21世纪资本研究院研究员 王丹
导读
21世纪资本研究院日前又向30余家公募基金、私募基金等证券资管机构发起了2018年第三期投资总监调查，对于未来一个季度的A股市场表现，机构投资者谨慎的情绪继续占据上风，不过有一个稍显可喜的指标，即减仓的趋势略有减缓。
日前，中国证监会主席刘士余在与股民座谈时提到，现在股市的感觉像在冬天，既然冬天已经来了，春天也就不远了。那么，接下来的四季度，冬日里的A股市场能否如愿迎来“暖春”呢？
刚刚过去的三季度，二级市场走势仍是以震荡调整为主基调，且从截至目前的种种表现看，下跌的阴影还未消散，主要股指也未现企稳筑底迹象。
值此低落迷茫之时，21世纪资本研究院日前又向30余家公募基金、私募基金等证券资管机构发起了2018年第三期投资总监调查，最终共收到有效回复问卷29份。据调查结果显示，对于未来一个季度的A股市场表现，机构投资者谨慎的情绪继续占据上风，不过有一个稍显可喜的指标，即减仓的趋势略有减缓。
过半看平市场
本次投资总监调查结果显示，无论是对未来一个季度上证指数表现，还是对未来一个季度创业板指数表现、上证50指数表现、中证500指数表现，29位回复问卷的投资总监中，均有超过半数持“看平”意见，即认为指数波动区间在-5%至5%之间。
具体来看，对于今年四季度的上证指数走势，有6位投资总监看涨（指数上涨超过5%，下同），占比20.69%，比上期减少14个百分点；18位看平（指数涨幅在-5%到5%之间，下同），占比62.07%，略高于上期；而看跌（指数下跌超过5%，下同）的投资总监从上期的1位增加到4位，占比13.79%；另外有1位投资总监表示不好判断，占比3.45%。（见表一）
受今年第三季度中小市值股票超预期加速杀跌的影响，对于未来一个季度创业板指数的走势，以及也具代表性的中证500指数走势，29位投资总监目前要悲观一些。前者有3位看涨，占比10.35%，明显低于上期56.52%的这项调查结果；16位看平，占比55.17%，高于上期约20个百分点；9位看跌，占比31.03%，高于上期近27个百分点；也有1位表示不好判断，占比3.45%。
后者，29位投资总监中有4位看涨，占比13.79%，低于上期逾25个百分点；20位看平，占比68.97%，高于上期16.8个百分点；4位看跌，占比13.79%，高于上期近10个百分点；1位不好判断，占比3.45%，与上期基本持平。
在纳入调查的四项指数中，只有对上证50指数未来一个季度走势的预判观点较为持续。调查结果显示，29位投资总监有9位预期看涨，占比31.03%；16位看平，占比55.17%，3位看跌，占比10.35%；1位不好判断，占比3.45%，均与上期调查结果所差不大。
事实上，对上证50四季度走势预期相对乐观与其自身9月份的表现有一定关系。今年9月中下旬，上证50指数曾有一波明显反弹，累计涨幅一度接近9%，并带领沪市大盘在国庆节前迎来一波吃饭行情，也使得A股的核心资产重新回到投资者视野。
高仓位减少
仓位管理方面，本次调查结果也显现出投资总监较为谨慎的态度。
在回复“过去一个月，您所管理的偏股型基金的仓位如何主动管理？”的问题时，29位投资总监中有7位选择了加仓，不过没有加仓大于等于两成的；加仓一成到两成之间（包括一成）的有2位，占比6.9%，低于上期调查数据；加仓小于一成的有5位，占比17.24%，这比上期的调查数据明显增多。
据了解，三季度以来，随着市场震荡调整加剧，机构投资者在仓位控制上较常态灵活，譬如，有投资总监在谈到“这轮下跌中，自己投资操作上最大的领悟是什么？”的问题时就明确回复表示，重视并关注股票的安全边际，看清趋势后要坚决减仓。
10月15日，好买基金研究中心发布的最新仓位测算周报显示，上周，偏股型基金曾整体大幅减仓4.97%，当前仓位水平为59.94%。其中，股票型基金仓位下降2.67%，标准混合型基金下降5.25%，截至10月12日收盘，两者仓位分别为90.85%和56.24%。
本期调查结果还显示，过去一个月所管理的偏股型基金的仓位维持基本不变的投资总监有12位，占比41.38%，略高于上期的36.36%。
此外，在29位投资总监中有10位在过去一个月里选择了减仓，合计占比34.48%，可喜的是，较上期这项调查数据减少了6.43个百分点，总体呈现减仓略有趋缓态势。具体来看，减仓小于一成的有5位投资总监，占比17.24%，比上期调查减少了10个百分点；减仓一成到两成之间（包括一成）的有4位，占比13.79%，与上期调查基本持平；减仓大于两成的有1位，占比3.45%，而上期的调查数据该项为零。
“一方面是市场持续下跌，手中持有的股票估值已基本合理，位于底部区域；另一方面，相比上半年，偏股型基金仓位都有或多或少地下降，基于公募基金是相对业绩考量，也不能减仓太多。”有受访的公募基金投资总监表示。他透露，在9月中下旬市场出现转暖迹象后，部分公私募偏股型基金的仓位开始稳中有升，但仍距高峰期平均仓位80%以上有较大距离。
而从调查问题“目前您所管理的偏股型基金（或资管产品）的平均股票仓位是多少？”的回复结果看，八成以上高仓位的比例有所减少，共有7位投资总监，其中九成及九成以上仓位的有1位，占比3.45%；八成及八成以上仓位的有6位，占比20.69%。七成到八成之间（包括七成）的有13位投资总监，占比44.83%；六成到七成（包括六成）的有5位，占比17.24%；五成到六成之间（包括五成）的有1位，占比3.45%，值得一提的是，持仓低于五成的投资总监有3位，占比10.34%，而上期调查结果该项数据只有1位。
（21世纪资本研究院研究员李洁雪、姜诗蔷、庞华玮对本文亦有贡献）
