2020年业绩好于我们的预期。收入同比上升14.5%至186.16亿港元，较我们的预期高1.4%。整体毛利率同比增5.6个百分点至41.7%，主要因浮法玻璃价格大幅上涨。股东净利同比增43.4%至64.22亿港元，较我们的预期高12.9%且超越了正面盈利预告。
分析师会议纪要：2021年的浮法玻璃价格预计将强于2020年。积极的产能扩张将继续。纯碱成本或将上升，但天然气成本将维持稳定。放宽对于用于汽车玻璃的浮法玻璃产能扩张的限制仍具争议。用作光伏面板背板玻璃的超白浮法玻璃对于浮法玻璃的毛利率影响轻微。
我们将2021/ 2022年的每股盈利预测分别上调15.4%/ 23.6%。我们主要1）基于公司更加积极的产能扩张计划和对浮法玻璃价格更为乐观的预期，上调了浮法玻璃的收入假设，2）基于Low-E玻璃的重分类调整了浮法玻璃和建筑玻璃的收入和毛利率假设，以及3）根据信义光能更高的盈利贡献上调了应占联营公司业绩的假设。
上调目标价至26.40港元并维持“收集”。我们认为公司积极的扩张战略将进一步巩固其市场领导地位，特别是在其十年来最积极的浮法玻璃扩张计划下。我们的目标价对应12.1倍/ 11.2倍/ 10.0倍的2021-2023年市盈率和3.2倍的2021年市净率。
