坐拥着怎样的背景，又是否有潜质能给2019年的教育行业开一个好的“头炮”呢？
一.沉淀近24年办学经验，品牌力称霸华南区民办高等教育学校
对于科培教育这个名字，可能绝大多数投资者都还比较陌生。根据招股书，科培教育是华南地区专注于专业型教育的民办高等教育营办商，上市主体实际是由两所位于广东肇庆的学校---广东理工学院和肇庆学校所组成。其中，广东理工学院是一所于2005年成立的具备学位授予权的本科院校，同时也有大专及成人教育课程，共提供41个专业，涉及科目领域广泛，包括22个本科专业及19个大专专业，核心专业包括标准化管理、电气工程与自动化、电子信息工程及机械设计，学校在其所辐射的区域具有相当高的品牌知名度；肇庆学校则是一所于2000年成立的，提供涵盖汽车服务、电子商务及机电技术应用等11个专业的中等职业教育中等职业学校。
而若回顾科培教育从“草根起家”直至成功走向“资本化”的发展历程，实则也像极了一部不断“打怪升级”的长篇励志小说。
1995年，科培教育的创办人兼董事长叶念乔先生不甘平庸，从广东省高要师范学校辞职下海，创办了当时的肇庆科技培训学校，并于次年在肇庆体育中心及站前西路分别设立了两个校区，扩充办学规模；
2000年，学校随即取得了中专学历的办学资质，校名肇庆科技学校；
2004年，学校升格为全日制的普通高等专科院校（大专），又成立了肇庆科技职业技术学院，同时仍保留原有的中专办学资格；
2007年，学校迁入了高要校区，一跃成为肇庆乃至整个粤西地区规模最大、办学条件最好的工科类民办大专院校；
2014年，肇庆科技职业技术学院再次完美转身，成功晋级为经教育部批准的全日制普通高等本科院校，这样的高教资质在国内民办教育中都算是比较稀缺的。
值得注意的是，期内作为唯一的出资人，科培教育于2000年及2005年分别成立了肇庆学校（现全名为肇庆市科技中等职业学校）及广东理工学院，即公司将上市的主体，共同承担着科培教育低至成人教育、高至本科学历的经营业务范畴。
拿到本科通行证之后，核心主体广东理工学院在办学规模、师资力量、学科建设、科研成果方面也都取得了质的突破，陆续拥有了省级实验教学示范中心1个、省级重点培育学科2个、省级重点培育专业2个、省级工程技术研究中心1个、省级新型研发机构1个及国家级众创空间1个。2017年，广东理工学院的鼎湖校区投入使用，使得其办学规模再上台阶。
凭借着品牌力（尤其广东省及周边）及产品力的逐渐升温，截至2018年9月30日，科培教育两所学校的入学学生总数已经达到了45,118名，规模凸显。
而根据弗若斯特沙利文的报告，于2016/2017及2017/2018学年（学年数据均截至9月30日），按新入学学生人数及招生人数计，广东理工学院于华南地区61间民办高等教育机构（不包括独立学院）中排名第一；按招生人数计，肇庆学院于广东省约70间中专学校中排名第一。
将近24年的时间，科培教育一路“过关斩将”，陆续获得中专、大专乃至本科的办学资质，迅速填补了国内公办高等教育市场服务供应不足的缺口，最后牢牢地坐稳华南地区民办高校的龙头位置，其实也反映出公司创始管理层不俗的布局能力，对科培教育上市后的长期战略规划提供一定程度的质量背书。
二.“专升本”成就业务转折，各项经营指标稳步攀升
根据科培教育的招股书，从2014/2015至2016/2017学年的三年间，广东理工学院分别有3578名、3012名及4753名大专课程毕业生，初次就业率分别达到96.3%、97.4%及96.8%，相较于中国高校毕业生整体的初次就业率77.7%、77.9%及78.4%，平均领先近20个百分点，充分显示了广东理工学院在华南地区的招生优势。
不过众所周知的是，在国内本科高等教育普及的当下，随着每年就业人数的不断增长，本科及其以上的学历也已经成为了优质用人单位的必要“敲门砖”。2014年，广东理工学院正式获得由教育部批准的全日制普通高等本科院校办学资质，标志着科培教育完成“专升本”层面的重大转折，业务竞争力得到升华。
从资产负债表来看，科培教育2015至2017年总资产分别为12.3亿、16.6亿、20.08亿人民币，总负债分别为4.14亿、6.64亿、8.40亿人民币，资产负债率分别为33.7%、40%、41.8%，杠杆压力暂时还不大。
小结
根据弗若斯特沙利文的报告，2017年，华南地区民办高等教育的教育经费收入占中国民办高等教育的教育经费的13.7%。而2017年至2022年，预计华南地区民办高等教育的教育经费总收入将由2017年的142亿人民币增加至2022年的212亿人民币，拥有70亿人民币的市场上涨空间。作为华南地区民办高校的龙头之一，凭借着学校品牌口碑乃至“资本化”后知名度的提升，我们可预见未来的科培教育仍可能将继续在市场规模的增长中分得一杯不错的羹。
由于广东理工学院及肇庆学校目前采用的都是寄宿制的运营模式，所以学校宿舍的容量也可能会限制公司未来增长的动能。根据招股书，2014/2015至2018/2019学年，该两所学校在校寄宿学生人数除以可使用床位数计算的平均学校使用率分别为87.1%、92.5%、90.5%、85.2%及89.9%。不过，公司可根据行业政策和惯例实行本科3+1及专科2+1的政策，即鼓励本科第四年、专科第三年的学生到企业实习，在此情况下学校可不提供床位，未来学校在此基础上的使用率有望得到缓冲。
同时通过此次IPO，科培教育募资的37.6%将用于扩充现有的学校，44.9%则会用于寻求合适的外延收购机会，以满足学校日益攀升的需求，稳固自己在珠三角地带的领先地位。拥有稳扎稳打的过往业绩表现，也拥有未来规模扩张的增长红利，科培教育是否是一只能给2019年的教育行业带来“开门红”的优质标的，答案似乎也就显而易见了。
