Spotify本周三提交了上市申请，但其招股说明书为投资者提供了很多让他们保持谨慎的理由。
该公司的招股说明书中有一个被忽视但很重要的数据，那就是它的每订户平均收入一直在下滑，而且远远低于其10美元的包月费用标准。
Spotify将该指标的下滑归因于外汇汇率的波动和订阅价格的折扣。该公司称，将订阅价格打折有助于留住老用户。
正如该公司本周提交的上市申请文件中所显示的那样，投资者有很多原因对Spotify保持谨慎。
这款音乐流媒体服务似乎从未盈利过。向唱片公司支付了巨额版税后，它只剩下20%的收入。它最大的竞争对手即苹果、谷歌和亚马逊都是世界上规模最大、实力最强的公司。
但是Spotify的业务中有一个可能被忽略了的数据：尽管该公司的订阅用户越来越多，但是该公司从每位订阅用户身上获得的平均收入却越来越少。
Spotify设定的标准订阅费用为每月10美元。
你可能会认为，这意味着Spotify每年能够从每位订阅用户身上获得120美元的收入。但实际上，它的收入远远低于这个数字，而且每用户收入也在不断减少。
Spotify在它提交的监管文件中说明了这种情况。去年，该公司每月从每位订阅用户身上获得的收入约为6.53美元，比一年前的7.61美元减少了14%，比2015年的8.39美元减少了22%。
而Spotify去年第四季度的每订户平均月收入甚至比全年的平均水平还要低。在年底假日期间，它的每订户平均月收入只有6.42美元。
请记住，这是每订户平均收入。这是Spotify在扣除各种费用（比如广告费用和音乐版税）之前从每位用户那里获得的毛收入。
对于一家一直在为盈利而苦苦挣扎的公司来说，这是一个很大的问题。
每订户平均收入的下滑导致整体收入大幅下滑。
那么，发生了什么事？
Spotify在其提交的监管文件中为每订阅用户平均收入的下滑提供了数种解释。外汇汇率的波动压低了它从海外订阅服务中获得的欧元收入的价值。此外，该公司还向包括学生在内的特定客户提供了折扣优惠。
在这些折扣计划中，最引人注目的是Spotify在2016年推出的一款家庭订阅服务包Family Plan。根据该计划，最多6人可以共同使用一个Spotify帐户，每月只需支付14.99美元的套餐费用。该公司在文件中称，家庭计划的订阅用户仍在不断增加，但它没有透露用户选择的是那种资费的套餐。
所有这一切的问题在于，这会让Spotify的营收看起来比它应该达到的水平低得多。而且，随着每订阅用户平均收入持续下滑，这会给Spotify的营收增长带来巨大的压力。
Spotify的订阅用户总数从2016年底的4800万人增加到去年年底的7100万人。如果使用最保守的数据，用4800万乘以一年120美元包月收入，你可以计算得出Spotify去年的订阅总收入为58亿美元。
但是它实际的总收入与这个数字相差很大。实际上它2017年的订阅收入只有37亿美元。与此同时，Spotify的整体收入增长率已由2015年的79%降至去年的39%。
好吧，这也不完全是坏事。
尽管Spotify的家庭计划导致了每订阅用户平均收入的下滑，但是该公司表示，该计划帮助减少了用户流失。所谓用户流失，指的是每月取消该服务的用户比率。Spotify的用户流失率从2015年第四季度的7.5%下降到去年第四季度的5.1%，这是一件好事。
Spotify还在文件中表示：“随着我们的家庭计划和学生计划等产品的增长，我们相信这些趋势还将在未来持续下去。”
Spotify还在文件中指出，该公司为家庭计划和学生计划的订阅用户支付的每用户版税税率比标准服务的版税税率要低一些。这是另一件好事。
尽管如此，Spotify和投资了该公司的任何人都宁愿每个月从每位订阅用户身上获得10美元而不仅仅是6.40美元的收入。尤其是它还不能获得全部的收入，其中一大部分收入还要以版税的形式支付给音乐行业。
