2018年对于整个大基建板块来说，是调整年，也是转折年。经济下行压力加大，基建投资失速下滑，并拖累固定资产整体增速。不过从2018年7月底以来，国务院常务会议、中央政治局会议以及中央工作会议等一系列重大会议，就在连续释放经济稳增长、基础设施等领域补短板力度加大等显著信号。
基建板块，尤其是轨交、市政工程成为老大哥当前着力的重点领域。
自2019年开年以来，基建板块迅速迎来一波回血，市场预期整体向好，轨交板块表现更为明显，反弹力度也更大。伴随近日，央行宣布降准与地方债发行拉开序幕，轨交建设将得到资金面地实质支撑。
伴随2018年7月中旬52号文的出台，随后吉林长春三期城轨项目成功获批，宣告冰冻一年有余的城轨项目迎来破冰，且节奏明显加快。然而不同于此前的81号文，新政从城市人口、产值、客流强度、规划期限、融资渠道、建设企业负债率以及责任主体等多方面提高了门槛。项目批复开闸及政策全面收紧，意味着行业将进入重质的良性发展阶段，集中度会明显上升，城建设计作为行业龙头将会是主要受益者。
内外兼备，迎来高增长
实际上，这是一家内外兼备的稀缺性。首先，关于内生优势。一方面，背靠北京国资委，拥有资源的独占优势。主要股东京投公司作为政府轨交投资的窗口，在项目承接和资金来源上独具优势。分地域看，公司在北京市市占率达25%，在杭州、长春、重庆、南京等地也有领先的市场份额。从业务结构来看，城建设计这种设计、施工、PPP全方位一体化，会在PPP项目中比一般纯融资的企业更加有盈利空间，通过设计带动施工和PPP，PPP又反哺设计施工，形成良性循环。此外，PPP项目普遍工期短，所以节约成本，且比一般地方自己建设成本要能节约出不少来，且有可能还要后续养护，所以工程质量也比较有保障，城建设计PPP项目多是财政部的示范项目或运营类的轨道交通项目，大部分都是在中心城市和财政收入比较好的区域。另一方面，拥有先发及持续积累优势。从设计国内地铁首条线――北京1号线起，从勘测、咨询、到设计每一个环节，几乎每一个历史性时刻，都有城建设计参与，一直到现在已是甲子光年，作为行业规则的重要制定者，具有足够的技术和资质壁垒。
再者，关于外生优势。一方面，伴随国内城市发展水平提升，作为城市的运力效率的担当，轨道交通的建设需求处在较快增长阶段。中长期看，到2050年全国城轨运营里程有望达2.8万公里（2017年末全国城轨运营里程仅5021公里），建设空间仍广阔。同时伴随政策全面收紧，门槛地提升、地方PPP地规范化，对于龙头企业是变相利好。另一方面，项目进入放量阶段，PPP业务地完工，利润会逐步释放出来，ROE上升，有望推动基本面进一步改善。
而中长期来看，有轨电车及轻轨的建设需求将是拉动业绩增长的新动力(310328,基金吧)。相较于地铁，有轨电车及轻轨具有审批快且容易、投资小建设周期短的优点，对于中小型城市是较好的选择。公司在有轨电车设计领域市占率为30%，目前已承接德令哈、沈阳、台州等地的有轨电车业务，并和车厂比亚迪(002594,股吧)达成战略合作。
结语
随着行业景气度持续回升及集中度上升，预计公司2018下半年及2019年新签订单有望加速，2018~2019年设计收入有望延续强劲。目前在手订单饱和，截至2018年6月底，城建设计在手订单达到385亿元，相当于2017年收入的5.5倍。
从当前的持股结构来看，筹码特别集中，先锋基金和Amundi Luxembourg S.A.已经拿了很多年，且一直在慢慢吸吸筹，加上员工自发从二级市场买股票、定增内资，再算上京投等几个机构大股东们，合计比例都达到90%以上。流动性不够充分是个问题，不过回A就能解决这事，只是为何选择此刻，从种种迹象来看，公司业绩很可能处在持续增长的爆发阶段。而从员工和管理者的持仓成本来看，大概在4.3~4.5港元，较当前股价具有相对安全边际。
通过拆分业务来分别估值，设计板块参考工程板块按中交建、中铁、中铁建三家总包的平均估值，设计板块参考A股设计龙头苏交科(300284,股吧)估值倍数，盈利增速在WIND一致预期的基础上打折20%左右，经过粗略估算，总市值应在79.65亿元，明显高于当前市值，可以判断当前处于明显低估的阶段。伴随政策逐步正向展开，项目利润进一步释放，实现估值修复可期。
