和讯基金消息 2017年6月10日下午, 由私募排排网、中信期货和鹏华基金联合主办的"2017年（第二届）中国FOHF&MOM基金管理人年会"在深圳市福田区五洲宾馆隆重拉开帷幕。会上，鹏华基金量化及衍生品投资部量化研究副总监陈龙先生先生做了致辞。
陈龙表示，指数是标准化的工具，迅速捕捉市场机会。它的缺点是评估的时候是板块还是市场，我们想获得更高的收益，当然还是要靠阿尔法来获取。指数化投资的优势包括运作透明、管理高效、成本低廉、风险可控。它是双刃剑，在市场不好的时候，它的差异会很大。
以下为陈龙发言实录：
感谢私募排排网和主办方的邀请，很荣幸有机会和大家交流FOF。
公募相比私募而言最大的优势是他整个很透明，包括规范化的程度、风控其实都是非常到位的。我今天主要讲指数在私募投资的应用，我分几块讲，一是指数基金发展状况；二是个股与指数化投资；三是指数基金发展面临的问题；四是鹏华指数产品布局。
整个指数，公募是98年开始第一只基金，2002年开始指数，第一只股票指数基金成立，截止到2017年一季度，产品数量达到541只，包含了股票、债券等等这样大类的资产，其实都或多或少的涵盖。这个量不大，算公募，公募是9.42万亿，剔掉货币，公募也是5万亿左右。前两天我看过一份海外的文章，大的趋势是从股票到指数，包括最近十年，可能整个指数发展很快，至少在20%-30%，我觉得目前还不能算特别大。2015年股市很好的时候，上到七八千亿。总的来说以股票为主。
在股票之下是两块，一块是宽基，一块是行业主题，宽基相当于五千亿中占了一半，大概有40%。现在行业组织布局的业态比较好，我们根据我们自己的定义的标准对行业的标准，目前涵盖了31个行业主题，应该说可以满足大部分自上而下的行业需求。应该说目前的产品能很好的满足咱们做交易的需求。比如说竣工、证券、证保规模相对大一些，从产品数量来看，像医药、资源等等领域的产品数量是相对比较多的。
从整个指数来看，虽然经过了15年的发展，我们觉得发展比较快的就是两个阶段：第一阶段是2009年到2012年，以ETF为主，标的也是以宽基为主。第二阶段是2014年至今，以分级为主要产品形式，标的指数以行业主题指数为主，分级新规后，是否会重新ETF轨道。从目前行业情况来看，大家会重新发一些ETF的产品。
最近几年发展很快的，港股这块，2014年11月份沪港通开通，大家重新发现香港市场投资的价值，我们基本上可以看到整个港股基金，包括港股的指数基金的发展也是从那时候开始的。当然，正好有一只比较大的港股指数分析产品的因素，事实上咱们看产品序列，特别是去年下半年以后，很多基金公司都开始去布局港股类产品，同样有这样的机会发展。我们不具体提。
截止到目前，整个投资香港的市场基金有16只，整个规模是200多亿，我们觉得还是在偏起步的阶段。因为从整个沪港通的风格上来看，目前来讲，整个还是进步，而且还是持续进步。整个到香港的规模，就沪港通净投入在千亿阶段，我们认为趋势还是可以，而且这块空间不断增大。
目前已经成立的商品类基金13只，主要涵盖黄金、白银及原油等，目前还有几支做原油的，主要是FOF的形式，海外的形式。最近市场有很多的消息，期货马上就要推了，而且进度比大家想象的更快一些，我相信原油期货出来以后，不管是MOM还是大家对商品产业链的完善，我觉得整个市场对商品期货有更多的关注，从海外来看，原油占比变化很高，整个商品，我没有细看这些数据，贵金属比较大，剩下比较大的是原油。商品期货原油肯定是占非常大的比重，如果按这个讲，原油期货会有很大的增长。我觉得这对商品公募基金的发展有非常大的意义，各家基金公司也都在争取。行业整个指数基金的发展状况。
第二，我们重点谈个股和指数化的投资。
刚才主持人介绍了，我们也做港股，我自己也会看一些港股。前两天和做港股的私募聊，他们说今年做港股不容易。总体下来业绩还是超过恒生指数，客户并不抱怨。这个例子并不是说指数增长怎么样，我想说很多时候收益不错，我们当然可以挖掘股票的收益，但很多时候是不是可以回头来想一下，如果市场有很好的贝塔，我们不需要研究阿尔法，很多时候我们也会看国内公募的数据。其实是很难跑赢这样的市场，这是一个特新。当然2006年、2007年是很特殊的，那时候有很多的FOF，但是2009年包括2015年，很多基金很难跑赢这样的指数。并不是要让咱们都去做指数或者股票，这里有互补的特性，我们觉得做阿尔法需要很高的专业性。如果我们在总部领域内，对这个行业很有研究，我相信我们这个专业能挖掘出阿尔法出来，如果我们在不太专业的领域，我们觉得阿尔法要比贝塔来得困难得多。
如果看家电行业，你只要买格力、美的，看白酒也简单，买茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)。如果搞军工，你说到底买什么票？这时候需要你对军工行业非常了解才能挖掘阿尔法，如果咱们只是看好军工板块，我只买军工指数，其实这时候也可以做这样的配置。如果我们看好港股，我们可以挖掘一些偏个股的机会，我们是不是拿数据做补偿，这样可以适当消除那些贝塔风险，比如今年香港股市的影响，你跑赢银行指数。其实公募的沪深港跑赢指数也是很困难的，我印象中只有两三只，不超过4只跑赢了恒生指数，包括今年国内想跑硬沪深300也是很困难的。如果我挖掘到一些贝塔机会，不做阿尔法。我可以拿一些贝塔，可以做配置，可以把握一些交易机会。当然对一些大的基金还是需要更多的特殊配置，对贝塔的督促来把握机会，可以做这样的互补。这就是我们想强调的理念。
