强调投资流程的一致化、一贯化，强调考察风险调整后的回报，强调投资风格多元、分散风险，泰达宏利基金权益投资团队三位主力张勋、庄腾飞、吴华，共同解析公司全新的投资理念
文 | 《投资时报》记者 汤巾
两年间，国内资本市场告别牛市喧嚣，随着监管政策收紧逐渐回归冷静。
两年间，有一家基金公司却在暗中秣兵厉马，通过重建投资体系成为行业新标杆。
泰达宏利基金公司（下称“泰达宏利”）副总经理兼投资总监王彦杰带来了国际化的视野和价值投资理念，并且对投研体系进行了精细化打磨。在全新制度框架下，基金经理重塑价值投资理念，以投资为导向，追求业绩平稳增长，更加重视中长期投资、分散投资。今年以来，公司权益投资团队所管理的产品都取得了不错的成绩，截至9月22日，泰达宏利旗下有12只权益类基金今年以来回报率超过10%，其中泰达宏利稳定、领先中小盘、复兴伟业等回报率超过20%。
基金经理如何将价值投资理念贯彻到实际操作当中？各自又有哪些风格和特点？《投资时报》记者和泰达宏利权益投资团队主力战将―张勋、庄腾飞、吴华面对面进行深入交流，解码泰达宏利的重装升级路径。
张勋：三步走策略提高胜率
2010年加入泰达宏利的张勋，此前相继在天相投顾、东兴证券担任研究员，投资研究经历达10年以上。
如今，作为公司研究副总监，以及泰达宏利首选企业、转型机遇等基金的管理者，张勋的投资组合稳中求进，较为契合价值投资理念。
对于价值投资，张勋有两点理解：第一是投资过程中要做正确的事情，少犯错误；二是多做投资，少做投机。
在他看来，选股包括基本面、价值、价格三个层次的内容。第一步是选出好的公司，第二步是找出价值中枢，最后再以合适的价格买入。
“在公司价格低于价值的时候买入，高于价值的时候敢于卖出，不是一直根据市场形势追涨杀跌，这个是我们跟别人不太一样的地方。我们挣到的是两部分钱：公司价值偏离的钱和内涵价值增长的钱。”
2015年以来，张勋所做的一件重要的事情是提高胜率降低赔率，也就是确保每一笔投资大概率是挣钱的、战胜指数的，这是其管理业绩相对平稳靠前的保证。
在泰达宏利内部有一个统计，如果投资胜率达到58%，意味着基金经理能100%战胜指数。目前张勋的胜率为54%，意味着他跑赢指数的概率在80%以上。
另外，他还特别注意降低组合风险暴露度，不过分追逐某个行业。“比如最近有色金属很火，那就配置50、60个点，这种行为在我的组合里很少出现。我更愿意选择好公司，在行业整体配置上均衡一点。”
通过对上述投资逻辑的贯彻，其组合的整体业绩在时间的磨砺中逐渐显现出优势，这是张勋近两年最大的收获。
除了管理基金产品，张勋还是泰达宏利的研究副总监，他向《投资时报》记者介绍了基金经理和研究员日常互动的情况。
与很多基金公司不同的是，泰达宏利对研究员的考核完全量化，包括以下四项标准：一是模拟组合的准确度。每个研究员都有自己的模拟组合，基金经理的仓位必须有一定比例从模拟组合里选，这是硬性规定。二是研究报告的数量和质量。每篇报告由研究员和基金经理集体打分，包括时效性、重要性、详细程度等。三是环评，研究员之间互相打分。四是基金经理给每一个研究员打分，促使研究员和基金经理多交流。
值得一提的是，该公司采取扁平化管理方式，基金经理和研究员完全打通，互相之间有建议可以随时探讨，完全没有交流障碍。
研究员每两个月进行一次行业基本面比较，然后集体进行投票，选择哪些行业未来有机会，哪些公司有机会，使得研究和投资转化自如。
庄腾飞：追求长期稳定收益
同样在2010年加入泰达宏利的庄腾飞，目前管理泰达宏利领先中小盘、泰达宏利稳定等基金，以及打新基金的权益投资部分。基于丰富的研究经验，庄腾飞投资风格定位清晰，通过均衡配置、中长线持有优质公司，博取持续稳定收益。
他告诉《投资时报》记者，“王总的到来加快了基金经理成熟的过程。这几年市场波动很大，他用国外比较完整的分析评价体系去衡量我们的组合，大家会更明确各自的投资风格。最终基金经理根据自己的能力优势、资源禀赋以及兴趣点，寻找契合的风格和方向，而不需要面面俱到。”
庄腾飞管理的泰达宏利领先中小盘，今年以来收益率达到21.55%，表现较为突出。据介绍，该基金对业绩基准进行了一些优化，在中证700里面会分为四个风格―新兴成长、价值、周期、GARP（白马成长），今年的投资管理中，在组合内对各种风格均衡配置。
“我们注意到一个变化，在经济增速平稳的情况下，龙头企业的优势越来越明显，因此，我们在配置中会适当考虑各行业的龙头公司，选择优秀的公司长期持有。大家不再像之前只讲模式创新，纯粹挖掘小市值公司和炒作壳价值，而是更看重内生增长的持续性和稳定性，注重基本面变化，注重公司的长期竞争力。”
事实上，庄腾飞是公司首席策略师和投委会委员，每个月都会做大类资产配置报告，考虑上述四大类资产如何配比，然后再以此部署行业及选择优秀的公司。
“重要的是坚持产品的定位和风格，投资人选择这些资产，是因为我们的目标明确。公募基金不乏波动很大的产品，短期收益率很高，但是能够真正带来长期稳定收益的产品比较少。”庄腾飞给自己的定位，正是中长期稳定收益，相对低波动，做好回撤保护。
吴华：拒绝跟风 坚守逻辑
管理泰达宏利复兴伟业、效率优选的吴华也是位个性鲜明的基金经理，截至9月22日，这两只基金今年以来分别取得21.54%和14.25%的收益率。他于2011年加入泰达宏利，2004年开始就相继在易方达、中金公司从事研究和投资工作，证券从业经历比上述二人更长。
他将价值投资理念归结为以下三点：第一，股价不是公司价值领先指标，而是公司的价值去引领股价，股价只是对公司价值的反应；第二，组合收益源自于公司本身运营的绩效；第三，价值投资体系能够穿越市值、穿越周期（经济的周期和股市波动周期）、穿越风格。
吴华是拒绝跟风、坚持自身逻辑的典型。2017年半年报显示，在吴华的投资组合里，一只周期股都没有，这看上去与今年的市场行情相悖。但他对《投资时报》记者表示，基金经理要做的事情是找到一个大概率能够不断重复成功的方法。周期股的股价短期波动非常剧烈，驱动其股价的因素其实更多来自商品的价格，预测起来非常困难。
他构建的投资组合具有价廉物美的特点：PEG（市盈率相对盈利增长比率）在0.8左右水平，ROE（净资产收益率）在20%以上，体现了“价廉”；所选的公司成长逻辑比较清晰、踏实，体现了“物美”。
“我所做的，只是找到相对朴实、好预测的标的。一类是能够通过产品放量实现稳健增长的公司；另一类是管理特别优秀，能够通过战略布局建立稳定盈利支柱的公司。一些基础性的东西，相对来讲比较持久。”吴华说。“不入色声香味触法，是为入流。”正如《金刚经》所诠释，抓住本质、放眼长远，才能在纷繁复杂的市场上泰然自若、稳步前行。
