2018年收入符合预期但净利润差于预期。2018年收入同比增长0.6%至人民币51.9亿元，而2018年下半年收入则同比下滑8.0%。整体毛利率同比下降1.2个百分点至40.6%。广告宣传费用率及研发费用率分别同比增加0.9个百分点及0.7个百分点至10.7%及4.1%。净利润同比下滑33.5%至人民币3.04亿元，大幅差于预期。2018年无末期股息，但有每股人民币0.064元的中期股息，使得全年派息比率为43.6%，仍高于2017年的41.2%。
分别下调2019年和2020年每股盈利预测8.0%和6.2%至人民币0.183元和人民币0.198元，基于更低的毛利率预测和更高的经营费用预测。公司对2019年的指引为：收入录得高单位数同比增长，毛利率维持在40%-42%，经营利润率维持在15%-19%，净利润录得显著正增长。然而，由于公司2018年的业绩大幅差于前期指引，我们假设公司对2019年的指引也应打一些折扣。
将目标价从2.03港元下调至1.93港元但上调评级至“买入”。公司目前正在开展品牌重塑项目来重振其业务，品牌重塑后的产品也将在2020年1季度上市。我们相信该品牌重塑项目将会是公司业务复苏的关键所在，但我们仍需要时间来检验其实际效果。新目标价分别相当于9.0倍、8.3倍和7.8倍2019年、2020年和2021年市盈率，以及25.3%的上升空间，因此我们上调评级至“买入”。