回过来讲，即使我们看个股，我们依然要看指数的“脸色”，这个指数会受全市场系统风险的影响，当然更大的是会受到它所属的板块个股的影响。去年以来，会有一定的下降。更重要的是在整个行业的分化会更加严重，现在更多的是要看结构性机会，可能很多时候还是要更加关注行业里指数的机会。我们也是跟券商做了量化的分析，对某些技术而言，如果说它的指数效率很高，这时候影响是非常大的。比如典型的银行、证券，可能咱们真正做技术，最后的差异不会多大，对有些指数而言，他介绍的主题相对比较分散，这时候行业的影响会相对少一些。其实指数自上而下研究贝塔，我们认为是比较高的事情，研究个股是比较耗精力，要产品。我们最后总结是花80%的时间不见得能得到0%的收益，最后可能只获得20%或者30%，所以我们很多时候会考虑自上而下把握大类资产投资机会。这样我就有机会去看更多的资产类别。这只是投资方法和投资理念的改变，咱们可以试图选择另外一种，像现在的方式，包括我个人也是比较赞同这样的方式，自上而下把握大类资产的机会，我在不同的资产做了配置或者把握了机会，另外它的机会相对比较多，当整个市场都有机会的时候，我选择另外的市场，它体现更多的投资机会。我们只是做理念和方法的探讨。
最后简单谈一下指数化投资，指数是标准化的工具，迅速捕捉市场机会。它的缺点是评估的时候是板块还是市场，我们想获得更高的收益，当然还是要靠阿尔法来获取。指数化投资的优势包括运作透明、管理高效、成本低廉、风险可控。风险可控，我不知道有没有做港股的私募，做港股就不行，会中奖，特别是做港股对个股的风险会非常大。分级B，分级B在上涨行情中，分级B借助杠杆效应显著跑赢指数成分股，很多时候我们买分级B的收益远好于指数当中的成分股，它是双刃剑，在市场不好的时候，它的差异会很大。
指数可能是参与的工具，目前的市场状况，我们参与这些指数投资的时候，不管是场内还是场外，可能都面临着这样一些问题，后面我们还可以进一步探讨。我简单抛几个点，如果是做场内，大家都知道流动性是非常重要的，股灾以后，整个市场的流动性都是在往下走的，这或多或少的会影响场内资金的流动性。其实我们也看了一下，整个场内基金的速度是远快于整体的流动性的，今年5月份股票ETF日均交易金额只有27.47亿，这还算是比较好的。分级，5月1号分级以后，整个交易只有9.4亿，指数LOF仅0.94亿，当我们真正想在场上买的时候，我们很难参与到这些工具的交易。
我想特别强调一点《分级基金业务管理指引》的影响，散户如果要参加分级B的交易，这样使得整个场内分级B的投资者数量大幅度减少，从而影响整个基金的流动性，我们也可以看到今年到4月份，整个分级B金额为21亿左右，整个下降幅度在50%左右。这个和行情有关系。总体来讲，包括我们自己看，整个参与交易减少还是非常大的。如果说流动性下滑是整体的趋势，整个流动性在探索，我们可以看一下，如果我们以交易一千万作为最低门槛，一千万是说我今天要买一百万，这个量并不大。以这个标准衡量，超过一千万，ETF只有16只，分级只有18只。这个会带来什么问题呢？个如果只有2亿，很多机构对投单只基金的比例都有限制，如果整体规模太小，对配置的影响太大。整个市场内，募集规模很小，导致整个基金的规模也是很小。
目前的生态，这种生态的结果是因为监管的政策所带来的。我觉得这样的背景下，如果我们去跟监管沟通的话，我们也是希望以什么样的方式来引入更多专业的机构投资者，2015年，只要现在有新的机会，目前这种简单粗暴投资，肯定已经不成立了，可能更多的时候是反向的，可能就会是高点，所以这个时代，什么样的人做什么的事，一定是要专业的，至少对指数，产业不可能产生超额收益，整个指数的问题或者生态，我们觉得最核心的是需要大量专业的人，他们熟悉这个逻辑，他们有些工作。这是我们愿意和私募交流的原因。因为我们确实看到这两年整个私募行业发展非常快，从2015年开始，当然这里面有断层。我当时看到这个数还是很吓人的，为什么这么讲？现在公募当中，现在刿目当中剩下的大概有1万亿，当然私募里面可能也有一部分做得不错的，不管怎么样，整个私募已经远超过公募。还有很多套利，包括做市等等，合作方式也是很多样的。这是我们特别想争取或者特别想交流的，我觉得监管层也是非常欢迎的，保险，整个私募是非常好的。
最后简单谈鹏华指数这块做的工作，鹏华做指数基金，截止到今年一季度，行业里规模在21亿左右，我们看到规模占比比较少，我们也知道2014年下半年开始，我们也是积极转型，去关注一些新的产品形势。目前公司旗下16只指数分析产品，大量产品，有银行、证券，中信有钢铁，对中信，我们会进一步跟资源，会移动互联，新能源。
我们会借鉴他们的研究结果，我们也会有自己的研究，我们通过基本面判断大的平衡，具体的交易时机，我们也会有些偏技术类的指标，我们会去判断交易的点，就所谓的选时点，我们是这两块相结合来构建我们的框架。
今天就介绍这些。谢谢大家！
