市场熟知巴菲特在股票投资上的成功和高复利，但其实巴菲特在债券投资上同样有一套，最典型的是在每一轮金融危机时，伯克希尔-哈撒韦公司都会来捡那些便宜资产――买入票息高、价格安全边际高、公司优质的可转债标的，如吉列、通用电气、高盛的可转债。
分析其背后的投资理念，我们发现巴菲特债券投资与股票投资的逻辑是相通的，甚至某种程度上是用债券的思维在看股票。如果把股票看成一个永续的浮息债券，两者的价值都取决于未来一系列现金流的折现。尽管债券投资者以往更关注宏观经济的走势，但随着企业发行债券的规模增加，企业的现金流和竞争力、管理能力、清算价值同样也成为信用风险分析的重要指标。而可转债的优势在于转股之前是票息固定的普通债券，触发转股后，则成为收益具有弹性的股票。
作为债券投资者，债券追求的是低风险下的绝对收益。由于普通债券票息是固定的，对应的回报大部分时间在一个区间内波动，而风险则在某些阶段放大。从风险和回报的角度来看，债券投资的重点在于绝对收益目标和风险管理。
市场上近期最关心的债券风险是什么呢？从基本面来看，美联储的连续加息预期对国内货币政策形成影响和制约，但中美利差已经重新走阔，国内的利率政策主要关注的还是自身的经济状况。当前供给侧改革取得了阶段性成果，很多行业出现了产业集中度提高、企业利润和现金流好转的迹象，但供给侧改革无法在短期内消化落后产能对应的负债，多数行业的资产负债压力依然较大，而通胀短期内也不会是主要矛盾，债务周期依然处于时间换取空间的过程中。从这个角度来看，央行随着美联储加息的概率并不高。
从流动性来看，这一轮调控和以往不一样的是，央行对银行的流动性投放从外汇占款、准备金等传统方式转变为主要由公开市场、货币政策工具调控，通过其期限、价格、量来影响流动性的实时变化，当前逐日盯市的调控方式使得流动性整体中性偏紧，但系统性风险不大，预期管理良好，因此资金市场回购利率没有出现持续明显的异常波动。
今年以来，国内债券市场收益率曲线整体上行，回到历史平均水平之上，债券类资产表现不如现金类资产，货币基金再度成为避险工具。
从下半年债市来看，无论从基本面还是当前的收益率水平看，都具有较高的安全边际和配置价值，目前主要受监管带来的负债端收缩影响，这种影响短期可能带动市场收益率继续调整。我们认为，下半年的机会一是来自于监管措施的逐步落地；二是经济增长可能呈现前高后低的形态，基本面逐步利好债市。
