本文首发于微信公众号：理财不二牛。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
首先，我们来看一下估值指引的全文（你也可以选择跳过全文，看牛妹划出的重点）。
不用说，浏览了一遍，你一定是迷糊的。没关系，大部分投资者的感受都跟你一样，甚至有些定增基金管理人都表示自己对文中的公式并不熟悉。牛妹就来给大伙儿详细解释一下。
指引发布的背景
就在上周五（9月1日），监管机构刚刚出台了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称流动性新规），涉及权益类基金、债券基金、货币基金等各类型开放式基金，是对前期系列政策完整体系的重要补充。
财通基金在给牛妹的回复中表示，关于估值调整的传闻已久，今天“靴子落地”，投资不确定性消除，“此次估值新政也是对流通受限股票估值体系的一个补充”。
也有定增基金管理人告诉牛妹，本次估值的调整和“5.27”减持新规实质上是一系列的政策，“因为之前出台政策后，估值方面会出现一些问题，尤其在定增股票到期后，会有一定的跳跃。新出的公式主要是解决这个问题的”。
估值方法改变
我们来给这次的估值指引画个重点――过去，定增基金采用的估值方法为摊余成本法，而从此次估值指引公布之日起，证券投资基金持有的流通受限股票，在估值日就要按平均价格亚式期权模型（“AAP 模型”）来进行估值了。
所谓“摊余成本法”，是指估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。
而“亚式期权”又称为平均价格期权，其特殊之处在于，在到期日确定期权收益时，不是采用标的资产当时的市场价格，而是用期权合同期内某段时间标的资产价格的平均值，这段时间被称为“平均期”。
有基金公司人士言简意赅地解释了二者的区别，即过去的摊余成本法是根据个股的获得成本来确定、相对比较恒定；而亚式期权模型则主要考虑股票的历史波动率，每只股票的情况都不一样。“因为公募基金持有的是一篮子股票，那每只股票的波动情况都不一样，所以对每只基金的影响也不一样，要根据实际情况来决定。”
对基金净值的影响
说了这么多，相信普通投资者还是更关注――对基金本身，尤其是净值带来怎样的影响？
牛妹引用另外一位定增基金管理人的话来告诉大家：
影响是肯定有的，以前选摊余成本法，现在选折扣率，两种估值方法的切换会造成基金净值一次性的调整。
那这个影响程度会有多大？
财通基金在回复中表示，“公司以往折扣安全垫的投资策略与新估值方法在理念上多处暗合，预计影响不大。对于旗下基金持仓标的估值影响有涨有跌、总体方向不确定，也会随时间推移而发生变化。新的估值方式，充分考虑了流通受限股票的历史波动率因素和限售因素。
归根究底，此次估值新政并不影响我们对标的本身投资价值的判断，只是影响了限售期间的估值水平；随着投资标的到期解禁，估值与实际投资价值差异将会消失，请大家切勿混淆、更不必恐慌。”
一位大型公募人士也指出，新估值方式对定增基金的影响不能一概而论，净值上涨或下跌也要根据每只基金的持仓情况来具体判定。
不过上述定增基金管理人表示，其内部曾采用该公式进行过测试。结果显示，采用新的估值方法后，旗下定增基金的净值会比现有净值降低1%～2%。
“估值指引的意思是，要给非流通受限股票一个定价，就引入了这样一个公式。没有任何估值方法是绝对公允的，不过和摊余成本法相比，我认为，这个公式的连续性可能更好一点，但它的切换会造成基金净值的一次性调整。”
而在谈到长远影响时，财通基金表示，新的估值方式在引导和促进长期价值投资、保障资本市场稳定等方面，将起到积极深远的作用。
监管机构也给行业留出了调整时间。通知显示，采用《指引》对流通受限股票进行估值的基金管理人和相关基金托管人，应当在2017年12月31日前完成《指引》的实施工作。基金管理人应当根据法律法规及合同约定，与基金托管人协商一致后确定估值标准切换时点，并履行信息披露等义务。
不涉及流动性
由于今年内多只定增基金将到期，其流动性问题广受行业和投资者关注。不过对于该问题，本次估值指引中没有涉及到。
上述定增基金管理人表示，新公式只是对持有的证券做一个价格的调整，“能不能卖掉，指的是股票的公允价值，在二级市场的交易价格，和算出来的折扣率没有任何关系”。
上述大型公募人士坦言，估值指引并没有帮助解决流动性，反而有一些其他影响。
“比如快开放了，基金的净值是平稳的，这个时候投资者的预期也会比较平稳。但如果基金管理人在开放前突然又给基金净值跌了2%，大家就看不懂了。投资者不会去解读公式，他们只看到净值跌了，可能原来不想赎回的因为这个下跌反而赎回了，所以或许会造成开放的时候赎回的人更多、加重开放的时候应对流动性的难度。”
上述基金公司人士也指出，年内还有多只定增基金将到期，近期还有基金在采用大宗交易等方式减持，“管理人肯定不希望自己持有的股票打折去卖掉，但为了应对马上打开的流动性，被动要减持一些。如果采用了新的估值方法，因为打折卖股票的净值下跌会更小，反而会平滑净值波动。”
不过他同时表示，“我们希望的是，做的定增一年之后就是一个自由流通股，不过估值调整没有涉及到这方面内容。另外，对这部分原来已经解禁的股票，我们是按照市价去估的，新公式在市价基础上还要打个折。”
每经记者 李蕾 每经编辑 肖 月
文章来源：微信公众号理财不二牛
