小米近腰斩 一周启动三轮回购方案 致命之殇到底在那里
红刊财经
进入6月，在香港上市的小米公司股价出现连续下挫，经6月3日、4日两个交易日的下跌，小米最低已摸至9.02港元，和去年在港IPO时的发行价17港元相比已经接近腰斩。在此关键时刻，小米本周紧急启动三轮回购方案。此次小米再次回购，表明小米不能容忍股价腰斩，9元已经成为小米的“保底价”。
回购可以稳定市场信心，能吸引更多市场的资金，但目前看回购的效果并不显著。因为小米的隐忧没有因此而散去，小米仍需要建立多元化的盈利模式。此外，同股不同权也是独角兽企业的致命之伤。曾集万千宠爱于一身的小米，在大环境出现剧烈变动的情况下，如何挺过目前出现的难关，正面临严峻考验。
小米需要建立多元化盈利模式
小米是一家诞生于互联网时代的新型创业企业，它专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设。但是，自小米上市以后的一年来，正是它作为招牌的智能手机面临严峻考验的敏感时期。当然，从小米对外发布的财报来看，它的智能手机仍然有大量拥趸，但股市历来是前瞻性的，正是在这个重要的关切点上，小米的前景不能让投资者放心。
实际上，小米早在上市前，就深刻认识到智能手机市场在大陆市场上的激烈竞争，于是确立了把智能手机市场的重点放到印度的战略方向，因为无论是苹果，还是华为，对印度市场的开发尚没有充分重视。过去一年，小米在印度发布三款互联网应用，包括印度版的小米音乐、小米视频和小米支付，在印度开设的小米之家授权店也已有近百家，小米在印度的市场上已经占得先机。
然而，就在小米上市的一年来，美国加剧了在世界各国制造贸易摩擦。特朗普在近期扬言要取消印度的普惠待遇。这将对印度的经济造成严重的负面影响，很显然印度经济遭遇不测，以印度市场为重点的小米自然也要遭遇池鱼之殃。这也是小米股价腰斩的原因之一。
而这从侧面证明了小米的主营业务正面临可确定性。美国的举动必然会导致全球互联网市场出现一个艰难的重组，而小米要在这个市场重组过程中建立起一个更具多元化色彩的盈利模式。据称，小米到目前为止，对外投资的公司已经超过270家，总账面价值290亿元，其中已有10家公司成功上市，其行业分布极为广泛。小米的多元化虽然步子迈得不小，但这些对外投资尚不能为其带来可观的利润流，不足以抗御国际市场上的风云变幻。
同股不同权减损投资者信任
此次小米再次回购，表明小米不能容忍股价腰斩，9元已经成为小米的“保底价”。但当市场出现巨大变局时，小米有多少力量托住这个“保底价”，却是充满疑问的。小米已经拉了很长的多元战线，这些投资即使能够在数年后真正收到效果，但当前需要大量的现金流。尽管小米目前手持的现金流还算丰厚，有充分能力进行回购，但长久来看，依赖回购来托住股价只能在短期内起到作用，长期来看则是很难起到作用的，对企业也会造成能量的消耗。当然，股份回购的一个积极作用是能够以此给市场带来信心，从而带动市场上其他资金进入。但是现实情况是不乐观的。
实际上，尽管像小米这样的独角兽企业曾经在市场上很有美誉度，但是独角兽企业的一个现实问题是，它很难唤起投资者对它的热情。这类独角兽企业的一个特点，是设置了同股不同权的股权结构，公司创始人持有的股份可以享有更多的权利。这种股权结构对于创业公司来说有它的合理性，可以保证创始人拥有对公司的绝对权力，不致出现企业上市后因股权在市场上被可能存在的“野蛮人”强行收购，从而使创始人大权旁落导致公司创业方向改变。但这种股权结构导致投资人在权利上与创始人处于不平等地位，这势必减损投资人的热情。事实上，去年小米在大陆市场上发行CDR未能成功，其中的一个重要原因便是大陆的投资机构对其不信任。
这是这类独角兽企业的一个致命之处。我国不少互联网企业都因为同股不同权而失去了在A股上市的条件，这曾经被视为A股的一个缺点。但是这些独角兽上市企业即使是在美国上市，大都也在经过了上市初期的喧嚣以后陷入了困境，其间同样存在这样的道理。
对已经在香港上市的小米来说，要改变上市以后股价的疲弱走势，除了积极应对国际市场变化，在主业和多元化投资上积极进取以外，还需要返身回视公司同股不同权所带来的问题，考虑对此进行改革。
（本文已刊发于2019年6月8日出版的《红周刊(博客,微博)》）
