中国基金报记者 方丽
经济新周期是否存在？新周期的新动力(310328,基金吧)又是什么？这些问题近期在资本市场引起极大争议。融通基金权益投资部总经理邹曦从业16年且对“周期”研究甚为透彻。他早在2016年4月就旗帜鲜明地提出：中国经济已经开始新的周期，2016年二三季度将成为中国经济两三年内的底部位置。就目前宏观经济数据、市场表现来看，似乎正朝着邹曦去年的预判在进行中。
他在接受记者采访时表示，目前呈现出了“逆经济周期短期不经济，顺产业周期长期经济”的特点，这一轮新周期可能持续时间较市场预期长。正因为看好新周期，他认为市场将会持续有所表现，板块上看好保险、钢铁、煤炭、白酒、传媒、电子、新能源汽车、环保等。
“改革+转型”
开启中国经济新周期
据悉，邹曦曾在2016年4月份提到：中国经济已经开启新的周期，进入了结构性温和复苏阶段。时隔一年多，他继续坚定认为，中国经济新周期已经开始，判断经济持续下行是不对的。
“其实自2016年一季度开始，中国经济就出现复苏征兆，当时市场主流解读是由短期政策刺激所导致，中国经济增长动力还在走老路，因此经济复苏属于阶段性脉冲、不可持续。”而邹曦认为，逆周期刺激政策正在发挥作用，但更主要力量在于体制改革和经济转型已初见成效。中国经济已经开启新的周期，2016年二、三季度将形成中国经济的底部，而这个底部的有效期可能会达到2~3年。
邹曦表示，当时的逻辑依然成立，而且市场正在验证当初的判断。目前市场处在温和复苏的过程中，没有下行空间。
对于经济新周期的动力在哪里？邹曦表示，从供给端、需求端来分析，既要找到经济周而复始的因素，也要找到供给、需求之间结构性变化的因素。
“有些经济学家判断经济将下行，可能忽略了政府这只"有形的手"。”邹曦直言，“有形的手”在中国是有效且合理的。从供给端来看，政府“有形的手”在市场有效出清上起到重要的作用。目前市场已经出清了，新的周期往复可以重新启动。
邹曦表示，中国特色的“有计划的市场经济体制”正在优化，既发挥了“集中力量办大事”的传统优势，又更好地遵循了市场在资源配置中发挥决定性作用的原则，对整体经济效率的提高是有实际作用的。改革和转型初见成效，今年则进一步见证了改革的成果。
“目前这一波金融去杠杆，是改革进行到最后阶段的一个表征。”邹曦表示，为了社会和经济面稳定，中国改革中市场出清顺序往往是“去产能、去库存、去杠杆”。去杠杆意味着改革基本进入后期。
新的经济周期也意味着新的变化。邹曦也表示，第一，未来新的产能是高效的、低污染的；第二，消费升级覆盖面更广，持续性更强，而新一波的消费需求会在三四线城市启动；第三，投资倡导新基建，呈现出了“逆经济周期短期不经济，顺产业周期长期经济”的特点。
目前新基建项目基本做到了顺产业周期布局，比如在新兴产业的基础设施上布局充电桩、通讯网络建设等，在消费升级方面投建高铁、三四五线城市基础设施等。
10年A股实战投资
所有股票以“周期”对待
相比其他基金经理，邹曦与“周期”有着更深缘分，从最开始研究以周期行业入手，投资上更爱将所有股票用“周期”来对待，独具特色。
从五道口毕业后，邹曦于2001年进入基金行业，2007年开始担任基金经理，A股从业经验已经超过16年，现任融通行业景气(161606,基金吧)、融通领先基金经理。
谈及投资理念，邹曦直言更偏爱强调组合管理、各类资产相对均衡，总结一句话：“一般情况下的α，极端情况下有限度的β”。一般而言，市场将仓位归为β，而他同时认为风格之间的取舍也是β。
“我将驱动力相近的行业归为一个板块，大致划分四个大板块。”邹曦表示，四大板块分别为利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的投资相关板块、消费驱动的消费板块、技术进步驱动的技术板块。而这四个板块之间的配置属于β范围，而板块内部之间个股的选择属于α。
在甄选个股方面，邹曦有自己的一套策略。他坚定认为盈利增长是驱动股价上涨的根本动力。但在具体分析中，他又会把所有的股票当作“周期”对待。所有的公司都是周期股，只不过每家公司、每个行业的周期长短不一。
他进一步提到，金融、地产、投资品等受宏观长周期的影响；白酒、家电等消费股则受产品生命周期的影响；环保、军工、计算机等行业则受到技术进步周期的影响，而消费电子这是比较典型的智能终端带来的产业周期的繁荣。
选择真正成长性的企业，最关注哪些因素？邹曦表示，首先看可持续的PEG，未来可持续的盈利增速是否和估值相匹配；其次看公司经营层面，其市场空间是否足够大、是否有护城河、盈利增速能否跟上等。
不过对于成长股，邹曦表示布局不太考虑成本，成长股在成长结束前股价不会停下来，但需要通过一个个时点来验证，成长股的股价不会一步到位。
四大板块中寻找潜力股
基于对经济新周期的看好，邹曦对A股后市相对乐观，他从四大驱动力相近的板块寻找标的。
“自去年开始看好A股市场。去年以来市场表现出了结构性机会，而近期券商股表现较好也是对后市看好的进一步确认。” 邹曦还表示，外资机构对A股的看法发生了很大改变，“北上”资金后市或将持续流入。
不过，邹曦认为，指数要出现明显上涨，还须等待金融风险处置之后，“金融去杠杆是市场出清最后一个阶段，而金融去杠杆又分三个阶段演进：缩表――风险甄别――风险处置。目前正处于“风险甄别”第二阶段，预计今年年底或明年上半年，会出现金融风险的处置，甚至会有金融机构暴露风险，不排除倒闭、或被接管。”他认为，金融风险虽然会给A股市场带来冲击，但冲击也有限，甚至不排除期间仍旧有结构性机会。
至于后市看好的行业或者板块，邹曦表示，从驱动力相近的行业划分四个大板块看，利率驱动的金融地产板块中看好保险行业；以固定资产投资驱动的投资相关板块，则看好钢铁煤炭产业链，以及与供给侧改革相关标的；消费驱动的消费板块，看好白酒和传媒；技术进步驱动技术板块中，看好电子、新能源汽车，硬件相关板块。
他进一步表示，主题投资方向上则看好环保、新能源汽车。谈及创业板，邹曦认为今年7月27日创业板指数大涨3.62%，创业板指数的底部已确定，未来可以关注估值和盈利增长匹配的个股。
